Программа «ААА»

Автор: Стеценко Александр

Журнал: Прямые инвестиции @pryamyye-investitsii

Рубрика: Ваши деньги. Портфель инвестора - где взять деньги

Статья в выпуске: 6 (86), 2009 года.

Бесплатный доступ

Короткий адрес: https://sciup.org/142169168

IDR: 142169168

Текст обзорной статьи Программа «ААА»

Соединенные Штаты могут потерять свой высокий кредитный рейтинг «ААА». Разговоры о «зеленых ростках» в американской экономике, судя по всему, оказались преждевременными.

Защитные активы

Главные тенденции апреля и начала мая на государственном долговом рынке США — рост доходностей UST ских госбондов стали возвращаться инвесторы, в частности с фондового рынка. Опасения игроков относительно потерь в банковском секторе

ФОТОБАНК ЛОРИ

и при этом практически полное отсутствие покупателей. Складывается ощущение, что без поддержки правительства Америки рынок госдолга просто не устоит.

С 25 марта этого года, когда началась скупка долгов американским ЦБ, ФРС уже приобрела облигации на сумму $85,267 млрд. в рамках 15 сделок. Но и этого оказалось мало для того, чтобы хотя бы приостановить рост доходностей американских «трежерз». Аналитики Банка Москвы считают, что правительству США надо немедленно расширять изначальную программу выкупа в размере $300 млрд. — дабы не допустить дальнейшего увеличения процентных ставок. С другой стороны, если финансовые власти Америки пойдут на этот шаг, дефляционные риски в США возрастут еще больше. Лишь в конце апреля в сектор американ- заставили их переместиться в государственные облигации.

Встряхнули финансовые площадки и некоторые негативные новости. Так, бывший генеральный контролер США Дэвид Уокер заявил, что Соединенные Штаты могут потерять свой кредитный рейтинг «ААА». Неутешительной оказалась и макроэкономическая статистика, которая на корню пресекла все разговоры о «зеленых ростках» в американской экономике. По пересмотренным данным, розничные продажи в апреле упали на 0,4%, в то время как аналитики говорили о стабилизации показателя. Теперь же стало ясно, что рассуждать о восстановлении потребительского спроса пока преждевременно. Хуже ожиданий оказались и данные по количеству обратившихся за пособием по безработице

Татьяна

НАУМОВА

Александр СТЕЦЕНКО, главный экономист отдела макроэкономического анализа и исследования рынка Сбербанка России:

Граница доходности при размещении корпоративных облигаций в мае

МИН/МАКС ПО ДОХОДНОСТИ

ЭМИТЕНТ

КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ

ОБЪЕМ

ВЫПУСКА

СРОК

ДОХОДНОСТЬ, % ГОДОВЫХ

РУБЛЕВЫЕ

min

Южная фондовая компания, 1

—

0,9 млрд.

5 лет

15,75

ОБЛИГАЦИИ

max

МТС, 4

ВВ/Негативный

15 млрд.

5 лет

«Кредитный рынок продолжает сжиматься. В марте 2009 года снижение объема портфеля банковских кредитов физическим лицам составило, по данным ЦБ России, 2,5% по сравнению с февральским спадом в 1,6%.

Продолжается рост просроченной задолженности. Согласно данным ЦБ, по итогам марта она достигла 4,7% объема выданных кредитов по сравнению с 3,7% на начало текущего года. По различным оценкам, почти у половины трудоспособного населения страны сегодня снижается уровень доходов, и менее 10% работающих россиян смогли увеличить свой заработок. Но падение доходов — это лишь одна причина снижения спроса на кредиты. Второй фактор — повышенный уровень процентных ставок, который банки вынуждены сохранять в условиях роста просроченной задолженности и необходимости создания резервов. К положительным фактам можно отнести наметившееся замедление инфляции и рост денежной базы. Но станет ли это предвестником перелома негативных тенденций на кредитных рынках? Об этом мы узнаем не раньше осени».

Ведущие банки по объему кредитования юридических лиц и предпринимателей (по данным на 1 апреля 2009 года)

5	Банк	Общая сумма выданных кредитов, тыс. руб.	Кредиты, выданные на срок, тыс. руб.
5	Банк	Общая сумма выданных кредитов, тыс. руб.	в режиме овердрафта	до 30 дней	до 90 дней	до 180 дней	до 1 года	до 3 лет	свыше 3 лет
1	СБЕРБАНК РОССИИ	4 151 947 273	145 874 338	5 773 537	34 350 512	128 219 113	1 104 614 066	1 060 344 694	1 672 771 013
2	ВНЕШТОРГБАНК	1 241 291 900	58 749 292	275 635	6 365 141	34 376 714	327 903 949	310 850 661	502 745 990
3	ГАЗПРОМБАНК	769 080 004	30 954 259	9 309 245	29 397 097	106 152 895	119 349 676	355 703 427	118 213 405
4	РОССЕЛЬХОЗБАНК	432 490 707	10 954 486	253 208	320 097	3 193 796	138 652 374	67 223 850	211 860 532
5	АЛЬФА-БАНК	349 660 224	52 786 809	12 168 170	11 354 702	11 691 679	92 567 220	80 762 786	88 328 858
6	БАНК МОСКВЫ	336 960 982	11 680 146	4 243 758	3 430 807	11 349 481	114 731 757	165 169 805	26 276 271
7	МЕЖДУНАРОДНЫЙ МОСКОВСКИЙ БАНК	318 220 606	11 179 019	460 400	5 404 531	17 941 732	57 654 228	128 389 474	97 191 222
8	РАЙФФАЙЗЕНБАНК АВСТРИЯ	241 710 782	20 937 396	118 190	6 229 161	10 275 430	51 446 468	62 808 528	89 895 609
9	ПРОМСВЯЗЬБАНК	201 196 482	20 053 619	476 517	4 536 018	7 706 454	46 205 621	81 936 667	40 231 586
10	РОСБАНК	195 337 488	16 071 277	400 140	3 832 271	16 513 797	42 113 201	60 143 097	56 162 429
11	НОМОС-БАНК	158 958 770	10 957 746	98 249	3 695 229	15 570 034	37 213 688	56 800 598	34 623 226
12	МЕЖДУНАРОДНЫЙ ПРОМЫШЛЕННЫЙ БАНК	154 238 798	874 757	0	10 033 630	21 197 665	87 260 921	28 434 966	6 388 313
13	БАНК ВТБ СЕВЕРО-ЗАПАД	150 561 734	6 087 424	320 700	4 054 209	19 637 427	44 507 870	52 322 804	23 631 300
14	МДМ-БАНК	147 251 823	18 576 651	376 730	5 882 916	7 549 406	31 155 160	41 977 534	41 732 519
15	УРАЛСИБ	142 743 033	23 327 536	2 590 424	14 038 548	13 175 653	29 963 149	31 220 755	28 326 700
16	АК БАРС	138 797 382	5 643 428	443 681	1 212 611	8 124 095	26 776 556	60 657 452	35 939 559
17	БАНК САНКТ-ПЕТЕРБУРГ	125 904 988	3 932 082	622 965	4 278 349	4 813 339	44 803 682	61 745 272	5 559 207
18	ОРГРЭС-БАНК	109 892 193	2 471 517	80 000	3 267 350	9 446 278	27 139 880	23 503 399	43 983 769
19	БАНК СОСЬЕТЕ ЖЕНЕРАЛЬ ВОСТОК	93 675 404	4 328 000	1 397 292	9 451 781	8 404 886	18 886 429	26 553 817	24 653 199
20	ПЕТРОКОММЕРЦ	86 590 686	8 241 124	0	981 923	5 729 762	24 022 996	20 506 576	27 108 305
21	ТРАНСКРЕДИТБАНК	85 867 938	3 831 788	620 097	1 772 553	10 646 502	29 660 739	22 057 639	17 238 367
22	ВТБ-24	84 334 667	9 662 132	2 150 000	90 152	921 516	3 217 119	20 099 920	48 193 828
	Всего по банковской системе	12 925 502 771	753 818 601	116 603 731	333 773 095	758 275 438	3 408 488 885	3 794 758 617	3 753 171 925

При расчете таблицы учитывались кредиты, выданные негосударственным российским коммерческим нефинансовым организациям и предпринимателям без образования юридического лица (балансовые счета 452а 45401-08а).

Источник: Банк России

ДИНАМИКА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО КРАТКОСРОЧНЫМ (ДО ГОДА) КРЕДИТАМ НЕФИНАНСОВЫМ ОРГАНИЗАЦИЯМ

₂₀ % годовых

В рублях В $

. . . ■ L L L I I I

сосососососососососоооо ooooooooooooo CO ’t Ю CO CO Ф 6 H Cl H oi co 0000000v4v4v4000

Алексей БУЛГАКОВ, кредитный аналитик

ИК «Ренессанс Капитал»:

Между тем на конец апреля чистый государственный долг Великобритании вырос до 53,2% ВВП, а дефицит государственного бюджета составил 7,7% ВВП (при номинальном значении 90 млрд. фунтов стерлингов)».

(6,56 млн. против ожидавшихся 6,4 млн. за период с 3 по 10 мая).

Все это усилило риски на фондовых площадках мира и заставило игроков вновь уйти в защитные активы — золото и казначейские обязательства США.

Лекарство для банкротов Еврооблигации развивающихся стран в начале мая устроили настоящее ралли. Произошло это вслед за ростом товарных рынков и укреплением национальных валют по отношению к доллару.

Так, суверенный выпуск облигаций Россия-30 без особых затруднений преодолел психологически важную ценовую отметку в 100% от номинала. В целом на нашем внутреннем долговом рынке преобладала положительная динамика, покупки в основном пришлись на «голубые фишки». Так, самые большие объемы торгов были зафиксированы по двум выпускам Газпрома и ВТБ. Не обошлось и без скандальных реструктуризаций.

На этот раз отличились аптеки «36,6». В рамках реструктуризации своего займа компания предлагает выплатить в дату погашения 15% основной суммы долга, далее — по 10% (в марте и июне 2011 года), по 20% — в сентябре и декабре 2011 года и марте 2012-го, а остаток — в июне 2012-го. Единственным условием, которое хоть как-то может утешить владельцев облигаций, стала ставка купона на уровне 19%.

По мнению специалистов из «Альфа-банка», компания может позволить себе более гибкую с точки зрения сроков амортизацию. Учитывая, что 5 июня 2009 года вступают в силу поправки в Закон о банкротстве, некоторые несогласные держатели бумаг сети аптек «36,6» могут опробовать новые возможности документа, если компания не пойдет на уступки.

Старший аналитик «Альфа-банка» Денис Воднев отмечает: «Недавно принятые поправки дают инвесторам право инициировать процедуру банкротства сразу после получения исполнительного листа, требовать погашения долга не только от эмитента и поручителей, но и от всех «контролирующих лиц» (другие компании, группы акционеров). В рамках процедуры банкротства могут быть оспорены все сделки по продаже имущества. Последний пункт сделает практически невозможным для аптек продажу привлекательного актива — «Верофарма», поскольку вряд ли покупатель пойдет на такой риск».

\ ВАШИ ДЕНЬГИ \

ПРЯМЫЕ ИНВЕСТИЦИИ / № 6 (86) 2009

Статья обзорная