Паевые инвестиционные фонды как институт коллективного инвестирования

Паевые инвестиционные фонды (ПИФы) представляют собой динамично развивающийся сегмент финансового рынка. Они появились в США в 30-х годах XX века, однако активный рост данного направления инвестирования произошел значительно позднее, а именно – в 70-80-х годах. В названный период ПИФы начали активно вкладываться в иностранные активы, что позволило им соперничать по доходности с государственными облигациями при сопоставимом уровне риска. Первоначально приток финансовых ресурсов в ПИФы происходил за счет средств частных инвесторов с небольшим капиталом, что сделало данный способ инвестирования доступным и привлекательным [1].

В настоящее время паевые инвестиционные фонды активно функционируют и в России. Статья 10 Федерального закона «Об инвестиционных фондах» № 156-ФЗ содержит официально установленное определение ПИФа: это «обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией» [2].

Анализ имеющейся теоретической базы позволяет выделить ключевые особенности паевых инвестиционных фондов, а именно:

– ПИФы представляют собой институт коллективного инвестирования и позволяют одновременно аккумулировать средства множества инвесторов;

– ПИФы являются финансовыми посредниками, обеспечивающими привлечение денежных средств пайщиков и последующее инвестирование на диверсифицированной основе [3];

– имущество, относящиеся к ПИФу, обособлено от иного имущества и управляется как единый комплекс объектов и принадлежит владельцам паев на праве долевой собственности;

– по общему правилу, невозможно произвести раздел имущества, принадлежащего ПИФу, а также выделить из него часть принадлежащего имущества в натуре;

– доход пайщика ПИФа формируется за счет увеличения стоимости пая, однако управляющая компания не гарантирует фиксированный уровень доходности.

Для понимания сущности ПИФа, рассмотрим его структуру, представленную на рисунке 1. Отметим, что ПИФ может объединять различные активы (например, недвижимость, ценные бумаги, валюту). Инвесторы (пайщики) приобретают паи, представляющие собой пропорциональную долю имущества ПИФа. Управление имуществом фонда осуществляет специа- лизированная организация – управляющая компания (УК), являющаяся самостоятельным юридическим лицом и действующая на основании договора доверительного управления. Она формирует портфель активов ПИФа и взаимодействует с пайщиками по вопросам привлечения денежных средств и последующего погашения паев.

Рис. 1. Структура ПИФа

Для того чтобы избежать злоупотреблений в деятельности УК, все имущество фонда хранится у специализированного депозитария (СД), осуществляющего, помимо прочего, контроль за законностью операций с активами фонда. Отметим, что деятельность ПИФов на финансовом рынке Российской Федерации происходит под контролем мегарегулятора – Центрального Банка РФ.

Основной классификационный признак для паевых инвестиционных фондов – тип операционной структуры [4] (рис. 2). По данному критерию могут быть выделены открытые, закрытые, а также интервальные ПИФы. Охарактеризуем каждый из названных видов фондов:

– паи открытого ПИФа (ОПИФ) можно приобрести и продать в любой момент. Владельцы паев могут в любой рабочий день расторгнуть договор доверительного управления и требовать погашения пая или его части;

– в интервальных ПИФах (ИПИФ) договором доверительного управления устанавливается временной промежуток, в течение которого владельцы паев могут совершать операции с паями, в остальное время ПИФ остается неизменным;

– закрытые ПИФы (ЗПИФ) создаются на определенный срок, и приобрести паи можно только в процессе создания, либо во время процедуры дополнительной выдачи паев [5].

Рис. 2. Классификация ПИФов по операционной структуре

Обратимся к анализу основных метрик современного состояния ПИФов как института коллективного инвестирования. На протяжении последних лет происходит сокращение общего количества паевых инвестиционных фондов, преимущественно за счет ОПИФов и ЗПИФов [6]. При этом на сегодняшний день на отечественном рынке преобладают открытые паевые инвестиционные фонды (рис. 3).

Hill

01.01.2015    01.01.2016    01.01.2017    01.01.2018    01.01.2019

• ■ Открытые Интервальные "Закрытые

  Рис. 3. Структура и динамика численности ПИФов в РФ в 2015-2019 гг.

Наибольший объем активов сосредоточен в закрытых ПИФах. Это объясняется тем, что данная модель коллективных инвестиций активно используется крупными кредитными организациями и инвестиционными компаниями для финансирования проектов в сфере строительства, а также аренды имущества и земельных участков. Такие фонды привлекают деньги инвесторов на долгий срок, а паи в них стоят значительно дороже, чем в открытых ПИФах.

Развитию рынка ПИФов также способствовала активизация деятельности управляющих компаний в области дистанционных продаж: ПИФы (в первую очередь, открытые) обоснованно позиционируются как инструмент, доступный для начинающих инвесторов. Банковские организации также поддерживают развитие данного способа вложения частного капитала через собственные управляющие компании ради получения комиссионного дохода [7].

Таким образом, паевые инвестиционные фонды как институт коллективного инвестирования позволяют аккумулировать привлеченные средства путем их вложения в различные объекты инвестирования. ПИФы представляют собой обособленный комплекс активов, переданных в доверительное управление для последующего инвестирования на диверсифицированной основе, для извлечения прибыли. Прибыль распределяется пропорционально паям участников ПИФа. Паевые инвестиционные фонды не являются самостоятельными юридическими лицами, их деятельность регулирует управляющая компания, а имущество фонда хранится у специализированного депозитария.