Платежный баланс укрепляется за счет девальвации и санкций

Высокое положительное сальдо счета текущих операций обеспечила динамика сальдо факторных доходов. Так, дефицит баланса услуг составил 9,2 млрд долл., сократившись (по абсолютной величине) по сравнению со II кв. 2014 г. на 36%: импорт услуг уменьшился на 28,7% и достиг 22,6 млрд долл., что в первую очередь обусловлено снижением расходов россиян на поездки за границу, в то время как экспорт услуг сократился на 22,7% до 13,4 млрд долл.

Отрицательный баланс оплаты труда сократился более чем в два раза (на 57,4%) до -1,1 млрд долл. (во II кв. 2014 г. он составлял -2,6 млрд долл.), а дефицит баланса инвестиционных доходов во II кв. 2015 г. по сравнению с аналогичным периодом 2014 г. снизился на 36,5% (с -21,9 млрд долл. до -13,9 млрд долл.) в связи со снижением расходов по обслуживанию сократившегося внешнего долга. Инвестиционные доходы к получению уменьшились на 32,1% (с 10,3 млрд до 7 млрд долл.) в связи с сокращением в предыдущих периодах иностранных активов

^ Торговый баланс

^—Индекс цен на нефть (I квартал 1995 г.=100%, на правой оси)

Источник: Банк России, расчеты ИЭП им. Е.Т. Гайдара.

Рис. 1. Торговый баланс РФ и индекс мировых цен на нефть в 2006–2015 гг.

частного сектора, которые использовались для погашения внешних обязательств. Снижение доходов к выплате по нефинансовым предприятиям составило 28,8% (18,4 млрд долл.), а по банкам – 62,5% (2,1 млрд долл.), что определило снижение общих доходов к выплате на 34,8% (21,0 млрд долл.). Таким образом, счет текущих операций обеспечивал значительный приток валюты в РФ, несмотря на ухудшение макроэкономической ситуации.

В свою очередь дефицит финансового счета во II кв. 2015 г. составил 14,5 млрд долл. (против 27,7 млрд долл. во II кв. 2014 г. и 37,3 млрд долл. в I кв. 2015 г.). Обязательства российских экономических агентов перед иностранными по итогам апреля–июня 2015 г. сократились на 9,4 млрд долл., тогда как во II кв. 2014 г. все еще наблюдался их рост (на 7,1 млрд долл.). Основное сокращение обязательств пришлось на банковский сектор: во II кв. 2015 г. вследствие продолжающихся санкционных ограничений по привлечению капитала банки снизили внешние обязательства на 12,3 млрд долл., погашая накопленный ранее долг. Небанковский сектор, напротив, нарастил во II кв. свои внешние обязательства на 3,9 млрд долл., после того как в I кв. 2015 г. они сократились на 8 млрд долл. Если во II кв. 2014 г. приток прямых иностранных инвестиций в небанковский сектор составил 10,6 млрд долл., то во II кв. 2015 г. он снизился до 4,7 млрд долл. Задолженность по статье «ссуды и займы» сократилась на 2,9 млрд долл.

Иностранные активы резидентов (обязательства иностранных экономических агентов перед российскими) увеличились за апрель–июнь 2015 г. на 5,1 млрд долл. (во II кв. 2014 г. они выросли на 34,8 млрд долл.). Иностранные активы банковского сектора увеличились на 2,3 млрд долл. Прирост иностранных активов прочих секторов составил 2,6 млрд долл., в то время, как во II кв. 2014 г. данная величина равнялась 26,5 млрд долл. Из них на прямые и портфельные инвестиции за рубеж приходилось 2,7 и -0,1 млрд долл. соответственно (13,4 и 1,5 млрд долл. во II кв. 2014 г.). Отметим, что если в 2014 г. рост вложений в иностранные активы небанковского сектора был главным образом обеспечен накоплением наличной иностранной валюты, то в I кв. и II кв. 2015 г. экономические агенты сократили вложения в наличную иностранную валюту на 5,5 млрд долл. (по 2,8 млрд долл. за квартал). В целом, чистый вывоз капитала частным сектором составил 20,0 млрд долл., что ниже соответствующего значения I кв. 2015 г. на 38,5%, а II кв. 2014 г. – на 8,3% (рис. 2).

Таким образом, данные платежного баланса говорят о том, что, если в I кв. 2015 г. экономические агенты использовали иностранные активы для погашения обязательств, то во II кв. 2015 г. их поведение несколько изменилось. Размеры сокращения обязательств перед нерезидентами существенно уменьшились, а объемы покупок иностранных активов резидентами выросли.

В целом, данные платежного баланса демонстрируют сохранение значительного положительного сальдо счета текущих операций: несмотря на весеннее укрепление рубля, сокращение импорта товаров и услуг во II кв. продолжилось при стабильном экспорте. Что касается финансового счета, то за II кв. чистая задолженность российских экономических агентов перед иностранными практически не изменилась, что опять же свидетельствует о завершении фазы адаптации российской экономики к шокам 2014 г. Тенденции 1 полугодия позволяют сделать вывод о том, что при отсутствии новых внешних шоков общее сальдо платежного баланса по итогам 2015 г., скорее всего, будет достаточно большим, чтобы обеспечить устойчивость курса рубля, даже с учетом значительных выплат по внешнему долгу в конце года.