Политические институты, независимость центрального банка и инфляция

С 1990-х годов в ряде исследований [12] изучалась взаимосвязь между качеством институтов и инфляцией. Существует ряд причин, по которым качество институтов имеет значение при попытках оценить связь между независимостью центрального банка (CBI) и инфляцией. Начнем с того, что в качестве детерминанта инфляции качество институтов становится необходимой управляющей переменной в оценках. Например, Кампилло и Мирон показывают, что в политически нестабильных странах уровень инфляции выше, и что CBI не помогает объяснить историю инфляции в стране.

Айсен и Вейга попытались предоставить данные о детерминантах волатильности инфляции; выдвигают гипотезу о том, что политические и институциональные факторы являются основными детерминантами волатильности инфляции [3]. Они утверждают, что политически нестабильные страны чаще подвержены политическим потрясениям, ведущим к прерывистой денежно-кредитной и налоговобюджетной политике и более высокой волатильности инфляции. Их исследование показало, что большая политическая нестабильность, меньшая экономическая свобода и более высокая степень поляризации и политической фрагментации приводят к более высокой волатильности инфляции.

В дополнение к вышеуказанной причине CBI является возможным результатом уровня политических институтов в стране. Например, в странах с хорошими системами сдержек и противовесов денежно-кредитные учреждения обладают большей автономией [4]. Следовательно, показатели качества институтов могут использоваться в качестве потенциальных инструментов для юридических мер CBI, которые могут использоваться для решения проблем эндогенности в исследованиях CBI-инфляции.

Айсен и Вейга показывают, что развивающиеся страны имеют неэффективные системы сбора налогов, которые побуждают правительства печатать деньги для финансирования государственных расходов. Эта зависимость от сеньоража приводит к инфляции.

Эдвардс и Табеллини в своем эмпирическом исследовании находят доказательства того, что смена правительства и поляризация, как меры политической нестабильности, приводят к инфляции в развивающихся странах [5]. Политическая нестабильность и поляризация влияют на функцию социального выбора и, следовательно, на бюджетный дефицит и долг. Правительство, которое считает, что проиграет выборы, будет финансировать избыточные расходы за счет долга, поскольку оно не будет нести связанные с этим расходы по выплате долга, и тем самым сжимает финансовое пространство для партии-соперника, когда она выиграет следующие выборы. В совокупности это приводит к увеличению дефицита бюджета и долга. Они ожидают, что страны с высокой политической нестабильностью и более поляризованными обстоятельствами будут иметь более высокий бюджетный дефицит и, таким образом, приведут к более высокому уровню инфляции.

Алесина и Дражен определили канал сохранения дефицита, который они назвали «войной на истощение», между различными социально-экономическими группами с конфликтующими распределительными целями [6]. Опираясь на литературу о динамических играх между денежнокредитным и фискальным органом с конфликтующими целями, они обнаружили, что даже если устранение дефицита является эффективным; каждая группа пытается переждать другие и не прийти к политическому соглашению, пока определенные группы не заставят своих политических оппонентов частично перенести бремя налоговой корректировки. Наконец, стабилизация обойдется любой группе очень дорого. Стабилизация происходит только тогда, когда непропорционально большая часть бремени неизбежно будет принята и ложиться на одну сторону. Таким образом, большее количество политических партий в парламенте затрудняет достижение соглашения и приводит к увеличению бюджетного дефицита и уровня инфляции.

В стране с частой сменой правительства макроэкономическая политика также будет постоянно меняться, потому что новые экономические руководители хотят следовать своим собственным идеям, которые отличаются от своих предшественников. Таким образом, изменения макроэкономической политики угрожают стабильности цен. Кроме того, смена кабинета министров и правительственный кризис сократят кругозор политиков. Следовательно, важность краткосрочных целей будет возрастать, и будет трудно удерживать инфляцию в разумных пределах.

Существует взаимосвязь между инфляцией и политической нестабильностью, как это было отражено в исследовании на данных в восьми странах Латинской Америки за 1946-1983 гг. [7] Эта связь двунаправленная и работает двояко. Основной путь связан с гипотезой инфляционных издержек и ответственности, которая гласит, что люди признают ответственность правительства за экономические результаты. Одним из сильных результатов литературы о функциях популярности является то, что более высокий уровень инфляции ведет к снижению популярности и меньшему участию в выборах. Поэтому, когда инфляция снижается, популярность заставляет нынешнее правительство оставаться у власти. Путь от политики к инфляции связан с государственными расходами, когда слабые правительства финансируют расходы за счет инфляционного налога.

Группы макроэкономических интересов требуют, чтобы другие группы несли бремя затрат на дезинфляцию. В фрагментированных сообществах с различными группами бенефициаров и слабыми политическими институтами они неспособны изменить статус-кво перед лицом сложных экономических условий, ведущих к более высоким и устойчивым темпам инфляции.

Кроме того, качество политических институтов может напрямую влиять на взаимосвязь между CBI и инфляцией. С теоретической точки зрения увеличение CBI помогает решить проблемы несогласованности во времени за счет укрепления репутации денежно-кредитной политики. Однако индикаторы CBI не дают информации о достоверности такой договоренности. Чтобы добиться положительного эффекта репутации CBI, устоявшаяся институциональная структура должна вызывать доверие. Высококачественные политические институты обычно могут ассоциироваться с большим доверием к правительственным решениям и правовым договоренностям. В результате качество институтов может быть положительным фактором, влияющим на репутацию CBI. Предпочтение ценовой стабильности, воплощенное в CBI, требует политической поддержки, чтобы застраховаться от риска для денежных институтов и изучить сами денежно-кредитные институты.

В дополнение к этому, хорошее управление и более широкое институциональное качество, гарантирующее верховенство закона, оградили бы независимый центральный банк от практического вмешательства со стороны правительства в достижении их цели стабилизации цен.

Влияние монетарных детерминант на инфляцию зависит от политической среды и существует положительная взаимосвязь между политической нестабильностью и показателями государственного управления.

Эффективность независимости центрального банка в укреплении доверия и улучшении показателей инфляции повышается при наличии нескольких участников политического вето. Значительная связь между CBI и инфляцией существует только в том случае, если система сдержек и противовесов достаточно сильна.

Предоставление центральному банку большей автономии не обязательно ведет к улучшению показателей инфляции. Чтобы снизить инфляцию за счет увеличения независимости, изменение независимости должно быть достаточно большим, а качество политических институтов должно быть достаточно высоким. Политические институциональные характеристики, такие как отраженные в демократии, подотчетности, верховенстве закона и бюрократических системах, необходимы для повышения доверия к режиму денежнокредитной политики.

Там, где существует высокий уровень верховенства закона, высока вера в правовую систему, что приводит к высокому уважению законодательства о независимости центрального банка. Это имеет последствия для ожиданий инфляционной привязки. Независимость центрального банка выгодна для общества, поскольку она удерживает инфляцию на низком уровне. Таким образом, любая попытка правительства выйти за рамки этой схемы, приводящей к высокому уровню инфляции, будет наказана гражданами в демо- кратической юрисдикции. Однако правительства, уважающие независимость центральных банков, позволят им свободно действовать для достижения своих целей по снижению инфляции. Страны с высокой политической стабильностью также обеспечивают необходимую среду для работы независимых центральных банков и достижения их целей денежно-кредитной политики. Частые изменения в правительстве не обязательно могут привести к пересмотру законов о центральных банках в среде, где бюрократическая система сильна и независима от находящихся у власти политических властей в той мере, в какой это гарантируется законами страны.

Из приведенного выше обзора очевидно, что влияние независимости центрального банка на инфляцию все еще открыто для дальнейшего изучения. В частности, в России и развивающемся мире, где финансовые системы и институциональное качество значительно отличаются от развитого мира, мы можем идентифицировать различия в уровнях финансового развития и институционального качества как объяснение различий в эффективности реформ центральных банков. Хотя юридические меры независимости центрального банка не оказали существенного влияния на инфляцию в развивающихся странах, могут существовать условия, при которых независимость центрального банка может оказать значительное влияние на снижение инфляции.

Таким образом, мы ожидаем, что более высокий уровень финансового развития, как банковского сектора, так и фондового рынка, повысит эффективность независимости центрального банка в достижении более низких темпов инфляции. Мы также ожидаем, что повышение качества институтов за счет уважения верховенства закона и подотчетности повысит доверие к независимому центральному банку за счет его дисциплины и подотчетности, что позволит закрепить инфляционные ожидания на более низких уровнях.