Теоретические и методические аспекты формирования оптимальной структуры капитала страховой организации

optimal capital structure, the formation of an optimal capital structure, the insurance organization, financial leverage , return on equity.

Оптимизация структуры капитала является важнейшим процессом на пути повышения эффективности деятельности любой организации, страховые компании также не являются исключением. В настоящих реалиях появляется потребность в создании такой структуры капитала, что представляется приемлемой в определенных финансовых обстоятельствах.

На сегодняшний день проблемы установления приемлемой структуры капитала разработаны в недостаточной степени.

Также различным является и понимание оптимальной структуры денежных средств. В научных трудах упоминаются, например, такие понятия: «рациональная структура», «приемлемая структура», «оптимальная структура». При этом чаще всего используется один термин, остальные же являются синонимичными основному. По нашему мнению, наиболее применимым представляется термин «оптимальной» структуры капитала, так как оно учитывает особенности и специфику каждой отдельной организации во время подбора правильного соотношения составляющих капитала в конкретных временных рамках.

Кроме того не имеется и единого способа нахождения результативного соответствия собственных и привлеченных составляющих капитала даже для одной организации на различных стадиях ее существования.

Таким образом, оптимальная структура денежных средств считается такой исключительно в определенных сформировавшихся обстоятельствах и при их изменении перестает отвечать поставленным требованиям. Также, данная категория не должна представляться конкретными суммами собственных и ссуженных денежных средств, а может быть рассчитана в эластичном диапазоне с помощью инструментария финансового менеджмента.

Итак,  перейдем  к рассмотрению методических  подходов к формированию оптимальной структуры капитала.

Различные теоретические концепции оптимальной структуры капитала направлены на выявление воздействия ряда финансовых инструментов на структуру капитала. Данный процесс основывается на основных принципах создания экономически рационального соотношения денежных средств. К основным принципам относятся: принцип максимизации уровня экономической рентабельности организации, принцип минимизации стоимости капитала организации, а также принцип минимизации уровня финансовых рисков.

Несомненно, что любой из упомянутых принципов оптимизации считается значимым при построении структуры денежных средств организации.

Однако наиболее важным из них, в большей степени характеризующим финансовый результат от применения вложенного акционерами капитала, по мнению теоретиков-исследователей данной темы, считается его прибыльность, так как способность денежных средств предоставлять доход представляется одной из главных его характеристик.

Таким образом, базовым аспектом рациональности создания источников капитала организации необходимо считать «такое соотношение собственного и заемного капитала, которое с учетом особенностей деятельности организации позволяет ей максимизировать рентабельность собственного капитала».

Расчет по данному критерию проводится по следующей формуле:

ROE = РП x Оа x КФЛ                   (1)

где ROE – рентабельность собственного капитала;

РП – рентабельность продаж (определяется как соотношение чистой прибыли к выручке от реализации);

Оа – оборачиваемость активов (определяется как соотношение выручки от реализации к активам);

КФЛ – коэффициент финансового левериджа (равно отношению величины активов к величине собственных средств) [2, c.423].

Еще одним не менее важным критерием оптимизации структуры капитала является сокращение фактора риска в составе капитала организации.

Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансового риска связана с выбором менее дорогих источников финансирования активов организации. Организация может применить три подхода, а именно:

• -    консервативный. Данный подход подразумевает финансирование внеоборотных активов и части оборотных за счет собственных средств, а также долгосрочных денежных средств. В данном случае риск сводится к абсолютному минимуму. Однако такая тактика финансирования крайне нерентабельна для организации в связи с высокой ценой капитала;

• -    агрессивный подход. Суть данного подхода основывается на том, что лишь внеоборотные активы финансируются за счет собственного и длинного капитала. За счет краткосрочных денежных средств формируются оборотные активы. В данном случае цена капитала является низкой, однако высок риск утраты ликвидности и платежеспособности;

• -    компромиссный подход. Он предусматривает создание за счет собственных средств и долгосрочных обязательств внеоборотные активы и постоянную часть оборотных активов. При этом переменная часть оборотных активов формируется за счет коротких денег. Такая политика привлечения источников позволяет достичь компромисса между стоимостью капитала и риском его потери.

Перечисленные ранее методы оптимизации структуры капитала активно применяются теоретиками и практиками в качестве оценки результативности хозяйственной деятельности организации.

Однако наибольшей популярностью в применении обладает именно на практике подход, базирующийся на оценке эффекта финансового левериджа, так как, понимая концепцию взаимодействия степени доходности собственных средств и уровня экономического риска, становится допустимым преднамеренно воздействовать на структуру денежных средств организации в конкретных обстоятельствах ее деятельности.

Приведем формулу расчета эффекта финансового левериджа:

ЭФЛ = (1 - Снп) X (ROA - Сп) X —

СК где ЭФЛ – эффект финансового левериджа;

Снп – ставка налога на прибыль;

ROA – экономическая прибыльность совокупного капитала;

Сп – размер процента за кредит;

ЗК – заемные средства;

СК – собственные средства [1, c.110].

Базовая формула расчета показателя левериджа уже включает в себя отсылку на структуру источников финансирования организации, что, по сути, сводит задачу определения приемлемого соотношения собственных и заемных средств к нахождению значения плеча финансового рычага, максимизирующего эффект финансового левериджа.

Однако для страховой организации технология оптимизации структуры капитала является специфической. Непосредственно характерные черты формирования капитала страховой организации не дают возможности проводить оптимизацию его структуры с помощью инструментария, приведенного в литературе по финансовому менеджменту. Данное утверждение нами объясняется следующим образом:

Во-первых, в структуре капитала страховой организации преобладают страховые резервы.

Во-вторых, для страховой организации и другого хозяйствующего субъекта требования к размеру и форма собственного капитала различны.

В-третьих, довольно часто встречается тот факт, что у страховой организации отсутствует заемный капитал, а именно кредиты банков, или его доля в структуре капитала является очень незначительной.

Таким образом, основы формирования капитала хозяйствующего субъекта и его применения, описанные в литературе по финансовому менеджменту, малоприменимы к формированию оптимальной структуры капитала страховой организации.

Процесс оптимизации структуры капитала страховой организации можно описать следующими этапами:

• 1.    Анализ капитала страховой организации. (Исследование динамики и структуры составляющих капитала и их влияние на финансовую устойчивость и эффективность использования капитала страховщика).

• 2.    Оценка ключевых факторов, влияющих на формирование оптимальной структуры капитала.

• 3.    Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности. (в процессе используется механизм финансового левериджа).

• 4.    Оптимизация структуры капитала согласно минимизации его стоимости. (Расчет выполняется на основе предварительно оцененной стоимости собственного и заемного капитала при различных условиях его привлечения и при многовариантных расчетах средневзвешенной стоимости капитала).

• 5.    Формирование показателя целевой структуры капитала.

Таким образом, формирование оптимальной структуры капитала страховой организации является сложным, однако весьма важным процессов в ее деятельности, направленным на повышение эффективности использования капитала, который в свою очередь является составной частью успешной деятельности компании в целом.