Современная валютная политика России и направления её реализации

Развитие международных экономических отношений на межгосударственном уровне, а также развитие торговли, стали причиной становления мировой валютно-финансовой системы. Посредством валютных отношений осуществляются расчетные, денежно-кредитные и торговые сделки между различными странами. Вместе с тем развитие внешнеэкономической деятельности и либерализация экономики создают угрозу для функционирования национальных субъектов хозяйствования и устойчивости национальной валюты. Таким образом, возникает необходимость в развитии системы валютного регулирования и валютного контроля.

Система валютного регулирования и валютного контроля представляет собой комплекс законодательных, административных и нормативных ограничений на проведение валютных операций [5].

В России можно проследить несколько периодов, в которых государство корректировало валютную политику, исходя из внешних и внутренних факторов, оказывающих влияние на курс национальной валюты. Проанализируем основные этапы реализации российской валютной политики, представив ее периодизацию в таблице.

Таблица - Этапы эволюции валютной политики России [2]

Анализируя данные таблицы, можно прийти в выводу, что на государственное регулирование валютной политики в различные периоды оказывали влияние процесс перехода от командно-административной системы к рыночной модели экономического развития, либерализация в деятельности банковского сектора и движения капитала.

В период между азиатским финансовым кризисом 1997-1998 гг. и мировым экономическим кризисом 2008 г. за счет укрепления цен на нефть на мировом рынке удалось укрепить курс рубля во внутренней валютной системе России. Среди приоритетных задач выступило наращивание золотовалютных резервов. Снижение уровня инфляции и укрепление курса национальной валюты позволило погасить задолженность страны Парижскому клубу кредиторов, МВФ, США по сельхозкредиту [6].

Однако финансово - экономический кризис 2008 г. привел к рецессии экономики. Золотовалютные резервы сократились на 25%, снизилась капитализация российских компаний, укрепилось недоверие населения к банкам [1]. Бегство капитала, которое выражалось в снижении остатков на счетах физических лиц в крупнейших банках, привело к банкротству нескольких крупных банков, и финансовой дестабилизации банковской системы страны в целом. Кроме того, кризис спровоцировал падение мировых цен на нефть, что повлекло за собой сокращение темпов роста экономики и обесценение рубля. Правительство страны объявило о плавной девальвации рубля по отношению к бивалютной корзине. Центральный Банк Российской Федерации был вынужден расширять валютный коридор из-за нехватки наличности, поскольку к концу 2008 года курс рубля снизился по отношению к доллару на 11% [8]. Тем не менее, принятые меры позволили уже к концу 2009 г. восстановить резервы до уровня 2008 г. Основной задачей курсовой политики, в условиях притока средств от внешнеторговых операций, стало сокращение прямого вмешательства Банка России в механизмы валютного рынка и переход к плавающему валютному курсу. Доля интервенций в объеме денежной массы заметно снизилась с 2009 г., что можно наблюдать на рисунке 1.

Рисунок 1 - Доля объема интервенций Банка России на внутреннем валютном рынке в объеме денежной массы 2008-2013 гг., % [4]

С этой же целью в 2013 г. Банк России объявляет о начале реализации мер по переходу к режиму инфляционного таргетирования. Особенность данного режима заключается в том, что Банк России может объявлять возможные пределы колебания инфляции и активно действовать на валютном рынке посредством корректировки процентных ставок.

Изучив обзор курса рубля аналитика отдела рыночного анализа и консультаций КИТ Финанс Д. Шагардина, можно прийти к выводу, что колебания курса рубля и национальной валюты наблюдались с марта 2014 г. [9]. В качестве причин, повлиявших на изменение курса валют в 2014 г. Президент РФ Владимир Путин во время Большой пресс-конференции, проходившей в Центре Международной торговли 18 декабря 2014 года, назвал внешние факторы [3].

Ключевыми факторами, обусловившими валютные колебания в 20142015 гг., являлись: геополитический кризис, внешние санкции, динамика цен на нефть, монетарная политика Банка России, отток капитала (в т.ч. выплаты по внешнему долгу). Повышение курса мировых валют, негативное сальдо торгового баланса Российской Федерации в связи с удешевлением экспортируемого сырья, отток национальной валюты из страны и ухудшение политической ситуации, привели к снижению курса рубля и к возникновению кризисных явлений.

Стоит отметить, что в 2014 году Центральным банком Российской Федерации были приняты следующие меры для удержания курса рубля: увеличение потенциального объема обеспечения по своим кредитам, принятие законодательных решений, направленных на реализацию мер докапитализации российских банков в целях поддержания необходимого уровня кредитования приоритетных отраслей экономики, введение режима плавающего валютного курса, таргетирование инфляции, повышение ключевой ставки.

Проанализируем данные мониторинга «О текущей ситуации в экономике Российской Федерации» за 2014-2015 гг. [7]. Изучив данные указанного мониторинга, стоит отметить, что индекс реального укрепления рубля к доллару снизился с 98,1 в 2013 году до 65,5 на конец 2014 года, индекс реального эффективного курса рубля снизился на 24,4. В связи с закрытием для российского корпоративного сектора западных рынков дешевого фондирования, объем кредитов нефинансовым организациям увеличился на 31,3%. Потребительская инфляция за годовой период составила 11,4%, на 4,9 п.п. превысив значение 2013 года. За 2014 год валовой кредит Банка России кредитным организациям вырос на 3,48 трлн. руб. В связи со стремительным ростом курса рубля, ключевая ставка была экстренно повышена на 6,5 п.п. до 17%. В условиях структурного дефицита ликвидности наблюдался рост спроса на операции рефинансирования со стороны кредитных организаций. Действия ЦБ позволили замедлить падение курса рубля в краткосрочной перспективе, однако для того, что оценить последствия принятых решений, необходимо оценить состояние денежно-кредитной системы и экономики в 2015 г.

По данным мониторинга за 2015 год, ВВП составил 96,3% по отношению к предыдущему году, что характеризует его снижение на 4,4%, в 2016 году снижение ВВП оценивается на 1,4% к соответствующему периоду прошлого года. Индекс потребительских цен увеличился на 10,3%, что свидетельствует об усилении темпов роста потребительской инфляции. В среднем за 2015 год инфляция составила 15,5% после 7,8% в 2014 году. В 2015 году реальный эффективный курс укрепился на 1%. Стоит отметить, что для реального сектора экономики характерно обострение проблем в силу усиления долгового бремени выплат валютных долгов компаниям и снижения страновых кредитных рейтингов. В связи с этим в первом полугодии, ЦБ снизил уровень ключевой ставки до 11,5% годовых, а затем до 11,0% годовых во втором полугодии.

Таким образом можно сделать вывод, что стремительные темпы роста рубля и повышение ключевой ставки привели к снижению уровня ВВП, увеличению роста инфляции, торможению реального сектора, значительному снижению индекса реального эффективного курса рубля и росту цен.

В соответствии с волновой теорией Н.Д. Кондратьева, экономический рост и социально-экономический прогресс носит неравномерный характер и сопровождается колебаниями экономики. Отразим структурные колебания развития экономики в России на рисунке 2.

Рисунок 2 - Цикличность экономического развития России в период 1985-2025 гг. согласно теории длинных волн в экономике Н. Д. Кондратьева (составлено автором)

Проанализировав данные рисунка 2, можно прийти к выводу, что в настоящее время Россия находится в низшей точке экономического развития. Переходу к подъему экономики может способствовать её переориентация, которая будет заключаться в отходе от экспортно-сырьевой акцентированности экономики и развитии обрабатывающих отраслей, поскольку изменения геополитической обстановки и негативные внутренние факторы привели к колебаниям и падению цен на сырьевые ресурсы, что в свою очередь повлекло за собой падение курса рубля и стагнацию экономики.

Резкое и значительное повышение ключевой ставки позволило стабилизировать курс валют, однако данная стратегия негативно сказывается на экономике в долгосрочном периоде. Поскольку в настоящее время ценообразование на продукцию обрабатывающей промышленности определяется на внутреннем рынке в зависимости от дохода или внутреннего спроса с учетом цен на импортные аналоги, данная отрасль нуждается в политике, направленной на укрепление курса национальной валюты, что приведет к повышению покупательной способности граждан и снизит инфляцию.

В связи с этим необходимо расширение использования инструментов денежно-кредитного регулирования со стороны Банка России и Правительства страны, которое будет заключаться в эмиссии и размещении государственных ценных бумаг, организации стабилизационного фонда, понижении ключевой ставки и снижении инфляционных ожиданий, что будет способствовать укреплению доверия населения за счет повышения платежеспособности, укреплению курса национальной валюты и развитию отраслей обрабатывающей промышленности.