Привлечение собственного капитала объектами социальной инфраструктуры

Современный этап развития территорий характеризуется компактным скоплением населённых пунктов и объединением их в сложную многокомпонентную динамическую систему с интенсивными производственными, транспортными и культурными связями, получившую название городской агломерации. Близкое расположение населённых пунктов в городских агломерациях способствует синергетическому эффекту, который проявляется в экономической, финансовой и социальной выгоде снижением суммарных затрат на обеспечение нормальной жизнедеятельности населения, эксплуатацию жилых, коммерческих, общественных, промышленных зданий и сооружений за счёт пространственной концентрации производств и других экономических объектов инфраструктуры. Качество функционирования объектов инфраструктуры непосредственно влияет на качество жизни населения, обеспечивая потребности человека в получении жизненно важных услуг, приобретении продуктов и товаров, способствует наращиванию и наиболее полному использованию интеллектуального потенциала нации. Именно наращивание интеллектуального потенциала нации является целью научнотехнологического развития Российской

Федерации по обеспечению независимости и конкурентоспособности страны [5]. А одним из основных факторов наращивания этого потенциала является динамичное научно-технологическое развитие объектов социальной инфраструктуры агломераций путём реализации инновационных проектов.

Инновационное развитие социальной инфраструктуры требует активного привлечения капитала для осуществления масштабных инвестиций, которые требуются для реализации инновационных проектов. При этом размер и цена собственного капитала, его удельный вес в источниках финансирования свидетельствуют об уровне эффективности инвестиционной деятельности объектов социальной инфраструктуры. Одним из способов его привлечения является проведение эмиссии акций, установление пропорций между объёмами размещения обыкновенных и привилегированных акций.

Эмитенты привлекают капитал путём проведения Initial Public Offering (IPO) -первичного публичного предложения, представляющего собой сложный комплекс организационных, юридических и финансовых процедур, в которых кроме самого эмитента и потенциальных инве- сторов участвует большое количество посредников. При этом цели основных участников этих процедур не всегда совпадают. Каждый из участников в процессе подготовки и проведения IPO сталкивается со своими проблемами и решает именно свои задачи, но тем не менее, они все заинтересованы в том, чтобы IPO состоялось, и поэтому заинтересованы друг в друге. В связи с этим комплекс проблем и процедур IPO рассматривается с разных точек зрения компании-эмитента, инвесторов, посредников [3].

Актуальными проблемами для эмитента в основном являются вопросы выбора схемы IPO и торговой площадки (страны), на которой будет проводиться размещение; выбора компании андеррайтера; проведения, в случае необходимости, комплекса мер по реструктуризации компании; по методам раскрытия информации о компании как во время проведения IPO, так и после него. А главными его целями становятся привлечение в максимальном объеме долгосрочных не требующих возврата финансовых ресурсов, создание и поддержание статуса публичной компании. Немаловажным моментом является минимизация издержек на подготовку и проведение всех процедур IPO, забота об улучшении финансового состояния, разработка дивидендной политики с целью повышения рыночной капитализации. Главной же целью потенциального инвестора является получение максимального дохода в будущем при минимальном уровне риска, диверсификация инвестиционного портфеля. Поэтому во время подготовки и проведения IPO для инвестора наиболее важным является круг проблем, связанных с точной оценкой перспектив развития компании-эмитента, размеров будущих дивидендов, рыночных рисков, связанных с деятельностью эмитента, специфических финансовых и юридических рисков, связанных с проведением сделок при IPO [2, 4].

К основным целям учредителей, менеджеров проведении привлечение

компании-эмитента, при IPO можно отнести: капитала в компанию, получить доступ к денежным средствам большого круга инвесторов; объективная оценка рыночной капитализации компании, уровень которой может служить инструментом оценки деятельности и мотивации менеджеров, или ориентиром для сделок по слиянию и поглощению; получение возможности учредителям продать все или часть своих акций и тем самым капитализировать ожидаемые будущие доходы компании; повышение ликвидности капитала учредителей после провдения IPO (например, банки гораздо охотнее выдают кредиты под залог акций, котируемых компаний, чем закрытых компаний; улучшение имиджа компании, поскольку размещение акций компании на правильно выбранной биржевой площадке может способствовать более широкой известности на рынке; повысить доверие к компании со стороны заинтересованных сторон; обеспечить узнаваемость бренда и получить признание на международном уровне; сохранить долгосрочную мотивацию ключевых сотрудников. Наличие большого количества инвесторов после проведения IPO может послужить в некотиорой степени защитой от противоправных действий потенциальных рейдеров. Приоритетом же большинства компаний является то, что после проведения IPO компания становится публичной, а её отчетность – ясной и прозрачной.

В период подготовки к IPO компания должна уделять внимание своему управленческому потенциалу. Это может потребовать привлечения новых сотрудников, имеющих опыт работы в публичной компании в области маркетинга, производства, развития бизнеса и финансов. Основными участниками команды являются инвестиционный банк, юридическая фирма, аудиторская фирма, PR-агентство, консультант.

Чтобы размещение ценных бумаг на бирже прошло успешно, его необходимо тщательно продумать, подготовить и спланировать, осуществив несколько этапов: предварительный, подготовительный, основной и завершающий (рис. 1), дли- поскольку IPO позволяет компании тельность которых в совокупности может составлять от шести месяцев до года.

Началом процедуры является поиск и заключение договора с инвестиционным или несколькими банками, которые берут на себя все сложности процесса, готовят все необходимые пакеты документов. На предварительном этапе проводятся переговоры, чтобы определить, цену бумаги, тип, общее количество акций и таким образом оценивается будущая капитализа- ция. Уровень репутации и доверия клиентов определяется оценкой финансового положения и информационной прозрачности эмитента. На этом этапе проводятся собрания и голосование учредителей, принимается решение осуществлять открытое размещение; выбирается андеррайтер из тех банков, которые уже работали в данном направлении и имеют широкую линейку клиентов, которым может предложить акции эмитента.

Подготовка к IPO

IPO

После IPO

Выход на биржу

Жизнь публичной компании

Организация проекта

Проведение IPO

Внедрение изменений для обеспечения эффективного функционирования компании в качестве публичной

Рис. 1. Этапы проведения IPO [1]

Подготовительный этап иногда отождествляют с предварительным, но разница состоит в том, что на предварительном уже детально продуманы все риски. На этом этапе составляется договор с указанием всех принципиальных моментов между компанией и андеррайтером (банком, брокерской компанией), который подает весь готовый пакет документов (биографии руководства, финансовая отчетность, пакет разрешающих деятельность документов) в ЦБ РФ. Аналитическим показателем, не относящимся к обязательным бухгалтерским показателям, относится прибыль до налогообложения [2, 4].

На основном этапе проводится сбор заявок на акции и окончательное определение цены размещения. Сбор заявок показывает, насколько цена устраивает потенциальных клиентов. Этап размещения акций можно осуществить 2 способами подписки: открытой, которая предусматривает работу с неограниченной по количеству аудиторией; закрытая, предусматривающая четкие уточнения о круге потенциальных клиентов, указанных в эмиссионных документах.

Завершающим этапом является листинг, когда можно провести анализ и сравнить, каких именно результатов удалось достичь. Если цена выбрана максимально адекватно под рыночные условия, это означает, что эмитент может рассчитывать на формирование стабильной репутации надежного партнера. Когда акции компании появляются на сайте бирж, можно говорить, что IPO подошло к концу, но чтобы полностью завершить процесс, необходимо подождать несколько недель или месяцев, проследив за изменениями с ценами. Этот период важен для инвесторов, поскольку они могут определить, надо ли вкладывать денежные средства в акции этой компании.

Наиболее важной составляющей процесса IPO является его информационное сопровождение. Процесс информационного сопровождения начинается с премаркетинга поиска круга потенциальных инвесторов, выявление заинтересованности инвесторов в акциях компании, результаты которого должны быть максимально объективны и достоверны. Затем осуществляется подготовка информационного меморандума, составляемого андеррайтером; организация road-show. В меморандуме представляется исчерпывающая информация о бизнесе компании и ее развития, структуре капитала, потенциальных акционерах, органах управления, корпоративной политике, финансовом состоянии компании, факторах риска и т.д. Каждый андеррайтер подходит к составлению меморандума с учетом как индивидуальных особенностей компании, так и того круга инвесторов, которым будут предлагаться акции. Организация road-show представляет собой наиболее яркий этап, который каждая компания решает по-своему. Основное отличие этого этапа от премаркетинга – это состав участников. В road show участвуют первые лица компании. Успех road show определяет количество инвесторов и поданных ими заявок, влияет на окончательную цену размещения. Составление книги заявок заканчивает информационный процесс подготовки к IPO, в результате чего в инвестиционном меморандуме появляются точные цены предложения акций. С окончанием IPO и успешным размещением акций информационная деятельность компании не свертывается. Публичность компании налагает на нее определенные обязательства по раскрытию информации, ведь капитализация компании теперь сильно зависит от доверия инвесторов, которое нужно постоянно завоевывать. Поэтому обычно компании создают специальные службы (IR-отделы), чтобы взаимодействие с инвесторами было максимально эффективным [2, 4].

В данном исследовании был рассмотрен процесс проведения первичного размеще- ния акций ПАО «Ясенево», которое управляет различными видами магазинов: от гастрономов до гипермаркетов, основанной в 2017 году. При учреждении уставный капитал компании составлял 29 млн. руб., прибыль к распределению 12,9 млн. руб. В 2019 году управляющий состав компании принял решение о проведении эмиссии своих ценных бумаг.

При отборе андеррайтера был рассмотрен ряд критериев: наличие собственного пула инвесторов; опыт проведения IPO других компаний; затраты на выполнение операций по размещению; наличие наработанных связей с торговыми площадками; потенциал аналитической группы претендента. По этим критериям наиболее привлекательным андеррайтером для проведения IPO стал коммерческий банк ВТБ, в котором был открыт эмиссионный счет. Банк взял на себя обязанность по размещению и продаже акций потенциальным инвесторам. За эти услуги ему было предоставлено вознаграждение в размере 0,3% номинальной цены всех размещенных акций.

Общее собрание акционеров при учреждении ПАО приняло решение выпустить обыкновенные и привилегированные акции в отношении 80% и 20%, номинальная цена которых равна 100 руб., при этом 65% привилегированных акций присвоить статус долевых, а 35% – кумулятивных. Долевые привилегированные акции предоставляют своему держателю право получения дополнительных дивидендов сверх объявленной суммы при условии, что дивиденды по обыкновенным акциям превышают объявленную сумму. По кумулятивным акциям дивиденды накапливаются, и выплата по ним производится до объявления о выплате дивидендов по обыкновенным акциям. В уставе ПАО «Ясенево» содержится информация о продолжительности периода времени аккумулирования дивидендов, равной 4 годам.

В таблице 1 приведены данные о количестве и объёме выпуска акций ПАО «Ясенево».

Таблица 1. Состав и структура акционерного капитала ПАО «Ясенево»

Показатель	Номинальная цена, руб.	Количество, штук	Объем  выпуска, руб.	Доля в УК, %
Акции первого выпуска
Обыкновенные	100	232 000	23 200 000	80
Привилегированные,    в т.ч.:	100	58 000	5 800 000	20
долевые	100	37 700	2 900 000
кумулятивные	100	20 300	1 160 000
Итого	-	290 000	29 000 000	100,00

Как видно из таблицы 1, всего ПАО «Ясенево» было выпущено 290000 акций, из которых 80% приходится на обыкновенные и 20% на привилегированные, что соответствует статье 25 ФЗ «Об акционерных обществах».

При формировании дивидендной политики было решено: ставка дивиденда по привилегированным акциям, закрепленная в учредительных документах и нормативной документации ПАО «Ясенево», составит 20%; начисление дивидендов производится ежегодно 31 декабря; дивиденды в 2019 году выплатить за два предыдущих года с момента начала деятельности компании; дивиденды выплачиваются из чистой прибыли, размер которой к 31 декабря 2019 года составлял 12 900 000 рублей, уменьшенной на 5% (отчисления в резервный фонд).

Общая сумма дивидендов по акциям кумулятивного и долевого типа составила 1 160 000 руб. Из них на долевые приходится 754 000 руб., 20,38 руб., а на кумулятивные 406 000 руб. В резервный фонд направлено 1 935 000 руб. Сумма диви- дендов по обыкновенным акциям составила 4 322 500 руб.. Дивиденд на одну долевую акцию составил 20,38 руб., на одну кумулятивную 20 руб.. а на одну обыкновенную акцию 18,6 руб.

Из выполненных расчётов можно констатировать, что ставка дивиденда по обыкновенным акциям составила 18,6%, а разница в дивидендной ставке между обыкновенными и привилегированными долевыми акциями составила 1,76 процентных пункта, что говорит о более высокой доходности инвестиций в привилегированные акции.

Проведённое исследование позволяет сделать вывод о том, что проблема привлечения дополнительного собственного капитала в объекты социальной инфраструктуры, направляемого для их реформирования и развития в соответствии Указом Президента Российской Федерации от 01.12.2016 г. № 642 «О Стратегии научнотехнологического развития Российской Федерации», может быть успешно решена на основе рассмотренной и показанной на примере процедуры IPO [5].