Теоретические аспекты стресс-тестирования финансового потенциала региона

В статье рассматриваются теоретические вопросы стресс-тестирования как одного из инструментов риск-менджмента. Анализируются основные методы стресс-тестирования, обосновывается необходимость использования метода сценарного прогнозирования для оценки изменчивости финансового потенциала региона в условиях экономической неопределенности.

THEORETICAL ASPECTSOF THE REGIONAL FINANCE POTENTIAL STRESS-TESTING

M.I. Lyvova

Theoretical aspects of stress-testing as one of the risk-management instruments are considered in the article. Basic methods of stress-testing are analyzed, the necessity of using the method of scenario prognostication for estimation of financial potential volatility of the region under the circumstances of economic uncertainty is well founded.

Финансовый потенциал региона рассматривается как совокупность региональных ресурсов бюджетной, кредитной и инвестиционных систем, обеспечивающих устойчивое региональное развитие. Поэтому одним из серьезных вопросов при исследовании воздействия риска на экономическое развитие региона будет являться вопрос оценки рисковой стоимости потерь региональной ресурсной базы, обеспечивающей территориальное развитие, т.е. финансового потенциала субъекта Федерации.

При оценке рисковой стоимости финансового потенциала региона необходимо выявить и спрогнозировать объем финансовых потерь при неэффективном управлении ресурсной базой и совокупном влиянии факторов, лежащих в основе элементов финансового потенциала. Как известно, одной из важнейших целей управления рисками является предотвращение единовременных значи- тельных по величине убытков, которые могут иметь катастрофические последствия для региона. Несмотря на то, что аналитический аппарат риск-менендж-мента, как правило, базируется на инструментарии математической статистики, позволяющей рассчитать убытки с заданной вероятностью, однако он не дает качественной информации при нарушении вероятностного интервала, для решения данной задачи используется не вероятностный, а сценарный подход, известный как стресс-тестирование (stress-testing). Этот метод является дополнительным к статистическим подходам в системе оценки рисков.

Стресс-тестирование – это общий термин, объединяющий группу методов оценки воздействия на финансовое положение организации неблагоприятных событий, определяемых как «исключительные, но возможные» (в английском варианте «exceptional but plausible»).

Львова М.И.

Развитие стресс-тестирования стало ответом мирового финансового сообщества на повышение общего уровня рисков и серию крупных финансовых кризисов последних десятилетий. Регуляторы подхватили удачную инициативу. В 1996 г. в Дополнениях к Базельскому соглашению о достаточности капитала по рыночным рискам необходимая для покрытия рисков величина капитала была поставлена в зависимость от наличия системы стресс-тестирования, что также служит эффективным стимулом распространения данного инструмента. На сегодняшний день стресс-тестирование является общепризнанно необходимой составляющей систем управления рисками, несмотря на свою, на первый взгляд, второстепенную роль. Такая ситуация объясняется вероятностным характером показателей, используемых при оценке и анализе рисков. Так, исходя из степени вероятности анализируемых событий, методы оценки рисков могут быть классифицированы как следующие категории:

• 1.    Анализ вероятностно-неопределенных событий. Многие методы оценки риска не предполагают оценки вероятности реализации сценариев, по которым оцениваются риски. Это характерно прежде всего для анализа чувствительности, оценивающего риск как результат стандартного (обычно единичного) изменения рыночных показателей. Кроме того, некоторые используемые в качестве меры риска показатели, как, например, коэффициенты и др., изначально характеризуют риск без привязки к какому-либо сценарию. При таком подходе невозможно дать вероятностно-определенную количественную оценку, которая позволила бы статистически определить необходимую величину ресурсной базы региона и др. Однако на качественном уровне многие результаты весьма эффективны при мониторинге и управлении рисками.

• 2.    Анализ наиболее вероятных событий. В рамках данной категории оценку риска

• 3.    Анализ умеренно неблагоприятных событий. К данной категории относится одна из наиболее распространенных в настоящее время группа оценок риска – Value At Risk, или VAR, – стоимость, подверженная риску. Величина потерь при умеренно неблагоприятном, т.е. возможном в рамках нормальной некризисной конъюнктуры сценарии, именуется «неожиданным риском» и в сочетании с упомянутым выше «ожидаемым риском» широко используется для ограничения принимаемого риска, определения величины необходимых резервов и т.д.

• 4.    Анализ чрезвычайных событий – «исключительных, но возможных», или стресс-тестирование. Специфика этой категории отражена в названии ее основного объекта анализа – событий с низкой вероятностью и значительным воздействием (в английском варианте – low probability high impact, или LPHI events). Такие события сложно поддаются статистической оценке и прогнозированию, однако по своим последствиям не могут быть исключены из рассмотрения.

обычно именуют «ожидаемым риском», что на уровне отдельного события может звучать парадоксально, однако является важнейшей статистической характеристикой позиции и основой для принятия многих управленческих решений.

В свою очередь, стресс-тестирование дополняет анализ «ожидаемых» и «неожиданных» рисков, являясь основой обеспечения устойчивости компании и кризис-ме-неджмента. Различают следующие подходы к стресс-тестированию [3]:

• -    анализ чувствительности (sensitivity analysis) – простейшая форма сценарного подхода, при котором моделируются последствия изменения единственного фактора риска, при том, что значения остальных факторов являются фиксированными;

• -    сценарный анализ (scenario analysis), под которым понимается изучение воздействия от одновременных изменений нескольких факторов риска или выдвижение гипотез о

возможных изменениях состояния системы и анализ их влияния на ее дальнейшее развитие [2];

• -    оценка максимально возможного убытка (maximum loss approach) – сценарный подход, заключающийся в поиске сценария, приводящего к самым большим потерям (worst-case scenario). Поиск может вестись как экспертным путем, так и с помощью статистического моделирования. Такой подход также называется систематическим стресс-тестированием (systematic stress testing) [4];

• -    статистическое оценивание с помощью моделей, базирующихся на математической теории рекордов (extreme value theory – EVT). В рамках данного подхода изучается распределение порядковых статистик, в частности, крайних членов вариационного ряда. Фундаментальное изложение этой теории представлено в трудах В.Б. Невзорова и других аналитиков [1].

В современном риск-менеджменте распространены варианты как качественного рассмотрения результатов стресс-тестов в рамках комплекса инструментов управления рисками, так и интеграции стресс-составляющей в расчете величины капитала, необходимого для покрытия рисков. При этом стресс-тестирование уже является инструментом управления рисками, так как в этом процессе оценивается готовность экономического субъекта к кризисной ситуации, выявляются его слабые стороны, прорабатываются возможные стратегии поведения.

Стресс-тестирование включает как компоненты количественного, так и качественного анализа. Количественный анализ направлен, прежде всего, на определение масштаба и последовательности возникновения неблагоприятных событий и силы их воздействия на различные показатели экономического развития региона. Качественный сконцентрирован на оценке способностей региона к минимизации потенциальных потерь и определении комплек- са возможных мероприятий, которые должны предприниматься для снижения уровня рисков и сохранения требуемого уровня устойчивости экономического развития территорий.

В рамках концепции «исключительных, но возможных» событий известны несколько групп сценариев, по которым, собственно, и осуществляется стресс-тестирование.

Процедуры стресс-тестирования предполагают предварительное задание необходимых изменений факторов риска, которые могут не вписываться в текущие рыночные тенденции и конъюнктуру рынка. Тем самым стресс-тестирование позволяет «проиграть» последствия гипотетических событий, вероятность появления которых хоть и невелика, но в то же время последствия таких событий могут иметь катастрофические результаты для региона.

Применительно к оценке финансового потенциала региона стресс-тестирование можно рассматривать как оценку потенциального воздействия на ресурсообеспечен-ность территории ряда заданных изменений в факторах риска, которые соответствуют исключительным, но вполне вероятным событиям, в общем виде не поддающимся прогнозированию.

Наиболее эффективным способом тестирования потенциальных реакций экономического субъекта является метод сценарного анализа. Он позволяет оценить потенциальные последствия одновременного воздействия ряда факторов риска на экономическое развитие региона. При этом подходе сценарии возможных одновременных изменений факторов риска формируются либо на основе уже происшедших в прошлом исторических событий, либо на основе гипотетических событий, которые, вероятно, могут произойти в будущем. При оценке максимальных потерь определяются возможные комбинации значений нескольких факторов риска, негативные направления их динами-

Львова М.И.

ки, потенциально способные принести максимальные убытки региональной ресурсной базе. Сценарный анализ позволяет оценивать не только максимально возможные потери, но и проводить анализ чувствительности финансового потенциала региона к изменению значений факторов риска и их волатильности. Однако результаты такого анализа носят в основном краткосрочный характер. Анализ чувствительности оценивает последствия воздействия на ресурсную базу региона событий, связанных с изменениями значений или волатильности одного из заданных факторов риска (например, рост/снижение РВП; рост/снижение налоговых ресурсов; рост/снижение кредитных ресурсов; рост/снижение волатильности инвестиционной привлекательности и т.п.).

Сценарные стресс-тесты регионального финансового потенциала базируются либо на «ресурсном», либо на «событийном» подходах. Упрощенно: при ресурсном подходе конструирование сценария начинается с обсуждения региональными аналитиками уязвимостей (негативных ситуаций) в ресур-сообеспеченности территории.

Определив эти уязвимости, формулируются возможные сценарии, в рамках реализации которых допускаются стрессовые проявления данных уязвимостей. Например, в регионах, основным источником ресурсов которых является региональный бюджет, сценарии формулируются относительно налогового и неналогового потенциалов региона. Для «событийного» подхода сценарий конструируется на основе возможных событий и их воздействия на соответствующие факторы риска по элементам финансового потенциала субъекта Федерации.

Сценарии могут основываться:

• 1)    на характерных изменениях факторов риска и их волатильности, которые возникали во время рыночных кризисов или других экстремальных событий, реально происходивших в прошлом;

• 2)    на возможных изменениях факторов

риска и их волатильности в результате возникновения экономических кризисов, которых хотя и не было в прошлом, но которые, вероятно, могут появиться в будущем вследствие резкого изменения конъюнктуры рынка;

• 3)    на возможных изменениях факторов риска и их волатильности в результате возникновения гипотетических событий локального характера, отражающих специфику регионального развития.

Под сценариями рисковых (кризисных) ситуаций следует понимать как изменения значений отдельных факторов риска (например, увеличение доли задолженности по налогам и сборам, повышение процентных ставок по кредитам реальному сектору экономики и т.д.), так и изменения в их динамике: индивидуальной (волан-тильности) и совместной (корреляции между факторами). В идеале набор сценариев для стресс-тестирования регионального финансового потенциала должен максимально соответствовать индивидуальным особенностям данного региона и учитывать:

• -    непротиворечивые изменения в налоговой, инвестиционной и кредитных системах как региона, так и страны в целом;

• -    влияние кризисной экономической ситуации на жизнедеятельность субъектов региональной экономики;

• -    изменения в системе государственного регулирования экономического развития региона;

• -    возможное проявление сразу нескольких видов риска.

Таким образом, процедуры и результаты стресс-тестирования должны составить неотъемлемую часть системы «прозрачности» экономической деятельности региона и публикуются региональными исполнительными органами в целях повышения имиджа территории и формирования официального и неофициального рейтинга экономического развития субъекта Федерации.