Сущность и факторы инвестиционной привлекательности

На сегодняшний день отсутствует единая трактовка понятия «инвестиционная привлекательность». Более того, нередко при изучении теории инвестиций можно заметить, что отечественные и зарубежные учёные в своих работах используют как тождественные термины «инвестиционный климат», «инвестиционный потенциал», «инвестиционная привлекательность», при этом они не являются синонимами [1, c. 330]. Всё это усложняет понимание того, что на самом деле стоит за «инвестиционной привлекательностью» и какие именно факторы должны быть определяющими при принятии инвестиционных решений. Потому мы видим необходимым систематизировать подходы к определению рассматриваемого нами понятия.

Разнообразие мнений ученых-экономистов в отношении трактовки инвестиционной привлекательности связано, прежде всего, с различием в подходах к её оценке [2, c. 19] и наличием ряда терминов, которые существуют в тесной взаимосвязи между собой. Так, специалисты рейтингового агентства «Эксперт РА» отождествляют понятия «инвестиционная привлекательность» и «инвестиционный климат», выделяя в их составе две характеристики – инвестиционный потенциал и инвестиционный риск [1, c. 330]. На наш взгляд, термин «инвестиционный климат» правильнее использовать в отношении макро-субъектов экономики и территориальных единиц нежели предприятий или конкретных проектов [3, с. 102], так, например, и В.А. Кретинин пишет, что «готовность инвесторов вкладывать свой капитал зависит от инвестиционного климата в государстве» [1, c. 330]. Соответственно, «инвестиционный климат» отражает благоприятность ситуации, сложившейся в стране, регионе или отрасли, по отношению к возможным инвестициям [1, c. 330].

Отсюда следует, что инвестиционный климат представляет собой совокупность экономических, политических, финансовых условий, влияющих на приток внешних и внутренних инвестиций в экономику страны [1, c. 330]. Этот термин учитывает как положительные свойства изучаемого объекта, так и вероятности наступления негативных последствий при ведении инвестиционной деятельности, то есть инвестиционные риски [3, с. 102]. В свою очередь, инвестиционный потенциал есть комплексное, целостное отражение разных аспектов инвестиционного климата в представлениях инвесторов [1, c. 330], совокупность положительных свойств и качеств рассматриваемого объекта, обуславливающих его теоретическую возможность приводить к достижению поставленных инвестором целей. Важно отметить, что потенциал является только положительной величиной (негативного потенциала не существует), а инвестиционный климат в свою очередь может быть как положительным, так и отрицательным

(благоприятным или неблагоприятным) [3, с. 102].

Можно считать, что категория «инвестиционная привлекательность» является составляющей (но не синонимом) инвестиционного климата, которая отличается более объективным характером (в силу анализа ряда учетных и внеучетных источников информации конкретных субъектов (объектов инвестирования) или их совокупности, если исследуем состояние отрасли) [1, c. 330] и применяется наиболее часто в отношении микро-субъектов экономики или отдельных проектов. Подобную точку зрения можно увидеть в работах А.О. Мозгоева, Е.А. Устименко, которые отмечают, что инвестиционная привлекательность – оценка конкретным ин- вестором объекта инвестирования и система объективных признаков для максимально возможного привлечения инвестиций [4, c. 419]. Важно отметить, что привлекательность, как и потенциал, не может быть отрицательной. Если объект не известен или не рассматривается инвесторами, то представляется, что инвестиционной привлекательности не существует, т.к. она не может быть оценена [3, с. 102].

Таким образом, несмотря на то, что рассмотренные нами понятия на первый взгляд отражают одни и те же свойства объектов, они являются различными по своей сути и могут применяться только в определенных ситуациях и по отношению к определённым инвестиционным объектам [3, с. 103] (рисунок).

Рис. Взаимосвязь инвестиционной привлекательности, инвестиционного потенциала и инвестиционного климата

Теперь непосредственно рассмотрим более конкретно наиболее распространенные подходы к понимаю инвестиционной привлекательности хозяйствующего субъекта и одновременно обратим внимание на то, какие факторы (параметры), оказывающие на неё влияние, указывают упомянутые авторы (таблица).

Таблица. Подходы к определению инвестиционной привлекательности хозяйствующего субъекта (составлена автором)

На наш взгляд, первые три подхода являются довольно узкими, так как все они рассматривают инвестиционную привлекательность лишь с какой-то одной стороны: как совокупность или финансовых показателей, или внутренних факторов, или исключительно внешних [5, с. 103]. В связи с этим четвертый является наиболее подходящим, поскольку даёт возможность осуществить всестороннюю оценку инвестиционной привлекательности, анализируя различные финансово-экономические аспекты проекта или деятельности компании.

Пятый подход следует рассматривать обособленно, поскольку, по нашему мнению, он связан с теорией поведенческих финансов и является достаточно новым. Рассмотрение при анализе психологической составляющей поведения инвестора, т.е. составляющей иррациональной, позволяет учитывать непредсказуемость в принятии решений о вложении капитала, субъективные ожидания инвестирования.

Мы полагаем, последние четыре подхода, в частности восьмой, так же односторонне отражают суть анализируемого термина. Что касается шестого, далеко не всегда при оценке инвестиционной привлекательности могут присутствовать только такие факторы, которые однозначно можно отнести или к недостаткам, или к пре- имуществам объекта. Седьмой подход применим лишь в отношении хозяйствующих субъектов, и только таких, которые выступают эмитентами ценных бумаг [1, с. 331]. Девятый связан с тем, что объекты инвестирования имеют определенный жизненный цикл. Наиболее привлекательными для потенциальных инвесторов считаются предприятия на стадии ввода в эксплуатацию и на стадии раннего роста; для кредиторов – на стадии раннего роста и стадии устойчивого роста (это связано со спецификой интересов субъектов инвестирования) [6, c. 63-64]. По нашему мнению, это так же довольно узкая трактовка сути инвестиционной привлекательности, но, как и другие, она имеет право на существование и является достаточно рациональной.

Анализируя термин инвестиционная привлекательность, также важно помнить и о том, кто выступает в качестве инвестора и какие цели он преследует. Так, по словам К.В. Щиборща, «инвестиционная привлекательность» будет по-разному рассматриваться кредитором (в лице банка) и инвестором (например, акционером) [7, с. 165]. Если для первого инвестиционная привлекательность будет определяться таким фактором, как платежеспособность, то для второго – эффективностью хозяйственной деятельности, наличием перспек- тив дальнейшего развития, размером будущих экономических выгод и т.д.

Обратимся к другой классификации инвесторов по целям инвестирования. Так, Г.В. Спиридонова делит инвесторов на стратегических, портфельных (спекулятивных) и социально-ориентированных. Для первых инвестиционно привлекательным будет являться такое предприятие, где при вложении средств возможно не только получать доход, но и принимать участие в управлении объектом инвестирования, при этом основным методом оценки привлекательности будет выступать метод, основанный на анализе показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия (показателей ликвидности, платежеспособности, финансовой устойчивости, деловой активности, рентабельности и др.). Для портфельных инвесторов фактором инвестиционной привлекательности будет являться возможность получения как можно более высокого дохода на вложенные средства, который зависит от дивидендов, рыночной стоимости инвестиционного объекта, процентов, показателей капитализации и т.д. Для последней груп- пы инвесторов наиболее интересными будут именно те объекты инвестирования, которые обладают социальной значимостью [2, с. 20-21], например, те же аптечные сети и организации, медицинские центры.

Таким образом, проанализировав ряд подходов к пониманию термина инвестиционная привлекательность, мы предпочли остановиться на следующих более широ- ких трактовках данного термина, которые предлагает в своем исследовании Т.С. Чистякова. Так, в широком смысле инвестиционная привлекательность – это совокупность свойств и возможностей объекта инвестирования, определяющих платежеспособную потребность в инвестициях и способствующих реализации целей инвестора, учитывая при этом степень будущих выгод от инвестирования. В узком смысле инвестиционная привлекательность есть совокупность характеристик, позволяющих потенциальному инвестору определить максимальную эффективность инвестиционного решения на основе комплекса данных об объекте инвестирования [5, с. 105].