Разработка модели риск-менеджмента сделки слияния и поглощения

Автор: Вселенская Инга Вячеславовна

Журнал: Теория и практика сервиса: экономика, социальная сфера, технологии @tps-esst

Рубрика: Менеджмент, государственное и муниципальное управление

Статья в выпуске: 4 (42), 2019 года.

Бесплатный доступ

Рискогенность современной экономики, особенно в сфере сделок слияния и поглощения, обусловливает необходимость создания эффективной системы по выявлению, идентификации, оценке, анализу, управлению и нивелированию рисков, характерных для всех этапов сделки слияния и поглощения. В статье описывается модель риск-менеджмента сделок слияния и поглощения, которая каждому этапу сделки слияния и поглощения ставит в соответствие список потенциальных основных рисков и наиболее релевантных инструментов управления ими. Также предлагаются возможные варианты автоматизации данной модели, что позволит риск-менеджерам принимать эффективные управленческие решения относительно рисков сделки слияния и поглощения, сократить временные, трудовые и иные ресурсные издержки.

Еще

Слияния и поглощения, управление рисками сделки слияния и поглощения, модель риск-менеджмента, автоматизация модели

Короткий адрес: https://sciup.org/148319252

IDR: 148319252

Текст научной статьи Разработка модели риск-менеджмента сделки слияния и поглощения

Одна из фундаментальных научных проблем в экономике - это наличие большого количества рисков, которые сопровождают экономические процессы, и необходимость эффективного управления данными рисками. Несмотря на значительный теоретический и методологический задел, имеющийся в этой предметной области, он остается неполным и несовершенным, что определяется самой природой рисков, их фундаментальными свойствами, которые проявляются в слабой предсказуемости и изменчивости факторов, связанных с ними. Данная статья имеет целью расширить

ГРНТИ 06.75.10

Инга Вячеславовна Вселенская - аспирант Юго-Западного государственного университета (г. Курск).

Статья подготовлена по результатам выступления на теоретическом семинаре кафедры региональной экономики и менеджмента Юго-Западного государственного университета.

Исследование выполнено при поддержке РФФИ в рамках научного проекта № 19-310-50020.

спектр теоретических представлений, касающихся решения проблемы управления рисками, свойственными процессу реализации сделок слияния и поглощения, путем разработки релевантной методики риск-менеджмента.

Актуальность и значимость выполнения данной разработки обусловлены недостаточным научно-методическим обеспечением реализации сделок слияний и поглощений, что затрудняет на практике осуществление эффективной реструктуризации российской экономики и порождает фундаментальные, системные проблемы, связанные с недостаточной конкурентоспособностью. Кроме того, менеджеры, работающие на рынке слияний и поглощений, в качестве важных факторов своей деятельности видят скорость принятия управленческих решений, унифицированность подхода к решению управленческих задач. Данные обстоятельства обусловливают актуальность автоматизации разработанной методики риск-менеджмента сделок слияния и поглощения.

Каждому из десяти этапов сделки слияния и поглощения свойственен свой набор характерных рисков [3]. Для целенаправленного, максимально эффективного управления рисками характерные риски ранжируются в рамках каждого этапа по уровню значимости в порядке убывания [2]. В рамках разработки модели риск-менеджмента, каждому риску присваивается свой уникальный номер от R 1 до R 51 . Кроме того, каждому риску необходимы свои релевантные инструменты по управлению им (см. табл.).

Таблица

Инструменты для управления рисками сделок слияния и поглощения на каждом из этапов сделки [1]

Этап	Код	Риски	Инструменты управления рисками
Определение стратегии развития компании. Выбор сделки M&A как инструмента реализации стратегии	R 1	Риск неверного выбора стратегии развития компании	Привлечение специалистов из отдела стратегического планирования для четкой разработки стратегии развития компании с использованием сделки M&A
	R 2	Риск несоответствия стратегии M&A общей стратегии компании	Постоянный мониторинг соответствия стратегии M&A общей стратегии развития
	R 3	Риск неверного формирования стратегии	Комплексный анализ стратегических целей и задач развития компании с привлечением специалистов из отдела стратегического планирования
	R 4	Риск неверного выбора формы интеграции	Привлечение специалистов из отдела стратегического планирования для комплексной оценки форм интеграции
Анализ внешней среды компании. Анализ кандидатов для сделки M&A	R 5	Риск неверного отбора кандидатов на сделку	Создание критериев поиска кандидатов, формирование профиля компании-цели, ранжирование показателей оценки кандидатов по значимости
	R 6	Риск неблагоприятных изменений в экономике	Постоянный мониторинг рынка слияний и поглощений, внедрение механизма контроля за макроэкономическими изменениями
	R 7	Риск неотражения изменений на рынке на стратегии M&A	Постоянный пересмотр стратегии компании с целью ее корректировки
	R 8	Риск неблагоприятных изменений в законодательстве	Постоянный мониторинг законодательства, касающегося рынка слияний и поглощений, внедрение механизма контроля за нормативно-правовыми изменениями
	R 9	Риск неполноты списка критериев для кандидатов	Привлечение специализированной сторонней организации для создания полного списка критериев, делегирование полномочий по созданию полного списка критериев

Продолжение таблицы

Этап	Код	Риски	Инструменты управления рисками
	R 10	Риск неотражения изменений в законодательстве на стратегии M&A	Постоянный пересмотр стратегии компании с целью ее корректировки
Выбор компании-цели	R 11	Риск несовместимости корпоративных культур компаний	Внедрение механизма выявления и оценки степени совместимости между корпоративными культурами компаний, четкая проработка стратегии интеграции корпоративных культур
	R 12	Риск неверного выбора компании-цели	Формирование комплексного детального профиля компании-цели
	R 13	Риск культурных различий компаний	Внедрение механизма выявления и оценки культурных различий компаний, четкая проработка стратегии культурной интеграции
	R 14	Риск технологической несовместимости информационных систем компаний	Внедрение механизма выявления и оценки степени технологической совместимости информационных систем компаний, четкая проработка стратегии интеграции информационных систем
	R 15	Риск несовместимости брендов компаний	Внедрение механизма выявления и оценки степени совместимости брендов компаний, четкая проработка стратегии «брендовой» интеграции
Комплексный анализ компании-цели (процедура Due Diligence)	R 16	Риск некачественного изучения характеристик бизнеса компании-цели	Привлечение специализированной сторонней организации для детального комплексного анализа компании-цели, делегирование полномочий по детальному комплексному анализу компании-цели квалифицированным сотрудникам компании
	R 17	Риск невозможности установить эффективный контакт с менеджментом компании-цели	Привлечение посредников при проведении первичных переговоров
	R 18	Риск обнаружения у компании-цели обязательств	Внедрение механизма контроля над документацией компании-цели (проверка компании-цели в части наличия обязательств)
	R 19	Риск неизвестных нарушений требований законодательства	Внедрение механизма контроля над деятельностью компании-цели (проверка компании-цели в части исполнения требований законодательства)
	R 20	Риск различий в стандартах финансовой отчетности	Внедрение механизма контроля над финансовой отчетностью компании-цели (проверка её в части стандартов финансовой отчетности)
Прогнозирование результатов сделки M&A	R 21	Риск неверной оценки будущего синергетического эффекта от сделки	Разработка эффективной методики оценки финансового результата сделки, привлечение специализированной сторонней организации для оценки будущего синергетического эффекта от сделки, делегирование полномочий по оценке будущего синергетического эффекта от сделки квалифицированным сотрудникам компании
	R 22	Риск переоценки потенциальных выгод от сделки	Разработка эффективной методики оценки финансового результата сделки, привлечение специализированной сторонней организации для оценки потенциальных выгод от сделки, делегирование полномочий по оценке потенциальных выгод от сделки квалифицированным сотрудникам компании
	R 23	Риск недооценки дополнительных инвестиций, необходимых для сделки	Привлечение специализированной сторонней организации для оценки дополнительных инвестиций, необходимых для сделки, делегирование полномочий по оценке дополнительных инвестиций, необходимых для сделки, квалифицированным сотрудникам компании

Продолжение таблицы

Этап	Код	Риски	Инструменты управления рисками
	R 24	Риск переоценки будущей экономии затрат объединенной компании	Разработка эффективной методики оценки финансового результата сделки, привлечение специализированной сторонней организации для оценки будущей экономии затрат объединенной компании, делегирование полномочий по оценке будущей экономии затрат объединенной компании квалифицированным сотрудникам компании
Разработка структуры сделки M&A	R 25	Риск недоговоренности относительно параметров сделки между компаниями	Четкое распределение прав, полномочий и обязанностей компаний, участвующих в сделке, привлечение посредников при проведении переговоров, составление письма о намерениях
	R 26	Риски финансирования, связанные с различными видами финансирования сделки	Комбинирование различных финансовых инструментов для финансирования сделки слияния и поглощения, разработка эффективной структуры капитала
	R 27	Риск недостаточности денежных средств для обслуживания долга при использовании заемного финансирования	Комбинирование различных финансовых инструментов для финансирования сделки слияния и поглощения, разработка эффективной структуры капитала
Определение цены сделки M&A	R 28	Риск неверного ценообразования	Разработка эффективной методики ценообразования сделки, привлечение специализированной сторонней организации для расчета цены сделки, делегирование полномочий по расчету цены сделки квалифицированным сотрудникам компании
	R 29	Риск неверной оценки затрат на совершение сделки	Выбор стратегически эффективного метода оплаты, разработка эффективной методики оценки затрат на совершение сделки
	R 30	Риск административных просчетов	Привлечение специализированной сторонней организации для выполнения расчетов к сделке, делегирование полномочий по выполнению расчетов к сделке квалифицированным сотрудникам компании, страхование от административных расчетов
	R 31	Риск переоценки размера премии, выплачиваемой при совершении сделки	Привлечение специализированной сторонней организации для оценки размера премии, выплачиваемой при совершении сделки, делегирование полномочий по оценке размера премии, выплачиваемой при совершении сделки квалифицированным сотрудникам компании
	R 32	Риск переоценки инвестиционного потенциала компании-инициатора сделки	Привлечение специализированной сторонней организации для оценки инвестиционного потенциала компании-инициатора сделки, делегирование полномочий по оценке инвестиционного потенциала компании-инициатора сделки квалифицированным сотрудникам компании
Заключение сделки M&A. Юридическое оформление документов	R 33	Риск возникновения конфликтов между акционерами компаний	Привлечение посредников при проведении переговоров, составление соглашения между акционерами о бизнес-плане объединенной компании, разработка новой организационно-управленческой структуры, создание системы внутренних коммуникаций между акционерами
Заключение сделки M&A. Юридическое оформление документов	R 34	Риск противодействия органов власти совершению сделки	Привлечение посредников при проведении переговоров с государственными органами

Продолжение таблицы

Этап	Код	Риски	Инструменты управления рисками
	R 35	Риск потери ключевых сотрудников компании-цели, не согласных со сделкой	Разработка мероприятий по удержанию персонала, привлечение посредников при проведении переговоров с персоналом, разработка новой организационно-управленческой структуры
Интеграционные процедуры	R 36	Риск, связанный с нехваткой ресурсов на проведение сделки	Разработка эффективной методики оценки количества необходимых ресурсов на проведение сделки, привлечение специализированной сторонней организации для оценки количества необходимых ресурсов на проведение сделки, делегирование полномочий по оценке количества необходимых ресурсов на проведение сделки
	R 37	Риск торможения процесса интеграции и неисполнения ее плана	Постоянный мониторинг календарного плата процесса интеграции в части соблюдения сроков и исполнения плановых показателей
	R 38	Риск снижения производительности труда работников компании-цели, падение рабочей дисциплины	Разработка мероприятий по удержанию персонала, разработка новой организационноуправленческой структуры, создание внутренних коммуникаций между работниками компаний
	R 39	Риск разрыва взаимоотношений с контрагентами: клиентами и поставщиками	Разработка мероприятий по удержанию клиентов и поставщиков
	R 40	Риск недооценки сложности построения эффективной системы корпоративного управления в объединенной компании	Привлечение специализированной сторонней организации для построения эффективной системы корпоративного управления в объединенной компании, делегирование полномочий по построению эффективной системы корпоративного управления в объединенной компании квалифицированным сотрудникам компании, разработка новой организационно-управленческой структуры
	R 41	Риск недостижения целей интеграции вследствие зависимости компании-цели от крупных клиентов	Внедрение механизма контроля над деятельностью компании-цели (проверка компании-цели в части зависимости компании от крупных клиентов), разработка мероприятий по удержанию крупных клиентов
	R 42	Риски наличия дублирующих контрактов с поставщиками	Внедрение механизма контроля над деятельностью компании-цели (проверка компании-цели в части дублирующих договоров с поставщиками)
Оценка эффективности сделки M&A	R 43	Риск недостижения целей интеграции	Страхование, постоянный мониторинг и контроллинг выполнения целей интеграции, четкое разграничение ответственности за достижение ключевых показателей сделки
	R 44	Риск неэффективного осуществления слияния после совершения сделки	Проведение комплексной оценки эффективности сделки на каждом ее этапе, четкое разграничение ответственности за достижение ключевых показателей сделки
	R 45	Риск неспособности увеличить эффективность управления активами объединенной компании	Привлечение специализированной сторонней организации для эффективного управления активами объединенной компании, делегирование полномочий по эффективному управлению активами объединенной компании квалифицированным сотрудникам компании
	R 46	Риск снижения рыночной стоимости объединенной компании	Постоянный мониторинг финансово -хозяйственной деятельности объединенной компании в части рыночной стоимости компании

Окончание таблицы

Этап	Код	Риски	Инструменты управления рисками
	R 47	Риск возникновения отрицательного эффекта от масштаба	Постоянный мониторинг финансово-хозяйственной деятельности объединенной компании в часть эффекта от масштаба
	R 48	Риск невыполнения бизнес-плана компанией-приобретателем	Четкое разграничение ответственности за достижение ключевых показателей сделки, постоянный мониторинг выполнения бизнес-плана
	R 49	Риск появления прямых конкурентов в лице прежних собственников	Привлечение посредников при проведении переговоров с бывшими собственниками компании-цели
	R 50	Риск сокращения денежных потоков в результате изменения плана развития компании	Постоянный мониторинг финансово-хозяйственной деятельности объединенной компании в части денежных потоков компании
	R 51	Риск возникновения технологических изменений в отрасли	Непрерывное обновление бизнес-плана путем его адаптации к текущей ситуации, внедрение механизма контроля за технологическими изменениями в отрасли

Данная таблица является базой для разработки модели риск-менеджмента сделок слияния и поглощения. Каждому риску присущи две ключевые характеристики: вероятность возникновения риска (измеряется от 0 до 1), потери (измеряется в у.е.). В рамках автоматизированной модели риск-менеджмента данные характеристики являются входными параметрами для каждого из пятидесяти одного риска. То есть пользователь компьютерной программы для конкретной сделки слияния и поглощения должен будет на основании данных проведенной экспертной оценки ввести для каждого риска вероятность его возникновения и потенциальные потери в условных единицах.

В основе автоматизированной модели риск-менеджмента сделок слияния и поглощения лежит «карта рисков», служащая для наглядной иллюстрации рисков, свойственных каждой конкретной сделке. После введения вероятности возникновения рисков и потенциальных потерь от них, пользователю необходимо будет ввести максимальное значение потенциальных потерь, которое будет располагаться по горизонтальной оси на «карте рисков» (рисунок, поз. а ).

а)

б)

Рис . Отражение (визуализация) «Карты рисков»

Программа автоматически поделит горизонтальную ось на пять равных частей (по аналогии с вертикальной осью, которая обозначает вероятность возникновения риска). После ввода всех входных параметров, пользователь нажимает кнопку «Показать карту рисков» и видит «карту рисков», на которой черными точками отмечены введенные им риски.

Зеленая зона на «карте рисков» обозначает зону незначимых рисков, в свою очередь, красная зона - это зона критических рисков, которая соответствует наибольшим значениям по осям. При наведении пользователем курсора на какую-либо точку, которая обозначает тот или иной риск на карте появляется выноска со следующими данными (рисунок, поз. б ): номер риска по порядку (от R 1 до R 51 ), название риска, вероятность возникновения риска (от 0 до 1), потери (в у.е.), релевантный инструмент управления.

В качестве расширений к автоматизации разработанной модели риск-менеджмента сделки слияния и поглощения можно предложить следующее: разбить ввод данных и вывод результатов по каждому из десяти этапов сделки в отдельности, что позволит смотреть итог как по каждому отдельному этапу, так и весь набор по рискам вместе; на момент ввода данных не вносить этапы, отображая только общую «карту рисков», но при отображении выноски добавить название этапа сделки слияния и поглощения; при невнесении пользователем данных хотя бы об одном из рисков, точка, соответствующая данному риску, не появляется на «карте рисков», а для пользователя появляется уведомление «Учтены не все риски!».

Список литературы Разработка модели риск-менеджмента сделки слияния и поглощения

Plotnikov V., Vertakova Y., Vselenskaya I. Risk Management Instruments for Mergers and Acquisitions // Proceedings of the 34th International Business Information Management Association Conference (IBIMA) - Vision 2025: Education Excellence and Management of Innovations through Sustainable Economic Competitive Advantage, 13-14 November 2019, Madrid, Spain. P. 1748-1758.
Вселенская И.В. Характерные риски сделки слияния и поглощения // Управленческое консультирование. 2019. № 9. С. 106-120.
Вселенская И.В. Теоретическое обоснование выделения этапов сделки слияния и поглощения // Теория и практика сервиса: экономика, социальная сфера, технологии. 2019. № 3 (41). С. 15-18.

Статья научная