Современные подходы к оценке стоимости компании

Современную парадигму управления предприятием можно охарактеризовать как усиливающуюся ориентацию на концепции гибкого управления и максимизации активов собственника (максимизация стоимости предприятия). Гибкое управление означает динамичный подход к процессам принятия решений. Таким образом, он отличается от традиционного подхода, предполагающего неизменность принимаемых решений без учета создавшихся новых обстоятельств. С другой стороны, ориентация на максимизацию активов собственника (максимизация стоимости предприятия) предполагает внедрение новой системы измерения успешности бизнеса [1]. Методы оценки стоимости бизнеса не регламентированы законодательно как строго обязательные. Стоимость компании является экономической мерой, отражающей рыночную стоимость всего бизнеса.

Это сумма требований всех держателей ценных бумаг: держателей долговых обязательств, привилегированных акционеров, миноритарных акционеров, держателей обыкновенных акций и других. Стоимость предприятия является одним из основных показателей, используемых при оценке бизнеса, финансовом моделировании, бухгалтерском учете и анализе [2]. По сути, оценка бизнеса это не что иное, как совокупность процедур, направленных на расчет стоимости компании в стоимостном выражении в конкретный момент времени.

Стоимость предприятия будет варьироваться в зависимости от применяемых методов оценки, поэтому важным фактором в процессе оценки бизнеса является их правильный выбор [3].

Традиционно выделяют следующие основные методы оценки стоимости бизнеса (рис. 1).

Рис. 1. Классификация методов оценки стоимости бизнеса

Данные методы широко известны, достаточно часто применяются в ходе оценки стоимости, но при этом обладают как достоинствами, так и недостатками, к основным из которых можно отнести сложность прогнозирования доходов и расходов; трудоемкость расчетов; отсутствие учета перспектив развития предприятия, а также ожиданий инвесторов и т.д. [4].

В зависимости от выбранного метода оценки могут наблюдаться существенные различия в итоговом результате, что еще раз говорит о необходимости разработки стандартов, определяющих приемлемые методы (шаблоны) для конкретных отраслей или случаев [5].

Тем не менее, принимая во внимание недостатки присущие стандартным методам оценки стоимости компании, также существует необходимость их совершенствования, направленная на поиск синтетических и универсальных методов оценки. На наш взгляд в оценка бизнеса в современных условиях должна учитывать ряд дополнительных факторов (рис. 2).

Рис. 2. Факторы необходимые для учета в ходе оценки стоимости компании

Особое внимание в предложенных факторах стоит обратить на обязательный учет в ходе оценки стоимости компании нематериальных активов, таких как: человеческий потенциал, ноу-хау, репутация, положение компании на рынке и т.д. [6].

При этом стоит отметить, что эти активы не подлежат объективной оценке, поскольку зависят от субъективного поведения субъектов рынка, которые решают, сколько они могут предложить за нематериальные активы. Такие ценности как пра- вило оцениваются с использованием сравнительного метода, который построен на принципе сравнения с оценкой аналогичных компаний в той же отрасли. Тем не менее оценка стоимости нематериальных активов носит важный характер, т.к. они в первую очередь определяют стоимость высокоразвитого в технологическом отношении предприятия.

Стоит отметить, что характерной чертой современной экономики, основанной на знаниях, является огромное количество часто противоречивой информации об экономических процессах, поэтому очень важно включать в оценку нематериальные активы несмотря на то, что это является чрезвычайно сложной задачей.

В зависимости от потребности оценщи- ка и компании в оценке может использоваться несколько методов в комбинации. Какой метод использует оценщик, чаще всего основывается на суждении оценщика, рассматриваемых активах, прошлых и будущих возможностях денежных потоков, а также на глубине и широте доступных финансовых, операционных и отраслевых данных. Применение комбинированных методов оценки стоимости бизнеса дает возможность принимать более рациональные решения относительно конечной стоимости предприятия.

Таким образом можно сказать, что в со- временных реалиях для максимально корректной оценки стоимости бизнеса необ- ходимо оценивать отдельные составляющие, влияющие на стоимость компании и отражающие весь спектр интересов ключевых стейкхолдеров используя при этом все доступные методы оценки, применяя для каждого отдельного компонента наиболее подходящий метод, наилучшим образом отражающий характер стоимости.