Оценка стоимости горнодобывающих компаний под влиянием внутренних и внешних геополитических рисков
Автор: Клеев И.В.
Журнал: Вестник Академии права и управления @vestnik-apu
Рубрика: Вопросы экономики и управления
Статья в выпуске: 2-1 (90), 2026 года.
Бесплатный доступ
В условиях масштабных изменений в международной политико-экономической среде и трансформации глобальных торгово-финансовых связей после 2022 года проблема объективной оценки стоимости российских горнодобывающих компаний приобретает особую научную и практическую значимость. Настоящее исследование направлено на формализацию модели оценки стоимости предприятий горнодобывающего сектора с учётом совокупности внешних и внутренних рисков, включая санкционные ограничения, валютную волатильность, рост фискальной и ESG-нагрузки, а также технологическую зависимость от импорта. Методологической основой работы является модифицированный подход дисконтирования денежных потоков, дополненный параметрами корректировки ставки дисконтирования за счёт премий за страновой, географический, институциональный и ESG-риск. Эмпирическая проверка предложенной модели осуществлена на примере ПАО «Полюс» с использованием данных бухгалтерской отчетности за 2022-2024 годы. Полученные расчёты показали существенное расхождение между модельной оценкой стоимости компании и её рыночной капитализацией, что свидетельствует о необходимости учёта неденежных и сценарных факторов в аналитических моделях. В работе представлены структурированные матрицы риска, классификация экзогенных и эндогенных угроз, а также SWOT-анализ отрасли. Показано, что адекватная инвестиционная оценка в текущих условиях требует гибкой адаптации модели под территориальные, макроэкономические и нормативные параметры. Сделан вывод о необходимости формирования стандартов оценки, включающих валютную чувствительность, фискальные корректировки и ESG-дисконт, для повышения точности стоимостных моделей в условиях высокой неопределённости.
Горнодобывающие компании, оценка стоимости, дисконтирование денежных потоков, геополитические риски, санкции, WACC, валютная чувствительность, ESG-дисконт, институциональная нестабильность, мультипликаторы
Короткий адрес: https://sciup.org/14138649
IDR: 14138649 | УДК: 338.45:622 | DOI: 10.47629/2074-9201_2026_2.1_69_75
Valuation of mining companies under the influence of internal and external geopolitical risks
Amid large-scale shifts in the international politico-economic landscape and the transformation of global trade and financial systems after 2022, the issue of objectively valuing Russian mining companies has acquired significant academic and practical relevance. This study aims to formalize a valuation model for mining enterprises that incorporates a comprehensive set of external and internal risks, including sanctions, currency volatility, increased fiscal and ESG-related burdens, and technological dependence on imports. The methodological foundation of the study is a modified discounted cash flow approach, supplemented by adjustments to the discount rate to reflect country-specific, geographic, institutional, and ESG risk premiums. The proposed model is empirically tested using the case of PJSC “Polyus” based on financial statements from 2022 to 2024. The findings reveal a substantial discrepancy between the model-based valuation and the company’s market capitalization, highlighting the need to incorporate non-monetary and scenario-based variables into analytical models. The study includes structured risk matrices, a classification of exogenous and endogenous threats, and a SWOT analysis of the sector. The results demonstrate that accurate investment valuation under current conditions requires a flexible model framework accounting for regional, macroeconomic, and regulatory specifics. The study concludes that developing standardized valuation practices that include currency sensitivity, fiscal adjustments, and ESG discounts is essential to improving the precision of valuation models in highly uncertain environments.
