Реальный сектор исчерпал преимущества девальвации

По предварительной оценке Росстата, ВВП России в I квартале 2015 г. составил 98,1% к I кварталу 2014 г. Индекс выпуска по базовым видам экономической деятельности составил в I квартале 97,7%. Снижение индекса связано с сокращением в строительстве и торговле на фоне относительно стабильной ситуации в промышленности и роста в сельском хозяйстве. В то время как эффект импортозамещения в целом был незначительным, промышленности удалось реализовать преимущества слабого рубля на внешних рынках, наращивая физические объемы экспорта независимо от ценовой конъюнктуры. В свою очередь укрепление рубля в марте–апреле существенно сократило эти преимущества, что стало одним из факторов ускорения спада в промышленности.

По предварительной оценке Росстата, ВВП России в I квартале 2015 г. составил 98,1% относительно I квартала 2014 г.; более пессимистичная оценка Минэкономразвития России – 97,8%. Росстат пока не конкретизировал свои расчеты. Индекс выпуска по базовым видам экономической деятельности, охватывающий виды деятельности, в которых производится около 55% добавленной стоимости, по оценке Росстата, в I квартале составил 97,7% к I кварталу 2014 г. Таким образом, впервые с 2009 г. российская экономика перешла к спаду (см. рис. 1 ).

На углубляющийся негативный тренд в текущей экономической ситуации указывает и динамика инвестиций в основной капитал: значения индекса инвестиций находятся в отрицательной зоне 5 кварталов подряд. При этом в I квартале 2015 г. темпы сокращения инвестиций вновь увеличились и достигли уровня 94% относительно I квартала 2014 г.

Как мы уже писали (см. ОМЭС №6, 2015 г. «Экономика входит в кризис с другой стороны» ), характер спада экономики в 2015 г. существенно отличается от ситуации в I квартале 2009 г. в разрезе компонентов индекса производства по базовым видам экономической деятельности. В 2009 г. наблюдалось драматическое снижение в промышленности, сокращение оборота транспорта и работ в строительстве. B I квартале 2015 г. основными драйверами снижения индекса выступили оптовая и розничная торговля, а также строительство (снижение соответственно – 91,5%, 93,3% и 95,3% к I кварталу 2014 г.). Причем, ситуация в этих сферах существенно ухудшилась к концу квартала (см. рис. 2 ). B результате именно в марте индекс выпуска по базовым видам экономической дея-

2015-1

Источник: Росстат.

Рис. 1. Динамика квартального индекса выпуска по базовым видам экономической деятельности, % к аналогичному периоду предыдущего года

тельности вышел из коридора стагнации (99 – 102%), в котором он находился в течение 2013–2014 гг., и продемонстрировал существенное снижение.

Тенденцию к замедлению демонстрировала в марте и обрабатывающая промышленность, обеспечившая, одновременно с добывающим сектором, отсутствие потрясений в экономике в начале 2015 г. Одним из факторов, поддержавших российскую промышленность в начале 2015 г. (наряду с гораздо более умеренным, по сравнению с 2009 г., снижением инвестиционной активности), стал фактор стабильности внешнего спроса, что кардинально отличало ситуацию начала 2015 г. от предыдущего кризисного эпизода 2009 г., когда

■ 2015-1       ■ 2015-2      □ 2015-3 о I кв.

■в

о

о

о

о

о

о

о

5 о

о

о

о o’

о

о o’

о

о

Источник: Росстат.

Рис. 2. Динамика показателей по основным видам экономической деятельности в I квартале 2015 г., % к соответствующему периоду 2014 г.

мировой финансовый кризис одновременно обрушил все товарные и сырьевые рынки.

Стабильность внешнего спроса позволила промышленности реализовать преимущество глубокой девальвации рубля, в то время как на внутреннем рынке такие возможности были ограничены резким сокращением внутреннего спроса. Как видно на рис. 3, большинство экспортно ориентированных отраслей промышленности наращивали в начале 2015 г. физические объемы экспорта, независимо от ценовой конъюнктуры, что стало возможным благодаря серьезному сокращению внутренних издержек, обеспечившему рентабельность экспорта даже при существенном снижении внешних цен. Заметно выросли в годовом выражении физические объемы экспорта нефти (113% к уровню I кв. 2014 г.) и нефтепродуктов (124%), удобрений (123%), черной и цвет- ной металлургии (110% и 145%), пшеницы (109%) и даже машин и оборудования (112%). Это обеспечило как стабильность производства в соответствующих отраслях, так и частичную компенсацию выпадающих доходов экспорта, связанных со снижением нефтяных цен.

Bместе с тем данный эффект стал ослабевать к концу квартала. Прирост экспорта в физических объемах по итогам января–марта оказался ниже для нефти и нефтепродуктов, черных и цветных металлов, лесоматериалов и пшеницы ( рис. 4 ). Темпы роста соответствующих сырьевых индустрий также замедлялись в марте.

Можно осторожно предположить, что одной из причин такой динамики стал рост реального эффективного курса рубля к иностранным валютам. B марте он укрепился на 8% к декабрю 2014 г. Укрепление рубля сокращает преимущества сырьевых индустрий на внешних рынках, при этом его оказывается недостаточно, чтобы стимулировать внутренний потребительский и инвестиционный спрос и компенсировать потери на внешних рынках. B апреле реальный эффективный курс рубля продолжал укрепляться ускоренными темпами (+22% к декабрю 2014 г.). B этом контексте опубликованные Росстатом данные о резком ускорении спада в промышленности в апреле 2015 г. (до -4,5% в промышленности в целом и -7,2% в обрабатывающих производствах) могут оказаться подтверждением высказанной гипотезы.

■ Физический объем

■ Стоимость в долларах

Источник: данные таможенной службы, расчеты автора.

Рис. 3. Физические и стоимостные объемы экспорта основных товаров в январе–марте 2015 г., % к соответствующим показателям января–марта 2014 г.

Источник: данные таможенной службы.

Рис. 4. Физические объемы экспорта основных товаров в январе–феврале и январе–марте 2015 г., % к соответствующему периоду 2014 г.

B этом случае во II квартале можно ожидать изменений относительной динамики компонентов индекса выпуска по базовым видам экономической деятельности: ухудшения ситуации в обрабатывающей промышленности при стабилизации (стагнации) показателей торговли.