Операции на открытом рынке как один из главных инструментов денежно-кредитной политики ЦБ РФ

В настоящее время в мировой экономической практике одним из главных инструментов денежно-кредитной политики ЦБ РФ являются операции на открытом рынке. Представляя собой куплю/продажу ценных бумаг с целью оказания воздействия на ликвидность банковской системы и объем денежной массы в обращении, операции на открытом рынке могут использоваться и как инструмент регулирования банковской ликвидности на ежедневной основе, и как антикризисный инструмент для осуществления дополнительных вливаний средств в банковский сектор1.

Обеспечивая крупномасштабное и оперативное воздействие на состояние денежного рынка и банковского кредитования, а через них на экономику страны в целом, операции на открытом рынке в тоже время отличаются от других инструментов денежно-кредитного регулирования своей простотой и гибкостью. Экономический смысл операций на открытом рынке заключается в том, что Центральный банк РФ, осуществляя покупку ценных бумаг, увеличивает денежную массу в обращении, тем самым повышая ликвидность банков (политика экспансии), что с одной стороны дает банкам возможность увеличить объемы кредитования предприятий и населения, а с другой – провоцирует рост инфляции. Тогда, для снижения инфляции Центральный банк осуществляет обратную операцию – изъятие излишка денежной массы через продажу как собственных, так и государственных облигаций, что влечет за собой сокращение банковских резервов, снижение объемов выданных кредитов и их удорожание, тем самым стимулируя снижение инфляции.

Наиболее значимыми для денежно-кредитного регулирования являются операции РЕПО и операции по покупке/продаже облигаций Банка России. Операции РЕПО Банка России, представляя собой двустороннюю сделку на основе соглашения о продаже ценных бумаг с обратным выкупом, используются для предоставления кредитным организациям рублевой ликвидности под обеспечение в виде ценных бумаг, входящих в Ломбардный список Банка России.

• 1.    Покупка государственных ценных бумаг

• 2.    Выкуп собственных ценных бумаг

• 3.    Операции прямого РЕПО

Экспансионистские s методы

• 1.    Продажа государственных ценных бумаг

• 2.    Продажа собственных ценных бумаг

• 3.    Размещение государственных ценных бумаг

• 3.    Операции обратного РЕПО

Рестрикционные методы

Рисунок 1 – Виды операций Банка России на открытом рынке

Заключение сделки РЕПО осуществляется в два этапа:

• 1-й этап: одна сторона (продавец) обязуется в срок, установленный договором РЕПО, передать в собственность другой стороне (покупателю) ценные бумаги, а покупатель обязуется принять ценные бумаги и уплатить за них определенную денежную сумму;

• 2-й этап: покупатель обязуется в срок, установленный этим договором, возвратить ценные бумаги в собственность продавца, а продавец обязуется принять ценные бумаги и уплатить за них определенную денежную сумму ².

1-ая часть сделки

Ценные бумаги

Банк дилер А

Деньги

Р 1

Банк дилер Б или Банк России

2-ая часть сделки

Ценные бумаги

Банк дилер А

Банк дилер Б или Банк России

Деньги

Р 2

Пояснения:

Р2 = Р1 + маржа, т.е. Р1 < Р2

Р1, Р2 – цены 1-ой и 2-ой части сделки соответственно

Рисунок 2 – Схема сделки РЕПО

В зависимости от того, кто выступает инициатором сделки, операции РЕПО бывают двух видов:

• 1)    прямое РЕПО (первоначальным продавцом ценных бумаг является банк, а покупателем – Банк России);

• 2)    обратное РЕПО (первоначальным продавцом ценных бумаг

является Банк России).

В момент продажи ценных бумаг Банк России осуществляет абсорбирование избыточной ликвидности банковского сектора, а в момент выкупа по более высокой цене – увеличивает его текущую ликвидность. В настоящее время Банком России проводятся сделки прямого РЕПО в форме аукциона заявок на заключение сделок прямого РЕПО и в форме торгов по заключению сделок прямого РЕПО на условиях фиксированной ставки прямого РЕПО, устанавливаемой Банком России 3.

Таблица 1 – Предоставленные средства по итогам операций РЕПО с Банком России за 2012-2016 гг.

	По фиксированной ставке4		По итогам аукционов 5
	Объем средств, млн. рублей	Ставка, % годовых	Объем средств, млн. рублей	Ставка, % годовых
2012 г.	8733,09	6,34	155264,71	5,28
2013 г.	2422,77	6,50	347405,55	5,65
2014 г.	58035,43	8,96	1461828,49	8,37
2015 г.	103973,27	13,56	1221766,98	13,16
2016 г.	174548,98	11,57	403949,02	11,51
Среднее значение за 5 лет	69542,71	9,39	718042,95	8,79
Абсолютное отклонение за 5 лет	165815,89	5,23	248684,31	6,23
Относительное отклонение за 5 лет, %	1898,71	82,49	160,17	117,99

За последние 5 лет по итогам операций на открытом рынке Центральным Банком РФ было использовано в среднем 69542,71 млн.

рублей по фиксированной ставке 9,39% годовых, а также 718042,95 млн. рублей по итогам аукционов по ставке 8,79% годовых. При этом, операции ЦБ РФ по фиксированной ставке достигают своего максимума в 2016 г., минимума – в 2013 г.; по итогам аукционов максимум – в 2014 г., минимум – в 2012 г.

Таблица 2 – Обобщенные показатели и их структура операций ЦБ

РФ на открытом рынке за 2012-2016 гг.

	По фиксированной ставке	По итогам аукционов	Общее значение	Структура, %
				По фиксированной ставке	По итогам аукционов
2012 г.	8733,09	155264,71	163997,80	5,33	94,67
2013 г.	2422,77	347405,55	349828,32	0,69	99,31
2014 г.	8035,43	1461828,49	1519863,92	3,82	96,18
2015 г.	103973,27	1221766,98	1325740,25	7,84	92,16
2016 г.	174548,98	403949,02	578498,00	30,17	69,83
Среднее	69542,71	718042,95	787585,66	8,83	91,17

С точки зрения общей структуры операций на открытом рынке можно отметить, что значительная часть принадлежит средствам по итогам аукционов (в среднем за 5 лет – 91,17%), при этом по фиксированной ставке лишь 8,83%.

Использование операций РЕПО как для повышения ликвидности, так и для стерилизации избыточной ликвидности является одним из наиболее гибких и эффективных механизмов регулирования ликвидности банковской системы. Наряду с операциями РЕПО, к числу операций на открытом рынке относятся также операции по покупке/продаже облигаций Банка России (ОБР). Гибкость этого инструмента регулирования банковской ликвидности  заключается в предоставлении кредитным организациям-держателям  облигаций  Банка России возможности использования этих ценных бумаг не только для реализации их Банку России или на вторичном рынке, но и в качестве обеспечения по 6

операциям межбанковского кредитования и привлечения рефинансирования со стороны Банка России.

Таким образом, в последние годы на фоне дефицита ликвидности банковского сектора эмиссия облигаций Банком России не осуществляется, что во многом обусловлено их абсорбирующим характером по отношению к ликвидности кредитных организаций. Размещение облигаций Банка России производится только среди российских кредитных организаций в порядке, устанавливаемом Комитетом Банка России по денежно-кредитной политике в соответствии с утвержденным Советом директоров Банка России решением о выпуске облигаций Банка России (в том числе в форме аукциона).