Опционные контракты и их значение для хеджирования рисков

В настоящее время инвестиционные портфели многих инвесторов включают в себя такие инструменты, как акции, облигации и паи паевых инвестиционных фондов. Но разнообразие ценных бумаг, которыми располагают инвесторы, на этом не заканчивается. Другой вид инструментов, которые называются опционами, представляет собой большие возможности для инвесторов, которые понимают, как их практическое использование, так и потенциальные риски, связанные с этим классом активов.

Опцион - это производный финансовый инструмент, контракт между покупателем и продавцом, в котором одна сторона предоставляет право другой, но не обязательство покупать или продавать первой базовый актив в определенный день или до определенного дня в согласованный период и по оговоренной цене. В обмен на предоставление такого права продавец опциона получает вознаграждение, которое называется «премией» или ценой опциона. Право на покупку или продажу принадлежит «покупателю опциона». Сторона, предоставляющая право, является «продавцом опциона».

В отличии от форвардных и фьючерсных контрактов опционы требуют отдельного платежа, то есть своеобразного премиального аванса, от покупателя продавцу опциона. Этот платеж называется опционной премией или опционной ценой. Опционы могут торговаться либо на фондовой бирже, либо на внебиржевом рынке. Опционы, торгуемые на фондовой бирже, поддерживаются клиринговой компанией, что сводит к минимуму риски, возникающие из-за неисполнения обязательств участвующими сторонами.

Колл-опцион - это контракт, предоставляющий покупателю право купить базовый актив в определенный день по согласованной цене, но не обязывает его делать это. Цена, по которой покупатель имеет право купить актив называется ценой исполнения опционного контракта (страйк-цена). Так покупатель опциона может купить базовый актив по оговоренной цене в момент, когда спот-цена на данный актив больше, чем цена исполнения опционного контракта.

Пут-опцион - контракт, предоставляющий право покупателю опциона, но не обязывающий его, продать базовый актив в день исполнения по согласованной цене. В таблице 1 представлены риски и доходы при совершении сделок с опционами.

Опционы могут обращаться либо на фондовой бирже, либо на внебиржевом рынке. Опционы, которые находятся в обращении на фондовой бирже, поддерживаются клиринговой компанией, что сводит к минимуму риски, возникающие из-за неисполнения обязательств участвующими сторонами.

Преимущество опционов заключается в их универсальности и способности взаимодействовать с традиционными активами. Они позволяют инвестору адаптировать или корректировать свою позицию в зависимости от многих рыночных ситуаций, которые могут возникать. Например, опционы могут быть использованы для спекулятивных целей или для чрезвычайно консервативной торговли. Поэтому использование опционов лучше всего описывается как часть масштабной стратегии инвестирования.

Как уже было написано выше, из-за которых «опционные контракты используются финансовыми организациями в двух случаях:

• -    как самостоятельный инструмент получения прибыли;

• -    для хеджирования открытых направленных позиций по базовому активу» [1, с. 50].

По нашему мнению, при спекулятивной торговле преимущество опционов в том, что инвестор не ограничен получением прибыли только при растущем рынке, он так же может получать прибыль, когда рынок падает или находится в боковом движении. Но при спекуляции финансовыми инструментами инвестор, приобретая опцион, должен быть уверен не только в направлении будущего движения цены актива, но и продолжительности (временные рамки) этого движения.

«По спекулятивной торговле значительная часть факторов, влияющих на цену опциона, чаще всего не учитывается. Это значит, что часть рисков игнорируется. Такой подход часто приводит к неблагоприятному результату» [1, с.50].

Другая функций опционов - это хеджирование. Это можно сравнить с обычным страхованием, будь то страховка имущества или транспортного средства. Разница в том, что при хеджировании инвестор страхует свои инвестиции от неблагоприятного движения цены. Критики опционов говорят, что, если вы так не уверены в выборе базового актива, что вам нужен хедж, лучше не совершать инвестиций. С другой стороны, нет сомнений в том, что «стратегии хеджирования могут быть полезны, особенно для крупных институтов. Это может принести пользу даже индивидуальному инвестору. Инвестор может застраховать его длинную позицию с пут-опционами, или спекулянт играющий на понижение, может застраховать свою позицию колл-опционами» [3, с.1].

«Покупка защитного опциона и продажа опциона с покрытием - две самые распространенные стратегии хеджирования с использованием опционов. Однако возникает вопрос - какую же из них выбрать? Для ответа на него трейдер должен руководствоваться следующим критерием: насколько цена опциона соответствует его теоретической стоимости».

Как предполагают авторы данного высказывания, если цена опциона ниже его теоретической стоимости, то предпочтительнее купить защитный опцион. Если же цена опциона выше его теоретической стоимости, то лучше продать колл или пут с покрытием. С их утверждением нельзя не согласиться.

Помимо защиты инвестора от различных типов риска считается, что хеджирование заставляет рынок работать более эффективно. «Хотя покупка защитного опциона и делает риск ограниченным и известным, бывает, что трейдер готов пойти на больший риск в обмен на определенные преимущества. Вместо покупки опциона для защиты имеющейся позиции хеджер может продать его или выписать. В отличие от покупки защитного опциона эта стратегия не ограничит риск до минимума, но зато приносит не затраты, а доходы. Эти доходы и обеспечивают защиту от неблагоприятных изменений на рынке» [2, с.30].

Стоит так же отметить, что опцион является нелинейным деривативом. «Особенностью нелинейных деривативов является в том, что они не имеют прямой зависимости от динамики стоимости базового актива, а зависят от многих факторов:

– цена базового актива;

– время до экспирации;

– изменчивость базового актива.

Также существует ещё одна опционная стратегия. Называется она «спрединг». Спрединг – это использование двух или более позиций опционов. По сути, он сочетает в себе спекуляцию с ограничением убытков (хеджированием). Данная стратегия включает в себя две вышеперечисленные. Зачастую, спрединг ограничивает потенциал роста базового актива, но данная стратегия всё же привлекательна, так как имеет низкую стоимость применения. Большинство спредов предполагает продажу одного опциона для покупки другого. Срединг – это то, где универсальность опционов наиболее очевидн, так как трейдер может создать спред для получения прибыли практически из любой рыночной ситуации, включая боковое движение.

Совершение сделок с опционными контрактами приносят большую экономическую эффективность, которая выражается в уменьшении риска и повышении потенциальной прибыли. Множество опционных стратегий способны принести прибыль даже на волатильном рынке.