Теоретический подход к исследованию факторов стоимости бизнеса

Существует признанная многими иностранными исследователями и практиками философия, основанная на оценке стоимости бизнеса как главном критерии эффективности управления. Мировые специалисты уже давно пришли к тому, что главная цель деятельности организации, которая позволит примирить и объединить все остальные отдельные цели функционирования, это увеличение стоимости компании.

Но до недавнего времени оценка стоимости компаний в российской практике изучалась вне теоретических положений стратегического и финансового менеджмента. Как отмечают исследователи, сама по себе оценка стоимости бизнеса зачастую не имеет институционального значения, но приобретает таковое в момент становления частью процесса по управлению активами, что говорит означает одобрение решений менеджмента с помощью методов оценки.

Стоимость фирмы - это приведенная стоимость ожидаемых денежных потоков как от установленных активов, так и от будущего роста, дисконтированных по ставке привлечения капитала [4].

Оценка стоимости компании - это результативный показатель функционирования бизнеса, который включает в себя финансовый, организационный и технологический анализ потенциального и реального дохода, приносимого компанией и перспектив оцениваемого предприятия [2].

Управление компанией, ориентированное на повышение ее стоимости, предполагает выделение факторов стоимости и соответствующее воздействие на них. Некоторые приемы повышения стоимости бизнеса задействуют способы непрямого влияния на финансы - из сферы маркетинга или стратегического управления:

• -    разработка рыночной стратегии с определенной направленностью и фокусом.

• -    создание более эффективного операционного управления предприятием.

• -    снижение постоянных затрат организации.

• -    уменьшение периода оборачиваемости дебиторской задолженности.

• -    реализация накопленных запасов

• -    уменьшение долговой нагрузки.

Но перечисленные методы наибольшим образом подходят для увеличения прибыльности, нежели стоимости компании, которые ориентированы на обобщенные данные отчетности. С точки зрения финансового менеджмента управление стоимостью как процесс включает себя и управление прибыльностью и повышение отдачи использованного капитала.

Стоит выделить важное практическое наблюдение, которое связано с различными стадиями развития компании. Эффективность применения тех или иных мето- дов и приемов зачастую связана со своевременностью их применения. Каждая компания по мере развития проходит определенные стадии (рис. 1), такие как:

• 1.    «Тусовка» – компания находится в процессе зарождения и роста.

• 2.    «Механизация» – выстраивается организационная структура компании, внедряются стандарты работы и налаживаются бизнес-процессы.

• 3.    «Внутреннее предпринимательство» – возникает потребность в должном уровне квалификации сотрудников, который должны становиться предпринимателями внутри компании с целью лучшего продвижения товара на рынке.

• 4.    «Управление качеством» – все сотрудники должны заботиться о качестве поставляемых товаров или оказываемых услуг; во главу угла ставятся потребности заказчиков.

Расход компании и собственника -одно и то же

Доходкомпании и собственника -одно и то же

Прибыль и доход собственника -разные вещи

Инвестор платит за стоимость

Есть компания (ООО.ИП)

Растет количество различных юрлиц

Создаются группы и холдинги

Структура соответствует логике бизнеса

Тусовка Есть доход, который поглощают расходы

Механизация

Собственник стал получать доход, нуж но масштабировать людей, процессы, географию бизнеса

Внутреннее предпринимательство Наемные менеджеры хотят получать бонус от прибыли

Управление качеством

Пора управлять целями и факторами стоимости-важна цепочка создания добавленной стоимости

Рис. 1. Эволюция бизнеса в России

Если компания находится на одной из начальный стадий, то ей не требуется задаваться вопросом повышения стоимости, искать методы реализации этого. Однако, если речь идет о группе компаний, то важно, чтобы вся группа находилась на одной стадии развития, в противном случае необходимо прибегать к разным подходам каждого подразделения группы в вопросе повышения стоимости в зависимости от стадии эволюции.

В случае, если стадия развития компании предполагает возможность увеличения стоимости, то это можно сделать за счет увеличения денежных потоков, повышения ожидаемого роста и его продолжительности, а также снижения ставки привлечения капитала. Чтобы действие создавало стоимость, оно должно приводить к одному или нескольким из следующих результатов:

• а)    увеличивать объем денежных потоков, которые создаются теми инвестициями, которые уже привлечены компанией;

• б)    обеспечивать превышение рентабельности любых привлекаемых инвестиций средневзвешенную стоимость капитала;

• в)    ускорять темпы роста до тех пор, пока выполняется предыдущее условие (см. пункт б);

• г)    уменьшать стоимость заемных средств.

Первый способ состоит в увеличении денежных потоков от существующих инвестиций., то есть повышение рентабельности инвестированного капитала. Это можно осуществить с помощью уменьшения налоговой нагрузки компании по той причине, что стоимость компании – это приведенная стоимость всех денежных потоков, но за вычетом уплаченных налогов.

Денежные потоки компании снижаются за счет увеличения денежных оттоков. Ча- стью такого оттока являются чистые капитальные затраты, которые представляют собой разницу между капитальными затратами и износом. Часть капитальных затрат предназначена для обеспечения будущего роста, а другая служит для поддержания существующих активов [3]. Следовательно, для увеличения стоимости требуется снижения капитальных затрат – в этом и заключается второй способ.

Третий способ заключается в уменьшении неденежного оборотного капитала, который представляет собой разницу между запасами и дебиторской задолженностью и кредиторской задолженностью. Являясь частью выручки, он может увеличивать денежный поток, а, следовательно, и стоимость компании. Данный метод применим только в том случае, когда нет вероятности возникновения отрицательного воздействия на рост организации и доход.

Крайним и не менее эффективным методом изменения стоимости компании в сторону увеличения является снижение издержек финансирование, что может быть достигнуто несколькими путями:

• 1.    Стоимость финансирования может быть уменьшена при помощи снижения операционного риска. Компания может снизить свой операционный риск, грамотно построив внутренние бизнес-процессы, которые будут четко регламентированы и стандартизированы, предусматривающие

• 2.    Снижение операционного рычага. Эффект операционного рычага имеет влияние на величину постоянных затрат, то есть че больше будет доля постоянных затрат, том изменчивее прибыльность и стоимость компании.

• 3.    Стоимость компании может быть повышена за счет изменения структуры капитала. Главной целью в данном случае становится снижение средневзвешенной стоимости капитала. Известно, что заемный капитал гораздо дешевле собственного. Но не стоит полностью отказываться от собственного капитала в структуре, так как при повышении заемного капитала повышается и риск банкротства. Чистый эффект будет определять увеличится или уменьшится стоимость привлечения капитала, когда фирма возьмет больший долг. Необходимо помнить, что снижение стоимости капитала увеличит стоимость фирмы только в том случае, если операционные денежные потоки не определяются более высоким коэффициентом долга.

Таким образом, стоимость компании определяется не только текущими показателями ее деятельности. Существует множество инструментов и методов повышения стоимости капитализации, которые необходимо использовать в практике управления для повышения эффективности деятельности.

все возможные сценарии.