Основные направления совершенствования механизма функционирования рынка корпоративных облигаций РФ как части мирового финансового рынка

Россия заинтересована в дальнейшем развитии рынка корпоративных облигаций, поскольку оно позволяет снизить стоимость заимствования для предприятий реального сектора, привлечь «длинные деньги» в экономику, повысит эффективность денежно-кредитной политики Банка России через улучшение функционирования трансмиссионного механизма, расширит доступность кредитов для малого бизнеса, поскольку крупные заемщики переориентируются с банковского кредитования на размещение облигаций. Кроме того, облигации как правило представляют собой ликвидные активы, потребность в которых будет возрастать со стороны компаний финансового сектора по мере развития систем управления рисками, роста объемов операций с Центральным контрагентом и в целом перехода от необеспеченных финансовых сделок к операциям с использованием обеспечения. Не менее важную роль развитие рынка облигаций может сыграть в расширении инструментария для розничных инвесторов. В текущей ситуации снижения доходности по традиционным банковским продуктам особое значение приобретает наличие на финансовом рынке инструментов, достаточно консервативных по уровню принимаемого риска и понятных населению. Облигации компаний первого эшелона могут выступать альтернативой банковским депозитам для широких слоев населения. Более рискованные и высокодоходные облигации небольших предприятий расширят возможности для опытных инвесторов.

Однако для того чтобы в полной мере реализовать имеющийся инвестиционный потенциал рынка корпоративных облигаций в РФ, необходимо срочно решить ряд проблем.

Во-первых, привести в соответствие с нуждами рынка налоговое законодательство. Речь прежде всего идет о неразумно высоком налоге на операции с ценными бумагами. Как минимум, налог необходимо снизить с нынешних 0,8% до 0,2-0,4%, в идеале - отменить налог на ближайшие несколько лет.

Кроме того, следует уровнять условия выпуска облигаций для банков и промышленных компаний. Разрешить компаниям относить на себестоимость проценты, выплачиваемые по облигациям, независимо от типа облигаций. В противном случае доходы инвесторов попадают под двойное налогообложение.

Еще одно направление - стимулирование притока частных инвестиций путем введения льготного налогообложения доходов физических лиц по ценным бумагам.

Во-вторых, принять меры по увеличению ликвидности вторичного рынка облигаций. Развитие организованной торговли сдерживает отсутствие законов «Об электронной цифровой подписи» и «Об электронном документообороте».

В-третьих, сократить сроки, требуемые для регистрации облигационного выпуска.

В-четвертых, предпринять согласованные усилия инвесторов, эмитентов, профессиональных участников рынка и государства для формирования доверия инвесторов к новому финансовому инструменту. Для этого:

• -    стимулировать появление публикаций о фондовом рынке;

• -    вводить нормы корпоративного управления в соответствии с международным уровнем;

• -    использовать рейтинговые оценки риска облигационных займов;

• -    развивать рынок госзаимствований в качестве ориентира для инвесторов.

В настоящий момент важным фактором неопределенности для российского рынка корпоративных облигаций остается риск расширения санкций на российский государственный долг. Ужесточение санкций окажет негативное влияние на рынок облигаций и на рубль. Минфин готов увеличить плановый объем выпуска евробондов в 2018 году при условии высокого спроса, это будет сделано за счет сокращения внутренних заимствований.

Сейчас законом о бюджете предусмотрен выпуск евробондов на сумму до 3 млрд долларов (не считая обмена существующих еврооблигаций на новые). Часть из этого объема будет предложена российским инвесторам, заинтересованным в возврате капитала в Россию из–за рубежа.

Для выпуска еврооблигаций, будет задействована российская инфраструктура: российские банки–организаторы и Национальный расчетный депозитарий. Для российских инвесторов будет предусмотрена льгота – освобождение от уплаты налога на доход от валютной переоценки бумаг на моменты покупки/продажи (погашения).

Евробонды нацелены на возвращение капитала крупного бизнеса в Россию. Они поступят в обращение в 2018 г. Как ранее писал Reuters, облигации предназначены для представителей крупного российского бизнеса, обеспокоенных санкциями и желающих создать благоприятные условия для возвращения капитала. В то же время еще в начале декабря замминистра финансов Алексей Моисеев говорил, что в создании новых финансовых инструментов, необходимых для возвращения капиталов в Россию, необходимости нет.

Российские предприниматели, согласившиеся репатриировать капиталы через покупку суверенных евробондов, смогут не заботиться о риске потерь от валютной переоценки этих бумаг. Они будут освобождены от уплаты налога от переоценки бумаг в период покупки и в период погашения. Они не будут платить налоги с разницы в рублевой стоимости бумаг на момент покупки и на момент продажи, как сейчас определено налоговым законодательством.

Облигационный рынок имеет большой потенциал к росту. Банк России работает над совершенствованием процедурных вопросов выпуска, обеспечивает консультационную поддержку эмитентам, стандартизирует требования к отчетности и принимает другие меры по созданию комфортной среды на рынке облигаций.

Управление Банка России ведет работу по совершенствованию нормативной базы, для создания регионального облигационного рынка. Развитие финансового инструмента позволит ослабить господство финансовой системы над реальным сектором.

В настоящий момент работа ведется по трем ключевым направлениям.

Во-первых, необходимо установить критерии отбора предприятий -потенциальных эмитентов облигаций и определить организации, соответствующие этим критериям. Сейчас такого ранжирования на уровне субъектов нет.

Во-вторых, необходимо разработать изменения в региональное законодательство в части установления мер государственной поддержки при размещении облигаций. К таким мерам можно отнести включение предприятий, реализующих приоритетные инвестиционные проекты с привлечением средств на облигационном рынке, в государственную программу поддержки. Еще один способ поддержки - создание специальных региональных фондов для выдачи гарантий под облигационные займы региональных эмитентов.

Третье направление - поддержка потенциальных эмитентов при размещении облигаций на открытом рынке. Банк России на уровне администрации региона предлагает даже рассмотреть возможность частичной компенсации затрат на проведение дебютных выпусков облигаций.

Основной причиной усилий Банка России в отношении рынка корпоративных облигаций является использование облигаций как средства финансирования бизнеса крупных и средних компаний для снятия нагрузки по их кредитованию с банковского сектора. На банковских счетах остатки средств физических лиц сопоставимы с золотовалютными резервами государства и составляют почти 450 млрд долларов. С одной стороны деньги есть, с другой стороны - банковский сектор является не очень эффективным перераспределителем ресурсов в реальный сектор.

Это связано с двумя причинами. Во-первых, банки несут затраты на содержание своих точек продаж и закладывают маржу, в результате чего стоимость заёмных денег оказывается слишком высокой. Во-вторых, финансово–кредитные организации очень осторожно финансируют некоторые сегменты экономики (например, девелопмент), из-за чего те испытывают колоссальный дефицит ресурсов. Поэтому Банк России стимулирует развитие отношений, при которых средства инвесторов пойдут в экономику напрямую, минуя банки.

Таким образом. развитие региональных облигационных рынков позволит ослабить господство финансовой системы над реальным сектором, а использование облигаций как средства финансирования бизнеса крупных и средних компаний позволит снять с банковского сектора нагрузку по их кредитованию.