Совершенствование системы пруденциального надзора на российском рынке ценных бумаг

Надзор за национальным рынком ценных бумаг представляет совокупность организационно-технических мероприятий направленных на своевременное выявление и пресечение нарушений законодательства о рынке ценных бумаг, нормативных актов государственных регулирующих органов, а также правил и требований иных документов организатора торговли [1].

Мы можем выделить следующие три составных элемента надзора за рынком ценных бумаг: информационно-аналитические средства мониторинга рынка, нормативно-правовые документы, определяющие противоправные действия на рынке ценных бумаг и формулирующие санкции за их допущение, и институты, осуществляющие надзор за рынком ценных бумаг.

Главной отличительной особенностью действующей в России модели регулирования национального фондового рынка, основанной на принципах мегарегулирования, является концентрация в рамках одного регулирующего органа (Центрального банка России) функций регулирования (правоустановления) и надзора (правоприменения) на российском фондовом рынке.

В соответствии с планами создания в России мегарегулятора с 10 декабря 2013 г. в структуре центрального аппарата Банка России было создано управление противодействия недобросовестным практикам поведения на финансовых рынках. В этом подразделении сосредоточены четыре основных направления: противодействие инсайду, манипулированию, финансовым пирамидам и появлению фиктивных активов. Данные функции будут выполняться за счет создания системы пруденциального надзора за профучастниками финансового рынка (планируемая дата ее внедрения – 2016 г.).

Под пруденциальным надзором мы будем понимать систему нормативов, позволяющих оценивать и управлять рисками, возникающими в результате деятельности финансовой организации, а также систему мер, позволяющих обеспечить соблюдение таких нормативов, а в случае их нарушения – исправить ситуацию.

Применительно к российскому фондовому рынку пруденциальный надзор представляет собой предусмотренный банковским правом надзор со стороны Банка России за соблюдением требований пруденциальных норм. Пруденциальные нормы – это все те нормативы и обязательные требования, которые устанавливаются законом и Банком России для финансовых организаций (в том числе и для профессиональных участников рынка ценных бумаг) в целях обеспечения надежности, ликвидности и платежеспособности, управления рисками, защиты интересов инвесторов, акционеров и вкладчиков.

В настоящее время окончательная система пруденциального надзора за профессиональными участниками рынка ценных бумаг в России не создана. Таким образом, к деятельности финансовых посредников применяются лишь три норматива пруденциального надзора: требования к собственным средствам профессионального участника рынка ценных бумаг, норматив R1 (размер максимально допустимой задолженности всех клиентов перед брокером) и норматив R2

(размер максимально допустимой задолженности одного клиента перед брокером), который связан с маржинальными операциями.

При этом первый норматив (требования к собственным средствам) не может рассматриваться в полной мере как элемент пруденциального надзора. Здесь мы разделяем точку зрения экс-председателя правления НАУФОР А. Тимофеева, который критически относится к данному нормативу: «существующие требования к собственным средствам профессионального участника рынка ценных бумаг можно воспринимать лишь как входной билет на финансовый рынок. Но ничего общего с финансовой стабильностью они, строго говоря, не имеют» [2].

Подготовленное экс-регулятором Положение о пруденциальном надзоре, с одной стороны, не отвечает требования развития российского рынка ценных бумаг, а с другой - не учитывает изменения, последующие после реформы системы регулирования отечественного финансового рынка и создания мегарегулятора. В этой связи мы предлагаем внести в анализируемое Положение о пруденциальном надзоре следующие изменения и корректировки.

Во-первых, мы предлагаем выделить системно значимых профессиональных участников рынка ценных бумаг. Системно значимые финансовые институты требуют более пристального внимания со стороны регулирующих органов, так как несут в себе системные риски, то есть риски, актуализация которых способна нанести непоправимый ущерб национальной финансовой архитектуре.

Финансовая несостоятельность системно-значимого финансового института может привести к коллапсу всей финансовой архитектуры. Именно по этому сценарию развивались события осенью 2008 г., когда банкротство только одного финансового института спровоцировало кризис доверия на мировом межбанковском рынке.

Системно значимые профессиональные участники рынка ценных бумаг должны постоянно находиться в состоянии готовности за счет собственных средств преодолеть неблагоприятную рыночную конъюнктуру.

В качестве критерия системно значимых профессиональных участников мы предлагаем использовать агрегированный показатель. Данный показатель должен рассчитываться исходя из средних за последние пять лет конкретных характеристик деятельности профессиональных участников: размер активов, объем клиентских средств, величина совокупной открытой позиции в каждом сегменте рынка ценных бумаг (акции, облигации, деривативы), размер заемных средств и число клиентов.

Авторская методика отнесения профессионального участника рынка ценных бумаг к системно-значимым финансовым институтам основана на использовании алгоритма выделения системно-значимых банковских организаций, предложенного в начале 2014 г. Центральным банком России. В соответствии с логикой регулятора к системно-значимым коммерческим банкам должны относиться те участники рынка, чей агрегированный показатель превышает значение 0,17 по системе в целом. Риски профессиональных участников рынка ценных бумаг примерно в 1,3 более размыты по системе в целом, чем риски банковских кредитных организаций. Следовательно, агрегированный показатель, позволяющий отнести того или иного профессионального участника рынка ценных бумаг к системно-значимым, должен составлять 0,17 % х 1,3 = 0,22.

Выделение в отдельный блок системно-значимых профессиональных участников рынка ценных бумаг в соответствии с предложенными критериями позволят значительно снизить системные риски в данном сегменте российского финансового рынка. В случае возникновения проблем регулятор не допустит их банкротства (что по цепной реакции может вызвать коллапс на рынке), но сменит собственников с последующей санацией финансового института. Кроме того, публичное признание регулятором того факта, что тот или иной профессиональный участник рынка ценных бумаг входит в категорию системно-значимых финансовых институтов, повысит его имидж в глазах клиентов и контрагентов, что поддержит финансовый институт в условиях неблагоприятной рыночной конъюнктуры.

Следующий пункт, который мы предлагаем добавить в Положение о пруденциальном надзоре, подготовленное экс-регулятором, касается финансового оздоровления системно-значимых профессиональных участников рынка ценных бумаг со стороны регулирующих органов. В частности, мы предлагаем использовать опыт Центрального банка РФ в плане внедрения института кураторства. Суть института кураторства состоит в том, что все вопросы, касающиеся деятельности одной кредитной организации, находятся в компетенции одной группы специалистов - кураторов кредитной организации. Это вопросы пруденциального надзора, инспектирования, валютного контроля, контроля за эмиссионной и инвестиционной деятельностью, операциями кредитных организаций на рынке ценных бумаг, формированием обязательных резервов, отдельные вопросы лицензирования, касающиеся расширения деятельности кредитной организации, вопросы, связанные со службами внутреннего контроля кредитных организаций. При этом в ходе осуществления надзорных функций основной акцент делается на контактный надзор.

Суть нашего предложения заключается во внедрении института кураторства в отношении системно-значимых профессиональных участников рынка ценных бумаг по аналогии с институтом кураторства в отношении кредитных банковских организаций со стороны Центрального банка России. При этом мы предлагаем вменить куратору полномочия по мониторингу следующих параметров деятельности профессионального участника рынка ценных бумаг:

• 1)    ежедневный анализ принятых профессиональным участником рисков (в частности – риск потери ликвидности, риски позиций, риски расчетов, риски контрагентов, валютный риск),

• 2)    мониторинг решений, принимаемых менеджментом организации,

• 3)    мониторинг уровня квалификации персонала,

• 4)    оценка клиентской базы на предмет притока и оттока клиентов, качественного состава клиентов (отнесение к категории квалифицированных и неквалифицированных и пр.),

• 5)    оценка платежеспособности контрагентов профессиональных участников по сделкам РЕПО, по срочным сделкам, по сделкам в режиме Т+.

Третье авторское предложение по повышению эффективности мер пруденциального надзора касается адаптации профессиональных участников рынка ценных бумаг к новым условиям регулирования в промежуточный период между принятием соответствующего положения и применением подготовленных регулятором норм.

Во-первых, мы полагаем, что переходу к пруденциальному надзору должен предшествовать адаптационный период, в течение которого профессиональные участники рынка ценных бумаг должны перейти на отчетность по международным стандартам (МСФО). Учитывая тот факт, что переход к использованию пруденциального надзора в отношении профессиональных участников рынка ценных бумаг запланирован на 2016 г., мы считаем целесообразным обязать участников рынка отчитать по МСФО уже за 2014 г.

Во-вторых, мы предлагаем начать анализировать деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг с точки зрения ее соответствия мерам пруденциального надзора в тестовом режиме в 2014–2015 гг., то есть в течение двух лет до вступления в силу Положения о пруденциальном надзоре.

В-третьих, мы считаем эффективным в первые годы работы нового Положения освободить от пруденциального надзора тех профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые не относятся к системно-значимым в соответствии с предложенными ранее критериями. При этом мы руководствуемся тем соображением, что в переходный период издержки, связанные с внедрением пруденциального надзора, будут высоки для мелких и средних участников рынка, а их потенциальные риски негативного воздействия на всю финансовую систему низки.

Ссылки: