Особенности финансового моделирования рисков в проектах государственно-частного партнерства в РФ

В Российской Федерации существует два федеральных закона, регламентирующих   механизм   государственно-частного партнерства.

Федеральный закон «О концессионных соглашениях» от 21.07.2005 №115-ФЗ является первым нормативно-правовым актом в России, дающим право экономическим субъектам воспользоваться механизмом государственно -частного партнерства в форме концессии. Однако помимо концессионных соглашений в мировой практике существует более широкий спектр форм проектов государственно-частного партнерства.

В силу многообразия форм государственно-частного партнерства и развития этого механизма в Российской Федерации 13 июля 2015 года был принят Федеральный закон «О государственно-частном партнерстве, муниципально-частном партнерстве в Российской Федерации» №224-ФЗ. Принятие данного закона привлекло значительное внимание общественности и представителей бизнеса - потенциальных частных партнеров, для которых этот закон дал трактовки на многие не освещенные ранее вопросы.

Анализируя ФЗ «О государственно-частном партнерстве» следует отметить процедуру предпроектной подготовки проекта. Во -первых, в случае ГЧП, это очень дорогостоящий этап, как правило, он проводится частным партнером. Трудность его не только в том, чтобы правильно подготовить проектную документацию и грамотно оценить проект, но и в том, что очень затратный и сложный технически процесс подготовки документации вовсе не гарантирует реализацию проекта. Этот момент обязательно должен учитываться в процессе оценки рисков ГЧП проекта.

К тому же, в 224-ФЗ появилось очень важное для партнеров новшество, к сожалению, являющееся для многих препятствием для реализации проекта - обязательная оценка эффективности проекта и определение его сравнительного преимущества.

«Оценка эффективности проекта проводится перед рассмотрением проекта на определение его сравнительного преимущества на основании следующих критериев:

• а)    финансовая эффективность проекта государственно-частного партнерства, проекта муниципально-частного партнерства;

• б)    социально-экономический эффект от реализации проекта государственно-частного партнерства, проекта муниципально-частного партнерства, рассчитанный с учетом целей и задач, определенных в соответствующих документах стратегического планирования» [2].

Результаты оценки сравнительного преимущества будут рассмотрены в случае, если будет доказана финансовая и социально-экономическая эффективность проекта.

Сравнительное преимущество проекта определяется на основании соотношения следующих показателей:

• а)    чистых дисконтированных расходов средств бюджетов бюджетной системы Российской Федерации при реализации проекта ГЧП и чистых дисконтированных расходов при реализации государственного контракта, муниципального контракта;

• б)    объема принимаемых публичным партнером обязательств в случае возникновения рисков при реализации проекта ГЧП и объема принимаемых таким публично-правовым образованием обязательств при реализации государственного контракта, муниципального контракта.

Несмотря на растущий интерес к государственно-частному партнерству, с момента принятия закона «О государственно-частном партнерстве» до 2017 года не было реализовано еще ни одного проекта, подготовленного в точности по этому закону. Преимущество всё еще за концессионными соглашениями. Причина кроется не только в самой процедуре подготовки и реализации проектов, но и в наличии налоговых послаблений при заключении концессионного соглашения.

Успешная реализация проекта ГЧП во многом зависит от комплексного подхода к управлению процессом его подготовки и реализации.

На каждой из стадий подготовки и реализации ГЧП-проекта необходимо выполнить ряд действий, связанных с исследуемой финансовой стороной проекта.

На этапе инициирования и разработки проекта происходит оценка потенциального спроса на объект, разработка финансовой модели, проведение сценарного анализа, тестирование проекта по рынку и определение оптимальных технико-экономических параметров проекта.

На этапе оценки и согласования проекта проводится оценка финансовой и социально-экономической эффективности проекта государственночастного партнерства, а также обоснование его сравнительного преимущества.

На этапе принятия решения о реализации проекта проводятся предварительные переговоры о распределении рисков между партнерами и об других аспектах соглашения о ГЧП, требующих согласования.

Следующий шаг - это проведение конкурсного отбора для выбора частного партнера и на следующем этапе, при коммерческом и финансовом закрытии проекта происходит окончательное формирование текста соглашения о государственно-частном партнерстве, закрепляется процедура распределения рисков, подписывается соглашение и договоры подряда, кредитные документы. Важно отметить, что на этапе реализации проекта контролируются не только финансовые потоки, но и выполнения соглашения о распределении рисков между публичным и частным партнером.

В данной статье предметом интереса является финансовая модель, однако для построения финансовой модели инициатор проекта государственно-частного партнерства должен определиться с формой проекта и потоком платежей, для этого ему необходимо:

• а)    определить источники и способы финансирования проекта, структуру финансирования на этапе строительства;

• б)    определить потребность финансового участия публичного партнера в реализации проекта;

• в)    определить порядок и условия распределения дохода в проекте, если он остаётся после покрытия всех принятых обязательств;

• г)    определить систему штрафов и список форс-мажоров при реализации проекта;

• д)    рассчитать плановую налоговую нагрузку на частного партнера, налоговые и иные поступления в бюджет (при наличии). [5]

Вместе с эффективным и справедливым распределением рисков, к ключевым факторам успешного проекта ГЧП относится определение необходимого финансового или иного участия публичного партнера в финансировании проекта.

Еще один важный вопрос, который напрямую влияет на финансовую модель и обоснование коммерческой и бюджетной целесообразности реализации проекта ГЧП, это срок, на который заключается соглашение.

Таким образом, можно сделать вывод, что успешность проекта ГЧП зависит от оптимального соотношения следующих элементов:

• а)    гарантированного уровня доходности частного партнера и срока действия соглашения;

• б)    возможного и оптимального уровня финансового участия публичного партнера в реализации проекта ГЧП;

• в)    распределенных рисков между партнерами;

• г)    видов гарантий, обязательных для предоставления финансирующим организациям;

• д)    комплексной оценки капитальных и операционных затрат и соотношения уровня планового спроса и объема доходов в проекте [8].

Целесообразно разрабатывать финансовую модель, которая позволяет проводить анализ чувствительности и в автоматизированном режиме может пересчитывать выходные данные при изменении входных значений вышеуказанных параметров.

Распределение рисков - обязательное условие структурирования отношений частного и публичного партнера в проектах ГЧП. Наибольшая сложность при подготовке проекта ГЧП возникает как раз при поиске оптимального распределения рисков между сторонами.

Большинство неэффективных проектов государственно-частного партнерства, потерпевших неудачу на различных стадиях предпроектной подготовки или реализации связано с тем, что риски были либо не оценены точно, либо не распределены грамотно, либо не соблюдалось соглашение о распределении рисков между партнерами. Одна из причин, почему частные инвесторы сторонятся проектов ГЧП - страх, что весь груз рисков будет переложен на них. Особенно частных партнеров беспокоят риски, возникающие на самых капиталоемких этапах, в самых капиталоемких проектах, где трудно спрогнозировать потоки доходов.

Принято выделять следующие факторы, которые частные партнеры отмечают как ключевые при принятии решения о подготовке к реализации проекта государственно-частного партнерства:

• а)    частный партнер получает в долговременное владение или пользование активы, принадлежащие государству, обеспечивая стабильное получение дохода в долгосрочном периоде, что позволяет снизить риски на длительном временном горизонте;

• б)    инвестируя, на условиях, предлагаемых государством, предприниматель получает гарантированный уровень доходности, что, как правило, редко случается при инвестировании в негосударственном секторе.

Управление рисками должно проходить пять стадий: идентификация рисков, оценка рисков, распределение рисков, смягчение рисков, мониторинг рисков.

Из рекомендаций Министерства экономического развития РФ следует выделить перечень рисков, обязательных к оценке в предпроектной документации и финансовой модели. Распределение рисков между сторонами проекта осуществляется в том числе, посредством включения в соглашение перечня особых обстоятельств и событий. Минимально необходимый перечень рисков представлен в таблице 1.

Таблица 1 - Перечень рисков, которые должны быть включены в соглашение о ГЧП [8]

Виды риска	Риски
Риски проектирования и подготовительного этапа	Предоставление земельных участков
	Обеспечение инженерных коммуникаций
	Подготовка земельных участков
	Срыв срока проектирования объекта
	Срыв срока подготовительных мероприятий
Риски создания объекта	Ликвидация последствий действий третьих лиц
	Ликвидация природных катастроф и иных форс-мажоров
	Ликвидация экологических последствий
	Срыв сроков создания (строительства/реконструкции) объекта
	Срыв сроков ввода объекта в эксплуатацию
	Увеличение затрат на создание за счет роста курсов валют
	Увеличение затрат на создание за счет темпа роста инфляции
	Увеличение затрат на создание за счет роста процентов по долгу
Риски эксплуатации объекта	Увеличение затрат на эксплуатацию имущества, переданного публичным партнером
	Увеличение затрат на эксплуатацию за счет роста курсов валют
	Увеличение затрат на эксплуатацию за счет темпа роста инфляции
	Увеличение затрат на эксплуатацию за счет роста процентов по долгу
	Увеличение затрат на эксплуатацию за

	счет увеличения налогов
Риски получения дохода	Неполучение платежей, обеспечивающих гарантию минимальной доходности
	Падение выручки вследствие снижения объема оказания услуг
	Падение выручки вследствие снижения цен на оказание услуг
	Падение выручки вследствие неплатежей от потребителей услуг
Прочие риски	Расторжение соглашения по вине публичного партнера
	Расторжение соглашения по вине частного партнера
	Утрата объекта соглашения
	Форс-мажорные обстоятельства
	Иные риски

Распределение рисков между публичным и частным партнером определяется после рассмотрения ряда факторов, влияющих на осуществление проекта, таких как общественная заинтересованность в развитии данного объекта общественной инфраструктуры и степень риска, с которой сталкивается частный партнер, инвесторы и кредиторы. Практические рекомендации, подготовленные для сторон соглашения о государственно-частном партнерстве в странах-лидерах по развитию ГЧП, часто содержат ссылку на общие принципы распределения рисков, связанных с инвестиционными проектами. Один из принципов - риск закрывает тот участник соглашения о государственно-частном партнерстве, который способен сделать это эффективнее. Также они предусматривают возложение рисков, связанных с проектами, на ту сторону, которая имеет наиболее легкий доступ к инвестиционным схемам или наибольшую способность диверсифицировать такие риски или уменьшать их при наиболее низких затратах. Однако на практике распределение рисков часто является фактором, связанным как с политическими соображениями (например, публичная заинтересованность в проекте или совокупные обязательства инициатора проекта по иным проектам), так и с относительной прочностью переговорных позиций сторон.

В ряде случаев также применим иной принцип распределения риска – риск принимает на себя та сторона, который может не иметь возможности управлять соответствующим риском, однако готова платить за последствия его наступления.

Риски, которые могут реализоваться после коммерческого закрытия проекта (подписания соглашения) должны быть четко описаны в тексте соглашения с указанием кто и в каком объеме несет ответственность за их реализацию.

Комплексная оценка рисков с учетом указанных параметров позволяет сторонам соглашения о государственно-частном партнерстве при построении финансовой модели и осуществлении процедуры оценки рисков проекта определять значимость каждого отдельного риска и осуществить их классификацию и ранжирование. В процессе реализации основного процесса управления рисками необходимо найти такой способ ранжирования рисков, чтобы впоследствии можно было бы разработать программу их элиминирования или оптимального финансового покрытия.