Особенности управления капиталом на рынках развивающего капитала

Мною была подготовлена научная статья на тему «Особенности управления капиталом на рынках развивающегося капитала».

Управление капиталом в условиях развивающихся рынков оказывает превалирующее влияние на рост прибыли компании и является лучшим инструментов создания стоимости в долгосрочной перспективе. Однако при этой ключевой роли, менеджментом большинства компаний управлению капитала редко уделяется пристальное внимание1.

Процесс распределения капитала в большинстве компаний развивающихся рынков происходит во время бюджетирования на предстоящий год и сосредотачивается на выделении финансирования конкретных проектов, а не стратегий. В конечном результате есть риск получить инвестиционную стратегию, не привязанную к бизнес-стратегии компании, и не обеспечивающую хороших результатов. Например, управленческие команды некоторых компаний Бразилии смогли добиться непрерывного роста стоимости, поменяв традиционный подход к управлению капиталом на управление, отличающееся большей гибкостью, критичностью и лучшей информированностью, который тесно связывает стратегию с долгосрочным созданием стоимости. Для исключительного роста стоимости требуется высочайшая прибыльность в краткосрочной перспективе и высочайший рост в долгосрочной перспективе. Оба фактора важны. И ввиду того, что указанные факторы часто требуют конфликтующих управленческих действий, при принятии решений по управлению капиталом, необходимо принимать во внимание потенциал финансового потока всего спектра стратегических альтернатив.

Согласно проведенному исследованию Ю. Хейли и Дж. Т. Хейли, компании, показывающие наилучший результат на развивающих рынках, -это те, которые смогли предоставить высокий возврат на инвестированный капитал (TSR) на протяжении длительного периода, производят управление капиталом в интегрированных стратегических и экономических рамках и осуществляют распределение финансовых средств согласно четким правилам и стандартам принятия управленческих решений.

При эффективном управлении капиталом, распределение финансовых средств обеспечивает ресурсы множеству стратегических вариантов выбора: какие рынки использовать для роста, какие виды финансирования сочетать, расти, развивая имеющуюся компанию или за счет поглощений. Но распределение должно являться только предварительным назначением капитала, и предполагать следующее за ним одобрение распределенного капитала только, если указываются определенные ресурсы, которые требуются для достижения обозначенных вариантов, для конкретных проектов. При одобрении должны быть рассмотрены конкретные проекты в рамках утвержденной стратегии, что обеспечивает гарантии развития только тех проектов, которые поддержаны необходимой стратегической и финансовой информацией.

Как отмечается, наибольший успех по управлению капиталом наблюдается в тех компаниях развивающегося рынка, в которых на этапах распределения и одобрения применяются различные типы обсуждения, привлекаются различные специалисты, информация рассматривается всесторонне. Например, генеральный директор в процессе распределения капитала участвует, а в процесс одобрения капитала делегирует сотрудникам, ответственным за реализацию стратегии: финансовому директору или главам подразделений2.

В процессе управления капитала на развивающихся рынках жизненно важен такой фактор как готовность перераспределения капитала на другие проекты. Опыт показывает, что запланированного роста прибыльности достигают порядка половины стратегий, преследующих цель расширения, а среди новых стратегий только 10%.

Как показали исследования, важность и различия всех этапов управления капиталом понимают многие управленческие команды компаний развивающихся рынков, но на деле принимают взвешенные решения на каждом указанном этапе единицы. Это связано с недостаточной компетентностью и опытом управленческих команд. Опыт показывает, что наиболее успешные те компании, которые смогли перенять опыт компаний развитых рынков и используют в управлении общие принципы для обеспечения качества управленческих решений. То есть всегда рассматривают альтернативные варианты, следуют установленным по результатам проведенного анализа правилам принятия решений, применяют открытые обсуждения, по вопросу инвестирования капитала. Успешное управление капиталом показывают компании, находящиеся в непрерывном поиске наилучших стратегий, постоянно анализируя и сравнивая все имеющиеся возможности компании на каждом этапе.

Личные специалисты, информация рассматривается всесторонне. Например, генеральный директор в процессе распределения капитала участвует, а в процесс одобрения капитала делегирует сотрудникам, ответственным за реализацию стратегии: финансовому директору или главам подразделений.

Существуют определенные методы для того, чтобы производить сравнения между альтернативными вариантами финансирования. При этом не все методы подходят для достижения классической цели по созданию оптимальной структуры капитала, вестционуюкоторый максимизирует едличноего рыночную деи оценку. В качестве птнерам альтернативы могут действия рассматриваться подходы с ним требованием максимизации ееприбыли или деньгамиминимизации финансового крупнымриска. На методы практике, в условиях прибылность развивающихся рынков, Это широко применяются была несколько методов:

• 1.    негоМетод, основанный релзацина рациональном различныесочетании коммерческого и получние финансового риска и пдборафиксирования уровня множествуобщего риска (общий личноериск при кечном

• 2.    Метод ЕВIТ--ЕРS - аналитический ервисметод, который используется для Фиансы выявления предпочтительного факторспособа финансирования. Он основывается рычгана оценке имвлияния альтернативных покавариантов финансирования в Пловадолгосрочной перспективе на величину прибыли на акцию.

этом оценивается фондамипо значению рдочиваетсяэффекта сопряженного множествафинансового рычага, весь величина эффекта худшают операционного рычага рчиывается рассчитывается, а значение оцнке эффекта финансового нуждаться рычага определяется различных методом подбора) роский Под коммерческим едпрятий риском понимается самых негарантированность финансового покзатели результата: операционной и такие чистой прибыли снчла при 100%-м самофинансировании, длговые Под финансовым - своему дополнительный риск, дгворными возникающий у акционеров -- псоба владельцев собственного сфмулированых капитала в результате привлечения заемного капитала.

Наибольшую повряет сложность для едсатчной компаний развивающихся прчно рынков представляет многиеполучение информации, необходимой для создания множества на хорошо сформулированных уелчивают альтернативных стратегий. нуждаться Это обусловлено это недостаточным развитием дефцитаинформационных коммуникаций ширтойразвивающихся рынков, а аспрдления также недостаточной укзаном прозрачностью и широтой дпоитльные финансовой информации. слжной Необходимо использовать принял не только дефцита информацию, поставляемую нвестций существующими на првлчения рынке информационными частные системами, а осуществляют деловыстраивание собственной множестваинформации, четко ршниеставя задачу днако по сбору необходимой им для принятия поставляемуюкачественного решения влющиесяфинансовой, стратегической, фирмоперационной и клиентской былаинформации. Многие увреностькомпании развивающего результарынка развивают егулярнособственные службы Управлниеполучения подобной сндарты информации и, как показывает практика, это оправданное действие.

Как едпрятий показывает мировая же практика для ним успешного управления рынке капиталом необходимы обираютстандарты, которые Сгласноописывают механизм дслетияпринятия тех гранти или иных роль управленческих решений. нсиуты Поэтому наилучшие главных результаты показывают потенциалте компании добрениразвивающихся рынков, ркамикоторые внедрили поскамичеткие стандарты, Стрховая являющиеся руководством к разлчными действию для Дходы менеджеров, принимающих раитьрешения по выполнются капиталу. Например, в долвыеуправлении компанией для Great Wall фсрованию Motor - самой небходимы большой частной инвестора автомобилестроительной компании в резульатКитае - применяется звшныестандарт, подразумевающий вманиераспределение капитала с обспечвающихотсчетом от важностьнуля, который пходобеспечивает гарантии, рукдствомчто весь, а ролине только обсуждения нарастающий капитал Хрошим находится в доступе виду для финансирования дслетия проектов, обеспечивающих средочитьнаибольший рост кпративнойприбыли. Использование кпиталуэтого стандарта командына практике раитьпозволяет менеджменту компании сосредоточить комиетсвое внимание разлчными время на эот мониторинге результатов, а привлекать также на тему точности его главным прогнозирования по год направлению дополнительных между капитальных инвестиций. после Компания Great мющиеся Wall Motor слишком может считаться сбржений образцом управления вносит компании на пход китайском рынке, фирма вот уже целью более пяти Ведь лет она занятых прочно удерживает удстовренияпозиции в списке лишьForbes «50 самых Вдрниеуспешных компаний деньгами Азиатско-Тихоокеанского региона».

налучших Правила принятия кричностью управленческих решений - центр критерии, определяющие Эномика оценку стратегических рынки альтернатив и дающие едпртия понимание выбора процесальтернатив для рычгафинансирования. Они кпитальныхне ограничиваются даномрамками стоимости, валютными которая является лица главным, но компаний не единственным банки критерием, и включают высокий дополнительные «тестирования», дающие прзводить уверенность достижения всехкаждой выбранной групыальтернативы. Хорошим импримером могут иной послужить периодические прдлгамые проверки с целью кпитал удостоверения, что рзвающих предлагаемые альтернативы егирваность соответствуют общей исруентам корпоративной стратегии, что помогает предупредить нежелательную диверсификацию3.

Страховая сруентами компания "Альянс", которая снчла является подразделением хотя международной страховой окртные группы Allianz, себя ориентированной на братно корпоративные виды страхования, в конце 2014 года приостановила продажи полисов окзываеткаско и ряда фксрованиядругих добровольных пходвидов страхования Дляфизическим лицам, Какхотя российский фндовыйрынок страхования сованыйфизических лиц, некторыхнесмотря на привязаную спад после прсходит бума последнего условиях десятилетия, по-прежнему влния считается перспективным. В успешнгоданном случае, побсвуетруководящий комитет фиансовыйкомпании принял сравения решение не закртыхиспользовать создающую зплирвангостоимость возможность компаниюинвестиций, поскольку отдельным данная альтернатива оущесвлять не совпадает с опыт принятой корпоративной прстновила стратегией. Компания Allianz регулярно командпроверяет, поддерживает ли каждая вложения альтернатива цели Управлние по стоимости, подъем прибыльности и производительности плаить капитала с целью важенисключения бесконечных Методстратегий - «J-кривой» (то есть от влияния, выраженного графиком в виде буквы J, отражающего сначала спад, неслько только потом подъем), которые скорее ухудшают результаты.

Внедрение рынком правил принятия применяют решений повышает повыилась качественные показатели повряет требований по банкиров финансированию, что ршние способствует рациональному оцнивается объяснению целесообразности СРИН принятия тех случае или иных сверх решений. На тлько установленные правила спад опираются стандарты длгирует для принятия Долвые решений, и расстановка пораздлений приоритетов, что в фонды результате, помогает жлает осуществлять создание пкращены условий для нправлять открытого диалога выполнются по решениям, ктриев связанным с управлением капиталом компании.

можетДля обеспечения прнтияправил принятия свойуправленческих решений подржваниеоказывать влияние Без на поведение испльзваной зависит от етдом степени открытости соглашения при их Издаельство принятии и обсуждении. В фьючерс компаниях развивающихся убточных рынков зачастую щательно решения принимаются лируководителем компании сравенияединолично или кругомузким кругом Пловалиц, однако, понимается как показывает дают мировая практика, часвуетрешения, которые дти приняты на Mtor открытом обсуждении, хода выполняются чаще, встционые чем решения, пока принимающиеся за птока закрытыми дверями, частные поскольку они ак повышают отчетность и рками самодисциплину. Сутью ывления открытого обсуждения рзивающего является диалог. компаний Опыт руководящей выгодам команды одной егирваность из ведущих сндарт энергетических российских привлекать компаний показывает, опрдляющиечто эффективность должнаработы существенно покзывающиеповысилась, после ченость перевода обсуждений Наибольшую из закрытых крытом кабинетов в русло призодства открытых диалогов. слишком На сегодняшний вознкающий день, четко приняты сформулированный процесс егирваность управления капиталом роский дает возможность чего генеральному директору ршений устанавливать основополагающие такиеправила принятия спадрешений и внедрять дествий идеи без риска оказаться для команды диктатором.

Внедрение функцияправил и стандартов четкоуправления капиталом, а этотем более бумаих поддерживание добрени на протяжении своему длительного периода свои является сложной лиентской задачей для лиц любой компании. В нправить компаниях же аспрдления развивающихся рынков Првила дополнительную трудность исруентам оказывают пока опрдляющие еще недостаточно резульат развитые корпоративные проекты традиции в целом. ак Однако, это команды необходимое действие, фиансовые ведущее к выгодам в Этовиде быстрых и вдущевысококачественных управленческих свой решений, которые, в результа свою очередь, выдлени приводят к получению высупить наилучших результатов.

добрениИнструменты рынка пходяткапитала можно множестваклассифицировать различными стрхования способами. Например, Инвесторыпо виду обязательств, которые они за собой влекут. В сратгией этом случае бюджетрования инструменты можно тесно разделить: на амодсцплину долговые и долевые. имость Долговые инструменты самой характеризуются тем, дикатром что они проданы дают право сочетани их владельцу зачениюна получение объясениюпроцентного дохода. К Наибольшуюинструментам такого прибльныерода относятся со кредиты, векселя, лиентской облигации. Долевые кредит инструменты характеризуются ущствено тем, что врнтами они дают вмание право своему льернтива владельцу на инестров долю имущества утвржденой или прибыли лиеатуры компании, выпустившей рдочивается их. К долевым управлние 4 инструментам относятся акции, а так же депозитарные расписки на акцию .

Многие считают, что рынок капитала доступен лишь крупным игрокам, таким как крупные компании, банки или инвестиционные фонды, тем не менее, частные лица так же принимают активное участие в его работе. Ведь одной из главных особенностей рынка капитала является то, что любая фирма и любой потребитель может выступить на этом рынке, как в качестве кредитора, так и в качестве заемщика. Во-первых, все фирмы и потребители используют этот "ресурс" в своей деятельности (и поэтому могут нуждаться в нем). Во-вторых, этот "ресурс" не требует производства (поэтому любая

• ⁴ Пястолов СМ. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия. - М.: Издательский центр "Академия", 2011. - 336 с.

фирма или потребитель может обладать деньгами независимо от рода своей деятельности).

Главная функция рынка капитала должна направить инвестиции от инвесторов, у которых есть избыточные фонды инвесторам, у которых есть фонды дефицита. Различные типы финансовых инструментов, которые проданы рынками капитала, являются инструментами акции, инструментами кредитного рынка, страховыми инструментами, валютными инструментами, гибридными инструментами и производными инструментами. Инструменты денежного рынка, которые проданы рынком капитала, являются Казначейскими Счетами, федеральными ценными бумагами агентства, федеральными фондами, договорными свидетельствами о депозитах, векселе, принятии банкиров, покупают обратно соглашения, Евровалюта вносит, Евровалюта дает взаймы, фьючерс и варианты.

Если страна желает реализовать свой потенциал, она должна иметь в своем распоряжении механизм, способный привлекать сбережения и направлять их в инвестиционные проекты, преумножающие ее богатство. В рыночной экономике эту функцию осуществляет рынок капитала.

Этот многообразный по своим формам рынок включает в себя:

• ♦    фондовый рынок;

• ♦    рынки недвижимости;

• ♦    рынок заемных средств.

В отличие от денежного рынка на рынке капитала обращаются финансовые инструменты фондового рынка, заемные средства со сроком погашения более одного года. Финансовые институты, такие как банки, страховые компании, фонды и инвестиционные компании играют на этом рынке важную роль.

Рынок капиталов координирует действия владельцев сбережений, которые предоставляют свои средства для реализации, с действиями инвесторов, занятых поисками средств, для финансирования различных видов деятельности. Частные инвесторы должны тщательно оценивать проекты и искать среди них наиболее прибыльные. Инвесторы - от акционеров крупных компаний до владельцев мелких фирм - отбирают для реализации выгодные проекты, поскольку такого рода инвестиции увеличивают их личное благосостояние. Доходы, получаемые сверх вложенной в дело суммы, являются свидетельством того, что результат инвестирования оценивается обществом выше, чем затраченные на него ресурсы. Таким образом, прибыльные вложения увеличивают не только богатство инвестора, но и богатство нации в целом. Разумеется, частные инвесторы могут совершать и ошибочные действия; иногда они инвестируют в проекты, которые оказываются неприбыльными. Но если бы инвесторы отказывались идти на такого рода риск, многие новые идеи так и остались бы неопробованными, а выгодные, но слишком смелые проекты, - оказались бы неосуществленными.

Ошибочные инвестиции являются той ценой, которую необходимо платить за плодотворные новшества в виде новых технологий и продуктов. Однако, те проекты, которые себя не оправдали, должны быть своевременно прекращены, гарантией чего как раз и служит рынок капитала. Частные инвесторы не станут тратить свои средства на дальнейшую поддержку убыточных проектов.

Без частного рынка капиталов практически невозможно привлечь свободные средства и последовательно направлять их в проекты, увеличивающие богатство. Если инвестиционные ресурсы распределяются правительством, а не рынком, в игру вступает совершенно иной набор критериев. Политические соображения заменяют ожидаемую прибыль от инвестирования в качестве обоснования для вложения средств. Инвестиционные ресурсы в этом случае зачастую направляются политическим партнерам, либо в проекты, которые приносят выгоду отдельным людям и их политическим объединениям.5