Снижение предпринимательских рисков в лизинговых компаниях

Динамичное развитие лизинга становится стратегическим направлением повышения эффективности и конкурентоспособности хозяйственной деятельности субъектов и в целом экономической и социальной стабильности страны. Решение этой задачи требует создания благоприятных правовых и экономических условий для его интенсивного развития.

Вместе с тем, для ускорения процессов развития предпринимательства важное значение имеет психологическая готовность лизинговых компаний, занимающейся предпринимательской деятельностью, работать в условиях постоянного риска. В этой связи все большую актуальность приобретают вопросы страхования в лизинговых компаниях. И это не удивительно, так как предпринимателям приходится действовать в условиях постоянной неопределенности, не возможности точно предугадать изменения рыночной конъюнктуры и, как следствие, ожидаемые финансовые результаты своей деятельности [1, 2].

Поэтому роль страхования как социального механизма, позволяющего компенсировать возможные экономические потери от неблагоприятного стечения обстоятельств постоянно повышается. Однако необходимо заменить, что вопросы страхования мы связываем, как правило, только с деятельностью страховых организа- ций, хотя в мировой практике имеются и другие различные способы избежания финансовых потерь в предпринимательской деятельности.

Сегодня это является наиболее актуальным в функционирования лизингового бизнеса Кыргызской Республики. Благодаря принимаемым мерам со стороны Президента Кыргызстана и Правительство значительно возрос вклад лизинговых компаний в экономику Кыргызстана. На начало 2020 года доля субъектов предпринимательства в ВВП Кыргызстана составила 43%. За счет развития предпринимательства в настоящее время работает более 250 тысяч субъектов малого и среднего бизнеса, что в значительной мере решает проблемы занятости населения и обеспечения его доходов [3, 5].

Одним из наиболее распространенных методов такой защиты является использование метода хеджирования как инструмента снижения предпринимательских рисков. Под этим термином понимается способ снижения риска от потерь, обусловленных неблагоприятными для продавцов или покупателей изменениями рыночных цен на товары в сравнении с теми, которые учитывались при заключение договора.

Чтобы разобраться в сути хеджирования, необходимо знать, что в условиях рыночной экономики наряду с рынком ре- альных товаров широкое распространение получает рынок фьючерсов или фьючерских контрактов, которые является одним из видов производственных ценных бумаг. Фьючерсный контракт – это соглашение поставить, продать или принять поставку (купить товар, услуги) в определенном количестве в обозначенный в контракте срок на условиях, оговоренных при заключении контракта.

Чаще всего фьючерсные сделки заключаются не в целях окончательной покупки и продажи товаров, а с целью страхования (хеджирования) будущей сделки с наличным товаром или получения прибыли за счет последующей перепродажи товара.

Суть хеджирования состоит в том, что продавец (покупатель) товара заключает договор на его продажу (покупку) и одновременно осуществляет фьючерскую сделку противоположенного характера, то есть продавец заключает фьючерскую сделку на покупку, а покупатель на продажу товара. Таким образом, любое изменение приносит продавцам и покупателям проигрыш по одному контракту и выигрыш по-другому. Благодаря этому в целом они не теряет убытка от повышения или понижения цен на товары, которые надлежит продать или купить по будущим ценам. Это особенно актуально для условий переходной экономики, для которой характерна высокая степень инфляции и значительные колебания цен. В качестве хеджируемого актива может выступать товар или финансовый актив, имеющийся в наличии или планируемый к приобретению или производству.

На практике осуществляются несколько видов хеджирования, которые отличаются друг от друга в зависимости то целей, которые ставят перед собой участники рынка. Основными из них являются:

• 1.    Хеджирование арбитражное – вид хеджирования, учитывающий затраты на хранение и дающий выгоды от ожидаемого положительного изменения соотношения цен реального товара и биржевых котировок с различными сроками поставки товара. Данный вид хеджирования применяется торговцами при избытке товара и

• позволяет компенсировать расходы по его хранению.

• 2.    Хеджирование покупкой (длинное хеджирование) – операция хеджирования, проводимая на фьючерском рынке посредством покупки фьючерского контракта лицам, продающим на рынке реальный товар. Если цена на продаваемый реальный товар понизится, то фьючерсный контракт станет дороже цены покупки, что компенсирует потери от продажи реального товара.

• 3.    Хеджирование продажей (короткое хеджирование) – операция хеджирования, проводимая на фьючерсном рынке путем продажи фьючерсного контракта лицом, покупающим реальный товар на рынке. Если цена на покупаемый реальный товар повысится, то обусловленные этим потери окупается выгодой фьючерсного контракта.

• 4.    Хеджирование селективное – распространенный вид хеджирования, при котором сделка по реальному товару и сделки на фьючерсном рынке проводятся не одномоментно и не на одинаковое количество товара.

Независимо от различных видов, в основе хеджирования лежит балансирование противоположных обязательств на рынках реального товара и фьючерсного, что позволяет потери на одном из них компенсировать выгодой на другом.

Более понятной суть хеджирования становится при рассмотрении различных примеров его применения. Предположим, что производитель покупает табак и планирует продать произведенные из него сигареты через шесть месяцев. Однако возможное снижение цен на табак за этот период, как следствие приведет к снижению цен на сигареты, что может сказаться на конечных результатах. Вполне вероятно, что будет недополучено определенное количество прибыли, более того, могут возникнуть реальные убытки. В целях снижения риска производитель может заключить форвардный контракт на поставку сигарет со сроком исполнения через шесть месяцев. В отличие от фьючерсного контракта форвардным контрактом предусматривается поставка определенного товара в бу- дущем по фиксированной на день заключения контракта цене (а не по цене, которая будет определяться в срок исполнения контракта на свободных биржевых торгах, как это предусматривается фьючерсным контрактом).

Таким образом, производитель страхует себя от возможного снижения цен на табак, но одновременно он лишается возможности получения дополнительной прибыли (а ее размер может быть весьма значительным при больших объемах операций) в случае будущего повышения цен на табак, и как следствие, на сигареты.

Чтобы не упускать возможную прибыль, производитель может воспользоваться другим финансовым инструментом – приобрести опцион типа «put» на фьючерсный контракт на сигареты со сроком исполнения 6 месяцев. Опцион этого типа предоставляет его обладателю право продать по заранее оговоренной цене или отказаться от сделки [4].

Затратив некоторые средства сегодня, производитель сигарет фиксирует минимальную цену поставки, сохранив возможность продать товар дороже, если рыночная конъюнктура сложится для него благоприятно. Таким образом, хеджирование в данном случае может быть применено для снижения риска потерь, связанное с изменением в будущем цен на изготавливаемую продукцию.

На практике же применение хеджирования гораздо шире- оно позволяет предотвратить (либо значительно снизить) возможные потери то неблагоприятно складывающиеся рыночной конъюнктуры при различных операциях на товарных фондовых рынках с использованием привлеченных заемных средств, обменных курсов валюты, процентных ставок и т.д. Учитывая, что в Кыргызстане обороты товарного рынка значительно превышают обороты фондового рынка, основное внимание в данной статье уделяется именно хеджированию товарных операций. Необходимо отметить, что во всех случаях целью хеджирования является именно сама возможность снижения риска потери (полностью или частично), а не получение дополнительной прибыли.

Использование любого финансового инструмента требует тщательного анализа целесообразности его применения. В полной мере это относится и к хеджированию, тем более, что оно требует определенных затрат. Поэтому прежде, чем предприниматель начнет осуществлять программу хеджирования, он должен оценить степень подверженности предприятия ценовым риском.

Существует множество различных методик этой оценки, но так как их описание выходит за рамки статьи, отметим лишь основные источники, угрожающие компаниям ценовыми рисками к ним, прежде всего, относятся:

• 1.    Нереализованные запасы готовой продукции.

• 2.    Продукция, находящаяся в процессе производства, или затраты произведенные под будущий урожай.

• 3.    Заключенные форвардные контракты.

• 4.    Обязательства по выплатам в свободно конвертируемой валюте.

Все инструменты хеджирования подразделяются на две группы – биржевые и внебиржевые. К биржевым инструментам хеджирования относятся товарные фьючерсы и опционы на них. Торговля этими инструментами, как это следует из названия, осуществляется на специализированных торговых площадках (биржах). Существенным преимуществом биржевых инструментов хеджирования является их более высокая надежность, так как одной из сторон в каждой сделке купли-продажи является расчетная (клиринговая) палата биржи, выступающая гарантом выполнения сторонами взятых обязательств. Кроме того, биржевые инструменты хеджирования (в сравнении с внебиржевыми) являются более ликвидности и менее дорогостоящими в плане накладных расходов. С внедрением в республике системы единых электронных биржевых торгов раскрывается еще одно преимущество – возможность доступа к этим инструментом с помощью средств телекоммуникаций из любой точки страны, а используя систему « Интернет» и из любой точки планеты. Однако биржевые инструменты хеджирования не лишены и недостатков. К ним, пре- жде всего, следует отнести весьма жесткие ограничения на тип товара, размеры партии, условия и срок поставки. Эти условия являются следствием специфических требований к биржевым товарам, которые происходит из необходимости обеспечения их стандартизации. К стандартизируемым товарам относятся, в первую очередь, нефть и нефтепродукты, газ, цветные и драгоценные металлы, а также продовольственные товары (зерновые, мясо, сахар, какао и т.п.).

Основными видами внебиржевых инструментов хеджирования являются форвардные контракты и товарные свопы ( сделки, позволяющие изменить потоки платежей, основанных на ценах това-ров).Форвардные контракты и товарные свопы заключаются напрямую между контрагентами или при посредничестве дилера ( например, дилера по сво-пам).Достоинством внебиржевых инструментов является возможность в максимальной степени учитывать требования конкретного клиента к типу товара, размеру партии и условиям поставки. В то же время, для этого вида инструментов характерен ряд недостатков, среди которых – низкая ликвидность, высокий риск невыполнения обязательств сторонами, отсутствие необходимых гарантий не допущения этого, сложности в поисках контрагентов и относительно высокие накладные расходы.

Использование срочных биржевых инструментов для хеджирования сделок с реальным товаром основана на том, что фьючерсная цена товара и его цена на спот-рынке (то есть на наличном рынке) изменяются в значительной мере параллельно. Например, если фьючерская цена значительно превышает цену «спот», то можно выполнить следующие операции:

• 1.    Взять кредит.

• 2.    Купить партию товара на спот-рынке.

• 3.    Продать фьючерсный контракт на срочном рынке.

• 4.    По закрытии срочного контракта выполнить поставку реального товара.

• 5.    Рассчитаться по полученному кредиту.

Разница между фьючерсной ценой и ценой «спот» отражает такие факторы, как стоимость заемного капитала (т.е. текущий уровень процентных ставок) и стоимость хранения данного вида товара. Эта разница называется базисом. Базис может быть как положительным (для товаров, хранение которых сопряжено с издержками, например, нефть и цветные металлы), так и отрицательным (для товаров, владение которыми до срока поставки приносит дополнительную выгоду, например, хранение, драгоценные металлы). Величина базиса не является постоянной; она подвержена как систематическим, так и случайным изменением. Общей закономерностью является уменьшение абсолютной величины базиса с приближением срока поставки по фьючерсному контракту.

Таким образом, хеджирование основано на параллельном движении цены «спот» и фьючерсной цены, что позволяет убытки, понесенные на рынке реального товара, возместить получением прибыли на срочном рынке и наоборот. Отсюда видны основные предпосылки, необходимые для дальнейшего развития инструментов хеджирования в Кыргызстане:

– Во-первых, наряду с рынком реального товара необходимо развитие фьючерсного и опционного рынков. А это требует, в свою очередь, совершенствования законодательной базы, развития инфраструктуры биржевого рынка. Учитывая, что в последнее время со стороны правительства уделяется много внимания для развития биржевой торговли, можно с уверенностью предположить, что решение этой группы вопросов будет осуществляться поэтапно и планомерно.

– Во-вторых, развитие хеджирования во многом зависит от «кадрового потенциала» кыргызского предпринимательства. Вкус к хеджированию должны почувствовать в полной мере, прежде всего, производители сельскохозяйственной продукции. Ведь в развитых странах именно решение проблем этой категории предпринимателей стало причиной зарождения и бурного развития как фьючерсной и опционной торговли, так и различных способов хеджирования.