Сукук как финансирование по принципам шариата

Сукук (Sukuk) – это исламские финансовые сертификаты, аналогичные облигациям в традиционных финансовых системах, которые соответствуют принципам шариата. В отличие от традиционных облигаций, которые предоставляют владельцам фиксированный процентный доход, сукук базируется на принципе долевого участия в определённых активах или проектах. Основные принципы шариата, которым должны соответствовать сукук, включают запрет на риба (проценты), гарар (неопределённость) и харам (запрещённые) инвестиции. Сукук может принимать различные формы в зависимости от базовых активов и договоров, на которых они основаны. Основные типы сукук включают:

• 1.    Сукук аль-иджара.

• 2.    Сукук аль-мурабаха.

• 3.    Сукук аль-истисна.

• 4.    Сукук аль-мушарака.

• 5.    Сукук аль-мудараба.

Основаны на аренде и предоставляют право на получение арендной платы от базового актива.

Включают финансирование покупки товаров с последующей продажей с наценкой.

Используются для финансирования строительства и производства, при котором инвестор получает доход от продажи продукции или объекта.

Основаны на принципе партнёрства и долевого участия в прибыли и убытках проекта.

Представляют собой договор между инвестором и управляющим, при котором управляющий управляет капиталом для получения прибыли, которая делится между сторонами.

Процесс эмиссии и механизм обращения сукук включают сложные юридические, финансовые и шариатские аспекты, состоит, в свою очередь, из нескольких ключевых этапов, которые обеспечивают соответствие исламским финансовым принципам и эффективное привлечение капитала (табл. 1).

Таблица 1. Ключевые этапы эмиссии сукук

Сукук и традиционные облигации являются инструментами привлечения капитала на финансовых рынках, но они существенно различаются по своей природе, структуре и принципам. Ниже приведена таблица со сравнительными характеристиками сукук и традиционных облигаций (табл. 2).

Таблица 2. Сравнительная характеристика сукук и традиционных облигаций

Сукук становится всё более популярным инструментом для привлечения капитала в различных странах и секторах экономики. Наиболее популярны данные виды облигаций в следующих странах:

• 1.    Малайзия

  Малайзия является одним из лидеров на рынке сукук. В 2009 году государственная нефтяная компания Петронас выпустила сукук на сумму 1,5 миллиарда долларов США. Этот выпуск стал одним из крупнейших корпоративных сукук на тот момент и использовался для финансирования различных проектов компании. Также в 2015 году Малайзия выпустила сукук на сумму 1,5 миллиарда долларов США для финансирования государственных инфраструктурных проектов. Этот выпуск привлек широкий круг международных инвесторов.

• 2.    Саудовская Аравия

  Саудовская Аравия активно использует сукук для финансирования своих амбициозных инфраструктурных проектов. К примеру, в 2017 году Saudi Aramco выпустила сукук на сумму 3 миллиарда долларов США для финансирования своих крупных нефтегазовых проектов. Также в 2018 году правительство выпустило сукук на сумму 11 миллиардов долларов США в рамках программы Vision 2030, направленной на диверсификацию экономики и снижение зависимости от нефтяных доходов.

• 3.    ОАЭ (Объединенные Арабские Эмираты)

• 4.    Индонезия

  В 2018 году Индонезия выпустила первый в мире сукук "Green Sukuk" на сумму 1,25 миллиарда долларов США, направленный на финансирование экологически чистых проектов, таких как возобновляемая энергия и устойчивое управление ресурсами.

• 5.    Великобритания

  Великобритания стала первой западной страной, выпустившей сукук. В 2014 году правительство Великобритании выпустило сукук на сумму 200 миллионов фунтов стерлингов. Этот шаг был частью стратегии по привлечению инвестиций из исламских финансовых рынков и укреплению Лондона как центра исламских финансов.

• 6.    Турция

  В 2012 году Турция выпустила сукук на сумму 1,5 миллиарда долларов США. Средства были направлены на финансирование государственных расходов и инфраструктурных проектов.

В 2020 году Dubai Islamic Bank выпустил сукук на сумму 1 миллиард долларов США, что стало одним из крупнейших выпусков сукук в банковском секторе региона. В 2014 году Дубай выпустил сукук на сумму 750 миллионов долларов США для финансирования своих инфраструктурных проектов, включая строительство новых транспортных и жилищных объектов.

Сукук, как исламские финансовые инструменты, представляют собой весьма значимый элемент в сфере глобальных финансов. Однако, несмотря на свои преимущества, сукук сталкиваются с рядом вызовов, ограничивающих их распространение на мировых рынках. Одним из основных вызовов являются регуляторные и юридические сложности. Стоит отметить также и то, что доходность по сукук зависит от успешности связанных с ними активов или проектов, что увеличивает инвестиционные риски. Более того, в некоторых случаях доходность по сукук может быть ниже, чем по традиционным облигациям. Ещё одной проблемой является отсутствие единообразия в интерпретации норм шариата, что создает неопределенность и может привести к спорам о допустимости тех или иных структур сукук. Для преодоления этих вызовов необходимо продолжать развивать инфраструктуру и правовую базу для сукук, усиливать международное сотрудничество и стандартизацию.