Результаты таргетирования инфляции в России к концу 2020 года

Инфляционное таргетирование небезрезультатно применяется в мировом сообществе на протяжении уже тридцати лет. Его гибкость, прозрачность, ответственность делает данный инструмент денежнокредитной политики привлекательным для монетарных властей в странах имеющих разный уровень экономического развития. Хотя при его использовании в странах с очень высоким значением уровня инфляции появляются ошибки в инфляционных прогнозах, и наблюдается длинный временной лаг ответа экономики на инфляционные таргеты. Тем не менее, инфляционное таргетирование шагает по планете и не собирается отступать.

Пионер инфляционного таргетирования Новая Зеландия: в 1990 г. она впервые применила этот режим. В настоящее время из 256 стран мира его используют 39 государств, причём доля развивающихся стран составляет 33% [1].

Рис. 1. Доля стран мира, использующих инфляционное таргетирование

Этапы перехода к режиму инфляционного таргетирования (табл.) определяли мировые экономические кризисы, глоба- лизация мировой экономики, интернационализация мировых рынков, среднегодовые мировые цены на нефть [2].

Таблица. Этапы перехода стран на режим инфляционного таргетирования (оранжевым цветом отмечены ячейки с развитыми странами).

Режим инфляционного таргетирования был введён ЦБ РФ в 2015 г., установив таргетом величину годовой инфляции 4%.

В результате уже в 2017 г. (рис. 2) годовой уровень инфляции достиг рекордной цифры 2,52% [3].

Рис. 2. Динамика годовой инфляции в Российской Федерации 2000-2019 гг., %

В 2018 г. величина инфляции составила 4%, то есть достигла величины таргета, невзирая на волатильность рубля и повышение НДС [4].

В 2019 г. уровень инфляции достиг 5,5%. Это произошло благодаря жёсткой монетарной политике, которой придерживался ЦБ РФ в течение всего 2019 г., опираясь на успешные результаты инфляци- онного таргетирования в предыдущие годы.

Снижение ключевой ставки стало основным инструментом сдерживания инфляции. ЦБ РФ постепенно снижал ключевую ставку и в конце 2019 г. она составляла 6,25 % против 7,75% в начале

2019 г. [5].

А что же произошло в год пандемии COVID-19? Как удалось сдержать рост инфляции в шоковой ситуации в режиме рецессии экономики и падении ВВП?

Пандемия COVID-19 затронула экономики всего мирового сообщества и достаточно сильно снизила мировой уровень процентных ставок. В 2020 г. ЦБ РФ впервые заявил о целенаправленной стимулирующей денежно-кредитной политике и в июле 2020 г. снизил величину реальной ставки до 1-2%. Она соответствует ключевой ставке в 5-6% при таргете в 4%.

В результате в течение года мы наблюдали рекордное снижение ключевой ставки 7,75% до 4,25%. Как и следовало ожидать, в течение 2020 г. инфляция не вышла за пределы 2019 г. [6]. Она даже не вышла за пределы таргета 4% (рис. 3).

Рис. 3. Динамика инфляция в России в 2020 г., %

Таким образом, ЦБ РФ доказал свою способность в реализации инфляционного таргетирования в смысле соответствия фактической инфляции заданной цели, тем не менее, это деструктивно сказалось на российской экономике. Низкая инфляция на фоне экономического кризиса способствует постепенному повышению уровня безработицы, замедлению кредитной и инвестиционной активности, дальнейшему расхождению уровня развития регионов [7].