Оценка доступности и надежности источников финансирования компании

Актуальность исследования проблемы финансирования заключается в нестабильности развития российской экономики, появлении новых возможностей наращивания финансового потенциала воспроизводственного процесса и одновременном отсутствии высокой доступности и надежности источников финансирования. Собственники и менеджеры компании должны учитывать, что компания может быть профинансирована исключительно из таких источников и на таких условиях, которые представлены на финансовом рынке [2]. Несмотря на большое количество трудов, посвященных данной проблематике, недостаточно разработанной остается проблема поиска и выбора доступных и надежных финансовых ресурсов компании на различных стадиях ее развития, которые являются основополагающими факторами при выборе источников финансирования. Доступность источников финансирования включает комплекс требований, предъявляемых субъектами внешней среды к заемщику, а также внутреннюю систему условий, предъявляемых к источнику финансирования. Доступность как первичный критерий выбора рационального источника финансирования компании является комплексным понятием, включающим в себя оценку множества количественных и качественных показателей, которые выявляют реальную возможность использования определенного источника финансирования (см. табл. 1).

Использование всех видов заемных средств предполагает не только их поступление, но и выплату процентов, возвращение основной суммы долга, возникновение трансакционных издержек, связанных с привлечением заемных источников. Следовательно, при оценке количественных показателей доступности целесообразно учитывать общую сумму средств, которую необходимо выплатить за привлечение определенного объема финансовых ресурсов, выраженную в процентах к этому объему, то есть стоимость источника финансирования или цену капитала. Зная фактическую цену каждого источника, во-первых, менеджмент компании может выбрать финансовые ресурсы с наименьшими издержками их привлечения; во-вторых, цена является необходимым элементом принятия финансовых решений (так как средневзвешенная цена капитала компании не должна превышать требуемую ставку доходности).

К качественным показателям доступности источника финансирования относят наличие требований по целевому использованию средств, нормативно-правовых барьеров и другие факторы, увеличивающие трансакционные издержки привлечения определенного источника финансирования.

Таблица 1

Показатели доступности источников финансирования

Количественные	Качественные
-    уровень процентной ставки; -    трансакционные издержки привлечения финансовых ресурсов; -    срок привлечения ресурсов; -    объемы привлекаемых ресурсов	-    наличие/отсутствие требований по целевому использованию средств; -    нормативно-правовые требования к заемщику; -    время принятия финансовых решений со стороны инвесторов; -    наличие залогов и/или поручительства и/или гарантий и других дополнительных требований

* Составлено автором.

Показатели доступности источников финансирования компаний *

Доступность источников финансирования не одинакова как для компаний, находящихся на разных стадиях жизненного цикла, так и для компаний различных сфер деятельности. Соответствующие стадии жизненного цикла компании отражаются на уровне финансовой устойчивости фирмы и на ожиданиях контрагентов на рынке [3, с. 60]. Так, на начальных стадиях развития бизнеса существует ограниченный выбор источников финансирования и недостаточная их доступность, в то время как на стадиях юности, расцвета и стабильности доступность источников финансирования возрастает. Таким образом, каждая компания в зависимости от специфики своей деятельности и стадии жизненного цикла индивидуально подходит к оценке предложенных показателей доступности финансовых ресурсов.

Финансирование с помощью заемных источников предполагает соблюдение ряда условий, обеспечивающих финансовую надежность компании [4, с. 70], что является вторичным критерием отбора источников ее финансирования. Надежность связана с качественным и количественным анализом каналов финансирования, которые представляют собой совокупность финансово-экономических субъектов, имеющих право и возможность обеспечить процесс финансирования. Анализ каналов финансирования включает: оценку надежности финансово-экономических субъектов, то есть возможность предоставить финансовые ресурсы компании в необходимых ей объемах, в определенное время, на определенный срок, на приемлемых условиях; оценку технологии финансирования как совокупности организационных мер, операций, процедур, направ- ленных на оказание финансовых услуг, информационных технологий и технических средств, которые обеспечивают получение финансовых ресурсов. Цель использования канала финансирования – обеспечение потока финансовых ресурсов с заданными характеристиками между инвесторами и получателями финансовых ресурсов.

Среди наиболее важных характеристик канала финансирования выделяют: структуру участников канала (инвесторы и получатели финансовых ресурсов; посредники); ширину (количество участников процесса финансирования) и длину (время получения источника финансирования) канала финансирования [1, с. 263].

Надежность канала финансирования проявляется в его способности выполнять взятые инвестором обязательства, а также в скорости реагирования на изменение объемов финансирования, необходимых компании при изменении ее инвестиционных и финансовых возможностей. К показателям надежности источников финансирования компании можно отнести возможность получения финансовых ресурсов от субъекта финансирования, которая включает условия сотрудничества, барьеры входа и выхода из канала (конкуренция, конфиденциальная информация, доступная участникам канала, временные барьеры), репутацию участников канала, имеющиеся и/или потенциальные отношения между участниками канала и другие факторы; а также требуемый объем получаемых финансовых ресурсов.

Для выявления доступного и надежного источника финансирования с целью удовлетворения потребностей компании в привлечении финансовых ресурсов предлагаем использовать интегральный показатель доступности и надежности источников финансирования, расчет которого осуществляется по следующим этапам:

• 1.    Рассчитываются значения показателей доступности и надежности источников финансирования (см. табл. 2).

• 2.    Формируется балльная оценка индикаторов доступности источников финансирования ( FS_p ), надежности источников финансирования ( FS_s ) в диапазоне от 0,00 до 10,00. Балльная оценка равна значению индикатора.

• 3.    Определяется по формуле (1) интегральный показатель доступности и надежности источников финансирования:

FS_ps = FS_p + FS_s , (1)

где FS_ps – интегральный показатель доступности и надежности источников финансирования.

Максимально допустимое значение интегрального показателя составляет 20 баллов. Предлагаем распределить уровни доступности и надежности на низкий, средний и высокий; размер шага определить как 20/3 = 6,66 ≈ 7; верхнюю границу первого интервала скорректировать на погрешность 14 % (7 + 14 % = 7,98), верхнюю границу второго интервала установить как (7 + 14 % + 7 = 14,98). Так, в зависимости от полученного значения интегрального показателя уровень доступности и надежности источника финансирования компании можно отнести к одному из следующих: 1) 0–7,9 – низкий; 2) 8–14,9 – средний; 3) 15–20 – высокий.

Таблица 2

Интегральный показатель доступности и надежности источников финансирования *

Фактор доступности	Максимальный балл ( FSp )	Фактор надежности	Максимальный балл ( FSs )
Доступная процентная ставка (на уровне средней ставки): -    для микропредприятий – 16 % годовых; -    для малых и средних компаний – 13 % годовых; -    для крупных компаний – 12 % годовых	1,0	Приемлемые условия сотрудничества	1,0
Отсутствие трансакционных издержек	1,0	Барьеры входа и выхода из канала: -    конкуренция; -    конфиденциальная информация, доступная участникам     канала, временные барьеры	2,0
Финансовое состояние компании на уровне среднеотраслевого показателя	2,0	Хорошая репутация участников канала	3,0
Отсутствие целевого использования средств	1,0	Имеющиеся и/или потенциальные отношения между участниками канала	3,0
Удовлетворение      нормативно правовых требований к заемщику	0,5	Другие факторы	1,0
Требуемый срок привлечения источников финансирования	1,0	–	–
Объемы необходимых привлекаемых ресурсов совпадают с возможным их получением	1,5	–	–
Короткое время предоставления источников финансирования	0,5	–	–
Отсутствие залогов и/или поручительства и/или гарантий и/или другое	2,0	–	–
Итого	10,0	–	10,0

* Составлено автором.

Так, компания «А» занимается оптовой и розничной торговлей, по размеру бизнеса ее можно отнести к средней компании. Компания «А» нуждается в финансировании для пополнения оборотных средств в размере 3 млн руб. сроком на 12 месяцев и находится на стадии расцвета, на которой доступными источниками являются собственные средства, взаимное финансирование, краткосрочное кредитование, бюджетное финансирование, гранты, лизинг, факторинг. Финансирование перечисленных целей возможно осуществить с помощью краткосрочного кредитования и факторинга. Ставка по кредитованию составляет 14 % годовых, по факторингу – 18 % годовых; в процессе кредитования возникают издержки на страхование залога, оформление кредитной документации, при факторинге – только на оформление документации (поскольку не тре- буется наличие залогового обеспечения); при кредитовании полностью удовлетворяется необходимый объем ресурсов, при факторинге – до 90 % от потребностей; время рассмотрения возможности финансирования при факторинге длительнее, что объясняется анализом финансово-экономической деятельности всех контрагентов, задействованных в факторинговой сделке, тогда как при кредитовании анализируется финансовое состояние только заемщика. Остальные факторы доступности и надежности принимаем за идентичные. Сравнив способы привлечения финансовых ресурсов (см. табл. 3) и рассчитав интегральный показатель доступности и надежности источников финансирования по формуле (1) (для кредитования FSps = 17,4; для факторинга FSps = 18,1), оба источника отнесем к высокому уровню (интервал от 15,00 до 20,00).

Таблица 3

Интегральный показатель доступности и надежности источников финансирования на примере компании «А» *

Фактор доступности	Кредитование	Факторинг	Фактор надежности	Кредитование	Факторинг
Доступная процентная ставка (на уровне средней ставки): -    для микропредприятий – 16 % годовых; -    для малых и средних компаний – 13 % годовых; -    для крупных компаний – 12 % годовых	0,8	0,3	Приемлемые условия сотрудничества	1,0	1,0
Отсутствие трансакционных издержек	0,6	0,8	Барьеры входа и выхода из канала: -    конкуренция; -    конфиденциальная информация, доступная участникам канала, временные барьеры	2,0	2,0
Финансовое состояние компании на уровне среднеотраслевого показателя	2,0	2,0	Хорошая репутация участников канала	3,0	3,0
Отсутствие целевого использования средств	0	0	Имеющиеся и/или потенциальные отношения между участниками канала	3,0	3,0
Удовлетворение нормативноправовых требований к заемщику	0,5	0,5	Другие факторы	1,0	1,0
Требуемый срок привлечения источников финансирования	1,0	1,0	–	–	–
Объемы необходимых привлекаемых ресурсов совпадают с возможным их получением	1,5	1,3	–	–	–
Короткое время предоставления источников финансирования	0,5	0,2	–	–	–
Отсутствие залогов и/или поручительства и/или гарантий и/или др.	0,5	2,0	–	–	–
Итого	7,4	8,1	–	10,0	10,0

* Составлено автором.

Предложенный способ расчета интегрального показателя доступности и надежности источников финансирования компании позволяет составить алгоритм выбора финансовых ресурсов (см. рисунок).

В процессе выбора рационального источника финансирования необходимо оценивать не только количественные (цена капитала), но и качественные показатели доступности финансовых ресурсов (нормативно-правовые требования к заемщику; срок привлечения ресурсов; наличие залогов, поручительств, гарантий и других дополнительных требований), а также осуществить качественный и количественный анализ каналов финансирования для определения степени их надежности.

Рисунок. Алгоритм выбора финансовых ресурсов *

* Составлено автором.

Рассчитав, что для компании «А» оба способа финансирования являются высокодоступными, менеджерам предстоит сделать выбор между возможными источниками и оценить их влияние на финансовую устойчивость компании.

Таким образом, предлагаемый автором расчет интегрального показателя доступности и надежности источников финансирования позволяет определить степень доступности финансовых ресурсов и надежности их поступления, а выполнение алгоритма выбора источников финансирования – принять менеджменту компании обоснованное решение о видах привлекаемых финансовых ресурсов, необходимых для реализации текущих и стратегических планов компании, способствующее в дальнейшем эффективному управлению структурой источников финансирования компании.