Роль и особенности государственных ценных бумаг на фондовом рынке

Организация процесса финансирования государственных целевых программ развития экономики страны, формирование действующего кредитно-финансового механизма требуют активного функционирования рынка государственных ценных бумаг (РГЦБ). В настоящее время в странах с развитой экономикой от результативности функционирования рынков государственных ценных бумаг во многом зависит формирование государственных бюджетов; обеспечение эффективности денежнокредитной политики; поддержание активности работы всех сфер экономики. Эти тенденции требуют анализа, позволяющего определить российские подходы к пониманию работы рынка ценных бумаг.

Целью данной работы является изучение рынка государственных ценных бумаг, его роли в экономике. Это является довольно актуальной темой на сегодняшний день, т.к государственные ценные бумаги играют огромную роль в мобилизации свободных денежных средств для нужд государства.

Государственными ценными бумагами (ГЦБ) признаются ценные бумаги, выпущенные от имени Российской Федерации, государственными ценными бумагами субъектов Российской Федерации — ценные бумаги, выпущенные от имени субъекта Российской Федерации, а муниципальными ценными бумагами — ценные бумаги, выпущенные от имени муниципального образования [1].

По своей экономической сути все виды ГЦБ есть долговые ценные бумаги, на практике каждая самостоятельная ГЦБ получает свое собственное название, позволяющее отличать ее от других видов облигации. Обычно кроме термина "облигация" используются термины "казначейский вексель", "сертификат", "займ" и др. Каждая страна использует свою терминологию для выпускаемых ГЦБ.

Выпуск в обращение ГЦБ может использоваться для решения следующих основных задач:

• -    финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, т. е. без дополнительного выпуска денег в обращение, в широком смысле, или в следующих случаях, а именно: когда расходы бюджета на определенную календарную дату превышают имеющиеся в его распоряжении;

• -    средства на эту же дату (кассовый дефицит); поступление доходов за месяц или квартал оказывается меньше, чем средства, необходимые в этом же периоде для финансирования расходов бюджета (сезонный дефицит); по итогам года доходы бюджета меньше его расходов и этот дефицит не покрывается за счет поступлений в бюджет в следующем году (годовой дефицит);

• -    финансирование целевых государственных программ в области жилищного строительства, инфраструктуры, социального обеспечения и т. п.;

• -    регулирование экономической активности: денежной массы в обращении, воздействие на цены и инфляцию, на расходы и направления инвестирования, экономический рост, платежный баланс и т.д.

Ценные бумаги государства имеют, как правило, два крупных преимущества перед любыми другими финансовыми инструментами. Во-первых, это высокий уровень надежности для вложенных средств и соответственно минимальный риск потери основного капитала и доходов по нему. Во-вторых, льготное налогообложение по сравнению с другими ценными бумагами или направлениями вложений капитала. Часто на ГЦБ отсутствуют налоги на операции с ними и на получаемые доходы.

Размещение государственных ценных бумаг обычно осуществляется:

• -    через центральные банки или министерства финансов. Основными инвесторами в зависимости от вида выпускаемых облигаций являются: население, пенсионные и страховые компании и фонды, банки, инвестиционные компании и фонды.

• -    в бумажной (бланковой) или безбумажной формах (в виде записей на счетах в уполномоченных депозитариях). Имеется четкая тенденция к увеличению выпуска ГЦБ в безбумажной форме;

• -    разнообразными методами: аукционные торги, открытая продажа всем желающим по установленным ценам, закрытое распространение среди определенного круга инвесторов и т. д.

ГЦБ, как правило, занимают ведущее место на рынке облигаций, где их доля доходит до 50%. В структуре ГЦБ наибольший удельный вес имеют среднесрочные и долгосрочные облигации, но по отдельным странам имеется значительный разброс показателей, характеризующих место и структуру рынка ГЦБ.

Каждая страна имеет свою сложившуюся историю и практику рынка ГЦБ, что находит отражение в видах и формах выпускаемых государственных облигаций, масштабах национального рынка облигаций и его участниках, порядке размещения облигаций и особенностях их налогообложения и т. д. По этой причине российский рынок ГЦБ вряд ли может быть устроен по образцу рынка какой-либо одной страны, будь то США, Великобритания или любая другая страна. Наверное, не является правильным и эклектический подход по типу того, чтобы брать "самое лучшее" из каждой страны, так как в экономике все взаимосвязано. Российские ГЦБ, с одной стороны, должны отвечать реалиям отечественного рынка, а с другой - отражать общие для многих стран, проверенные временем, экономические основы функционирования рынка ГЦБ вообще и его современные новации.

Основные проблемы российского рынка ГЦБ.

• -    Краткосрочный характер ГЦБ. Сроки погашения государственных облигаций составляют обычно 1 год и менее. Это связано с высоким уровнем инфляции в стране. В стабильной рыночной ситуации ГЦБ будут иметь в основном средне- и долгосрочный характер.

• -    Государственный статус ценных бумаг. В Российской Федерации статус государственных ценных бумаг имеют как ценные бумаги Федерального правительства, так и муниципальные ценные бумаги.

• -    Налогообложение ГЦБ. Оно решается по-разному для различных видов ГЦБ. С выпуском каждого нового вида облигаций издаются соответствующие разъяснения по их налогообложению. Необходимо унифицировать порядок налогообложения ГЦБ.

• -    Обеспечение единой технологии первичного размещения ГЦБ и их вторичных торгов на базе государственного (или полугосударственного) депозитарного обслуживания.

• -    Организация региональных рынков ГЦБ, что позволяет вовлечь свободные капиталы территорий на рынок ГЦБ.

• -    Необходимость вовлечения свободных денежных средств населения на рынок ГЦБ, в результате чего частные лица получают возможность защиты своих сбережений от инфляции, а экономика страны, в конечном счете, приобретет искомые источники инвестирования.

• -    Гипертрофирование рынка ГЦБ в силу слабого развития рынка корпоративных ценных бумаг.

Как было отмечено выше, одной из особенностей государственных ценных бумаг является их налогообложение. Рассмотрим вопрос налогообложения подробнее.

Налоговой базой по государственным ценным бумагам может быть[2]:

• 1.    Разница между ценой реализации (погашения) и ценой покупки. По государственным краткосрочным бескупонным облигациям (ГКО) в качестве дохода признается разница между ценой реализации (погашения) и ценой покупки облигации с учетом оплаты услуг по их приобретению и реализации. Те владельцы ГКО (а к ним в первую очередь относятся коммерческие банки), которые проводят переоценку вложений в ценные бумаги, при налогообложении должны исключать из валовой прибыли доходы в виде положительной разницы, полученной от переоценки стоимости облигаций. Если в течение года при расчете дохода, подлежащего обложению налогом по ставке 15%, образовалась отрицательная разница при переоценке отдельных выпусков ГКО, то она учитывается при уменьшении дохода в размере, не превышающем положительные курсовые разницы, образовавшиеся в связи с переоценкой за весь период с начала года. Особо следует обратить внимание на то, что непокрытый убыток на конец отчетного года не уменьшает налогооблагаемую базу при исчислении налога на доходы по ГКО. Это существенно повышает долю риска при выполнении операций с государственными ценными бумагами, в то время как практика в таких странах, как США, Япония, в этом отношении дает положительные результаты. С июня 1998 г. установлено, что убытки от их реализации (выбытия) по цене установленной предельной границы колебаний рыночной цены могут быть отнесены на уменьшение доходов от реализации данных ценных бумаг.

• 2.    Часть накопленного купонного дохода. Доход, получаемый от операций с ценными бумагами, может быть и в виде части суммы накопленного купонного дохода или процента к номинальной стоимости облигаций, рассчитываемого как разница между накопленным купонным доходом, полученным при их продаже или в случае погашения купона, и накопленным купонным доходом, уплаченным при покупке облигаций. Это правило относится к облигациям Федерального займа с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК), облигациям государственного сберегательного займа Российской Федерации (ОГСЗ), облигациям внутреннего государственного валютного облигационного займа (ОВВЗ),

• 3.    Проценты, если в условиях выпуска не предусмотрена выплата накопленного купонного дохода покупателем продавцу. Доход может быть также и в виде процентов по государственным ценным бумагам Российской Федерации, а также государственным ценным бумагам субъектов Российской Федерации и ценным бумагам органов местного самоуправления, в условиях выпуска которых не предусмотрена выплата накопленного купонного дохода покупателем продавцу.

государственным ценным бумагам субъектов Российской Федерации и ценным бумагам органов местного самоуправления, если в условиях выпуска при их обращении предусмотрено, что выплата части накопленного купонного дохода производится покупателем продавцу. При этом сумма накопленного купонного дохода или процента к номинальной стоимости облигаций, подлежащего вычету из валовой прибыли, должна соответствовать размеру дохода, рассчитываемого исходя из заявленного эмитентом дохода в виде процента или купона по данному виду облигаций, и времени фактического нахождения ее на балансе владельца.

В соответствии с пунктом 6 статьи 271 НК РФ по ценным бумагам, срок действия которых приходится более чем на один отчетный период, доход в виде процентов признается полученным на конец соответствующего отчетного периода. Если в течение отчетного периода ценная бумага была погашена или выбыла с баланса налогоплательщика, доход в виде процентов признается полученным на дату погашения (выбытия) этой ценной бумаги. И наконец, доход в виде процентов может быть признан на дату его выплаты.

Основные принципы установления налоговой базы по операциям с ценными бумагами представлены в таблице 1.

Таблица 1

Принципы установления налоговой базы по операциям с ценными бумагами

Категория налогоплательщиков	Категории ценных бумаг		Наличие иных ВИДОВ деятельности
	обращающиеся на организованном рынке ценных бумаг	не обращающиеся на организованном рынке ценных бумаг
Инвесторы, не являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг	Отдельная налоговая база определяется в Листе 05 налоговой декларации с кодом 1	Отдельная налоговая база определяется в Листе 05 налоговой декларации с кодом 2	Убыток по ценным бумагам не уменьшает прибыль по видам деятельности
Профессиональными участниками рынка ценных бумаг, осуществляющие дилерскую деятельность на организованном рынке ценных бумаг	Определяется общая налоговая база по иным видам деятельности и по операциям с ценными бумагами. Все доходы и расходы отражаются в листе 02 налоговой декларации. Лист 05 по операциям с ценными бумагами не заполняется.
Профессиональными участниками рынка ценных бумаг, не осуществляющие дилерскую деятельность	Налогоплательщик самостоятельно выбирает виды ценных бумаг (обращающихся на организованном и не организованном рынке ценных бумаг), по операциям с которыми при формировании налоговой базы в доходы и расходы включаются иные доходы и расходы, определенные в соответствии с главой 25 НК РФ. По одному из видов ценных бумаг, по которому в соответствии с учетной политикой налоговая база определяется отдельно, заполняется Лист 05 декларации с кодом 1 или 2. Если по этому виду ценных бумаг будет получен убыток, то на этот убыток не уменьшается налоговая база по другим операциям.

Доходом по государственным краткосрочным бескупонным облигациям является дисконт. Согласно разъяснениям Министерства финансов РФ от 23 февраля 1993 г. № 05-01-04 и Госналогслужбы РФ от 9 марта 1993 г. № ВГ-4-01/28ан дисконтом по государственным краткосрочным бескупонным облигациям является разница между ценой продажи или погашения и ценой покупки. Рассчитанный таким образом доход в виде дисконта, полученный владельцем ГКО, облагается налогом по ставке 15%. В связи с этим доход, полученный при погашении облигаций, а также прибыль при совершении сделок купли-продажи ГКО через торговую систему, облагаются налогом на прибыль по общеустановленной ставке.

Прибыль, полученная в виде положительной разницы между ценой продажи и ценой покупки облигации, без учета сумм накопленного купонного дохода, подлежит налогообложению в общеустановленном порядке по ставке 30%.

По облигациям федерального займа с переменным купонным доходом полученный доход подлежит налогообложению по ставке 15%, а дисконтный доход включается во внереализационные доходы предприятия и подлежит обложению по общей ставке налога на прибыль.

Формирование фондового рынка в России повлекло за собой возникновение многочисленных проблем, преодоление которых необходимо для дальнейшего успешного развития и функционирования рынка ценных бумаг в целом.