Современные тенденции и факторы развития валютного рынка России

Валютный рынок как форма организации движения валютных ценностей является индикатором состояния экономического развития страны. В процессе своего развития валютный рынок как динамичная система формирует новые институты, такие как валютные биржи, функциональные отделы на фондовых биржах, расширяется сеть пунктов обмена валюты, увеличивается объем валютной выручки хозяйствующих субъектов от экспортной деятельности. Поддержание стабильности функционирования валютного рынка как драйвера экономического роста является приоритетной задачей страны, поскольку создаются условия развития торговофинансовых отношений между странами и движения инвестиций и капитала.

Под валютным рынком с учетом различных подходов следует понимать совокупность валютных операций в сфере экономических отношений, осуществляемых с применением коммуникационных систем затрагивающих интересы различных его участников

Курс национальной валюты является одной из ключевых характеристик состояния валютного рынка. Обратимся к динамике курса российского рубля по отношению к основным валютам - доллару США и евро - за последние 5 лет. На рисунке 1 представлены значения курса рубля по отношению к евро и доллару США на биржевых торгах [1].

^^^^^™Доллар США

ЮГ^Г^Г^Г^Г^Г^ООООООООООООСПСПСПСПСПСПООООООтНтНтНтН^Н оооооооооооооооооооооооооооооо тНтНГП1ЛГ<СПтНтНГП1Л1<СП<НтНГП1Л1<СПтН<НГП1Л1<СПтНтНГП1Л1<СП тНОООООтНООООО^НОООООтНОООООтНООООО оооооооооооооооооооооооооооооо

Рис. 1 Курс рубля по отношению к доллару США и евро

На основе приведенной динамики можно выделить волатильность как характеристику курса национальной валюты, что является следствием её зависимости от мировых резервных валют. Выявленная зависимость определяется как эндогенными, так и экзогенными факторами.

Ключевым внешним фактором является зависимость рубля от мировых цен на нефть. Так как Россия выступает одним из крупнейших в мире поставщиков данного продукта и нефтедобывающий сектор составляет около 15% ВВП страны, даже небольшие колебания цен на «черное золото» на мировом рынке оказывают существенное влияние на ее экономику [2]. Степень корреляции между ценой нефти Brent и курсом доллара США к рублю отражена на рисунке 2 [3].

Г^Г^Г^Г^Г^Г^ООООООООООООСПСПСПСПСПСПООООООтНтНтНтН тН ооооооооооооооооооооооооооооо т-ЧГП1Л1<СП<НтНГП1Л1<СПтНтНГП1Л1<СПтНтНГП1Л1<СПтНтНГП1Л1<СП ООООО^НОООООтНОООООтНОООООтНООООО 66666666666666666666666666666

10.11.2021                                                                                     10.11.2021

О

о

Рис. 2 Корреляция между ценой нефти Brent и курсом доллара США к рублю

Характер упомянутой зависимости – обратный: чем выше цена на нефть, тем ниже курс американского доллара к российскому рублю. Следовательно, если цены на нефть на мировом рынке имеют тенденции к падению, то прибыль российской экономики от продажи нефти начинает падать, снижается и курс национальной валюты.

Исследовательский интерес вызывает поведение Банка России в условиях обвала нефтяных цен в марте 2020 года, когда главный орган валютного регулирования страны принял дополнительные меры поддержки российского рубля, увеличив объём продажи валюты. Более того, в отличие от поведения Банка России в периоды предыдущих кризисов, ЦБ не только не стал повышать ключевую ставку, но и принял решение о возобновлении ее поступательного снижения. В результате реализация Центральным Банком описанных мер не только способствовала притоку средств на российский долговой рынок, но и послужила определяющим фактором стабилизации национальной валюты в период ценовой неустойчивости и постэпидемиологических ограничений.

Развитие валютного рынка определяется воздействием внутренних факторов, среди которых макроэкономические показатели, денежно, кредитная политика и валютная политика страны

Анализируя внутренние факторы, определяющие зависимость российского рубля от мировых резервных валют, стоит отметить непосредственно внутренний спрос на американскую валюту. В условиях снижения котировок на фондовом рынке инвесторы активно скупают американские доллары, в результате чего курс последнего начинает стремительно расти, вызывая соответствующее увеличение его цены. В таких обстоятельствах Центральный банк России вынужден «вбрасывать» на рынок большее количество рублей, реализовывая, тем самым, инструмент «валютных интервенций».

Внешние факторы влияющие на развитие валютного рынка определяются уровнем финансовой глобализации, степенью геополитической напряженности и ужесточением санкций против РФ и уровнем внешнеэкономических цен.

В настоящий момент наблюдается обострение и конфронтация в сфере международных экономических связей. Торговый конфликт между Китаем и США продолжается с начала 2018 года, в то время как его последствия отражаются и на валютном рынке РФ под влиянием общемировой экономической нестабильности. Россия выступает крупным поставщиком нефти для Китая, в то время как описанный конфликт ограничивает возможности экспортной деятельности Китая, что в свою очередь, вызывает снижение спроса на ресурсы со стороны последнего [4].

Очевидно, что влияние некоторых из перечисленных факторов, напрямую кор- релирующих с существованием проблем валютного рынка России, носит однозначный и губительный характер, поэтому минимизация их влияния уже будет являться устранением препятствий, замедляющих развитие рассматриваемого экономического института.

Исходя из мировой практики становится очевидным, что снижение волатильности рубля и обеспечение его стабильности возможно в условиях интеграции в мировое экономическое сообщество. В то время как для признания российского рубля в качестве одной из мировых валют, требуется стабильность его валютного курса. Таким образом, мы получаем циклическое противоречие, для выхода из которого необходимо устранить следующие проблемы:

– несбалансированность структуры экспорта – включая финансовый сектор;

– низкий уровень конкурентоспособности финансового сектора ввиду низкой капитализации;

– нераспространенность государственной поддержки в сфере экспортоориентированных производств;

– неудовлетворение потребностей экономики масштабами инвестиционных процессов;

– нестабильность экономической системы.

Недоверие к рублю и, как результат, бегство капитала также является одним из определяющих факторов, препятствующих развитию валютного рынка России.

Раскрывая механизм влияния данного фактора, утечка капитала проявляется не только в оттоке последнего за рубеж – первостепенно посредством сети офшорных зон, но и в приобретении иностранной валюты резидентами РФ.

Так, согласно динамике, отраженной на рисунке 3, пиковое значение показателя вывоза частным сектором капитала из России наблюдалось в 2014 году, что было обусловлено нестабильной экономической и политической ситуацией в стане. Примечательно то, что в рассматриваемый кризисный период отток капитала проходил как в форме увеличения долларизации де- позитов и покупок наличной зарубежной валюты резидентами, так и в виде погашения внешнего долга российским частным сектором в условиях ограничения возможностей его рефинансирования ввиду объявленных санкций.

Рис. 3. Динамика сальдо финансовых операций частного сектора, млрд долл. США [5]

В настоящий момент наблюдается тенденция к усилению «бегства капитала», так как в 2020 году по сравнению с предыдущим прирост показателя составил 223%, в то время как за 1-3 кварталы 2021 года показатель «вывоза капитала» уже преодолел значение в 58 млрд долларов США.

Современные условия развития валютного рынка России сопряжены с финансовой глобализацией и высоким уровнем открытости экономики. В свою очередь это отражается на либерализации и кризисо-генности валютного рынка РФ, а также уровне зависимости рынка валюты страны от финансовой глобализации.

Одновременно расширяющиеся санкции развитых стран против России влияют на замораживание зарубежных активов российских компаний и ограничивают доступ к фондированию на срок выше 30 дней (сокращение инвестиционных возможностей).

Основные механизмы сокращения степени пагубного влияния данных факторов на валютный рынок – это создание благоприятного инвестиционного климата в России, что поспособствует также развитию национального финансового рынка, элементом которого непосредственно и является валютный.

Таким образом, влияние выделенных факторов на валютный рынок РФ сдерживает его развитие, в то время как формирование общей стратегии устранения препятствий функционирования национального валютного рынка требует дифференциации методов, инструментов и задач в зависимости от характера, сферы и степени влияния каждого из рассмотренных факторов. Обеспечение стабильного курса национальной валюты требует проведения единой политики Правительства РФ и Центрального Банка, которая способствовала бы повышению роли рубля в международном экономическом пространстве и, в результате, стимулированию спроса на российскую валюту.