Новая долларизация: корпорации ушли в валюту, а население – в наличный доллар

Впрочем, в пересчете в доллары величина безналичных денежных средств в иностранной валюте с начала 2014 г. выросла с 180 до 200 млрд долл. (на 11,1%). За тот же период рублевая безналичная денежная масса увеличилась лишь на 1,3% (0,33 трлн руб.). Таким образом, значительный вклад в рост доли валютных счетов внесла девальвация рубля, повлекшая за собой переоценку рублевого эквивалента валютных счетов. За 13 месяцев (с января 2014 г.) доллар вырос по отношению к рублю в 2,1 раза. Соответственно, если бы валютные счета росли в долларовом выражении тем же темпом, что и рублевые, их доля возросла бы до 32,6%.

Переоценка счетов в иностранной валюте стала определяющим фактором роста денежной массы в широком определении. С начала 2014 г. ее объем увеличился на 7,9 трлн руб. (с 37,3 до 45,2 трлн руб.). При этом рублевая денежная масса (агрегат М2) практически не изменилась, сохранившись на уровне 31,4 трлн руб. – рост рублевых счетов был уравновешен практически таким же сокращением наличных денег в обращении (агрегат М0). То есть почти весь рост денежной массы был обеспечен увеличением рублевого эквивалента счетов в иностранной валюте. Непосредственно рост долларового выражения этих счетов с поправкой на динамику курса рубля к доллару за 13 месяцев составил чуть менее 800 млрд руб., оставшиеся 7,1 трлн руб. прироста – результат роста курса доллара к рублю.

Таким образом, динамика широкой денежной массы за последний год определялась главным образом переоценкой ее валютной компоненты. Это же определило и рост «долларизации» счетов.

Общая тенденция долларизации денежной массы по-разному проявлялась в средствах населения и организаций. Приток новых вкладов населения в банках резко замедлился с конца 2013 г. (см. об этом ОМЭС. №1. Январь 2015). При этом в годовых данных практически не наблюдалось признаков перекладывания средств с рублевых счетов в валютные. И те, и другие замедляли темпы прироста, а затем и сокращались почти синхронно (см. рис. 2 ). С начала 2014 г. по 1 февраля 2015 г. ва-

^^^^^^м В безналичной денежной массе

В счетах населения

^^^^^^^ В счетах организаций

Источник: ЦБ РФ.

Рис. 1. Доля счетов в иностранной валюте в общем объеме счетов, % лютные счета населения сократились более чем на 5 млрд долл. С точки зрения темпов, сокращение валютных средств шло даже быстрее, чем рублевых: 6,0% против 4,5%. То есть рост доли валютных счетов населения вызван исключительно фактором переоценки.

Отрицательная динамика счетов населения в иностранной валюте объясняется наличием альтернативного инструмента сбережения – наличной иностранной валюты. Только за 2014 г. чистые покупки наличной валюты превысили 40 млрд долл., а итоговый прирост наличной иностранной валюты в экономике за 2014 г. Банк России оценивает в 33,9 млрд долл. Этим текущий период спроса на валюту со стороны населения отличается от периода 2008–2009 гг.: тогда прирост средств на валютных счетах был сопоставим с приростом наличной иностранной валюты. Так, по итогам 2008 г. динамика наличной валюты оценена в 25,2 млрд долл., а счета и депозиты физических лиц в иностранной валюте выросли на 26,2 млрд долл. Таким образом, в 2014 г. спрос на валюту со стороны населения, во-первых, был ниже, чем в 2008 г. (28,6 млрд долл. против 51,4 млрд долл.), а во-вторых, был полностью сконцентрирован на наличной иностранной валюте, что свидетельствует о значительном недоверии не только к национальной валюте, но и к национальной банковской системе.

Корпоративный сектор напротив активно наращивал счета в иностранной валюте в отечественной банковской системе. С начала 2014 г. по 1 февраля 2015 г. их объем увеличился на 25,3 млрд долл. с 92,5 млрд долл. до 117, 8 млрд долл. В течение всего 2014 г. темп роста валютных средств предприятий и организаций значительно превосходил темп роста рублевых счетов. В итоге доля средств в иностранной валюте в общем объем счетов предприятий выросла с 22,2% на 1 января 2014 г. до 41,3% на 1 февраля 2015 г. (см. рис. 3 ).

Таким образом, рост валютных счетов в российских банках полностью обеспечен корпоративным

Источник: ЦБ РФ.

Рис. 2. Динамика счетов населения в % к соответствующей дате предшествующего года

Источник: ЦБ РФ.

Рис. 3. Динамика счетов организаций в % к соответствующей дате предшествующего года сектором. Мотив недоверия к отечественному банковскому сектору заставляет население увеличивать формирование накоплений в наличной форме. А для корпоративного сектора действует фактор предосторожности в ожидании новых санкций со стороны западных стран, побуждающий оставлять больше валютных средств внутри страны. Как отмечалось ранее (ОМЭС №1. Январь 2015. Раздел 2.1), прирост вложений корпоративного сектора в иностранные активы в 2014 г. заметно сократился.•