Оценка перспектив поглощения ЭР-Телеком Акадо

В данной работе была произведена попытка оценить рыночную стоимость компаний ЭР-Телеком и Акадо, для того, чтобы понять, на сколько целесообразна будет объявленная сделка поглощения Акадо с точки зрения рынка. Необходимо было выяснить, какова реальная стоимость активов данных компаний, чтобы избежать возможных заблуждений, вызванных бухгалтерией.

Основным методом оценки был взят метод «precedent transactions», в качестве используемого мультипликатора был взят EV/EBITDA. Расчет чистого долга проводился по балансу с целью сохранения долговых особенностей ЭР-Телеком и Акадо. Так как российский рынок довольно слабо развит, географический фактор учесть не удалось и основными принципами отбора компаний стали отраслевой признак и показатели долговой нагрузки Total Debt/Equity; рентабельности собственного капитала ROE; рентабельности активов ROA и Marginal EBITDA. Таким образом были отобраны компании «BigAir Group Limited», «MarSoft Spólka Akcyjna» и «Yureco S.A.». Значения мультипликаторов получились достаточно разные. Так, минимальное значение EV/EBITDA равно 3,924, в то время как максимальное –  11.367. Соответственно размах в предполагаемых справедливых значениях так же оказался достаточно значительным.

Согласно подсчетам имеется, что справедливая стоимость, согласно средним мультипликаторам (Implied Equity Value), у ЭР-Телеком получалось отрицательной -11151,543 миллиона рублей. Это вызвано огромным долгом, который предприятию необходимо как-то гасить, в противном случае, может запуститься механизм самовоспроизводства долга, который невозможно будет окупить, и ЭР-Телком обанкротится. Что касается Акадо, ситуация обстоит намного лучше. Несмотря на то, что компания с 2006 год впервые вышла на положительную чистую прибыль только в начале 2013 года, ее предполагаемая рыночная стоимость собственного капитала (Implied Equity) равна 32102,17 миллионов рублей.

Таким образом, в случае поглощения компанией ЭР-Телеком Акадо после переоценки активов предполагаемая стоимость собственного капитала окажется положительной, что весьма привлекательно для возможного потенциального выхода на IPO в будущем. Это в свою очередь поможет привлечь дополнительный капитал, который можно будет направить на развитие функционирования «объединенного гиганта». Кроме того, в случае поглощение общая чистая прибыль окажется равной практически нулю, что намного лучше нынешней ситуации у ЭР-Телеком. Также уменьшится показатель долговой нагрузки (Debt/EBITDA) и увеличится рентабельность капитала. Можно сказать, что ЭР-Телеком поглотит для себя некий «ключ к спасению» с точки зрения рыночной оценки своих показателей.