Теоретико-методологические основы инвестирования в активы развития промышленного предприятия

Количественная оценка инвестиций, связанных с развитием бизнеса путем приобретения материальных активов (недвижимостью, оборудованием, средствами транспорта и т. п.), имеет общепринятую и широко используемую в настоящее время методику, основанную на расчете чистого дисконтированного дохода, внутренней нормы доходности, индекса рентабельности инвестиций, срока окупаемости [10; 11;5]. Однако методы, аналогичные используемым для оценки эффективности инвестиций в материальные активы, не применимы для оценки инвестиций в персонал, клиентов, бизнес-процессы; поэтому в последнее десятилетие активно разрабатываются специальные концепции и модели для решения этой задачи. Можно предположить, что существуют значительные отличия условий инвестирования в указанные активы по сравнению с инвестициями в материальные активы, которые объясняют различия в применяемых методах оценки эффективности. В настоящее время данная задача является актуальной для практиков. Как отмечается в исследовании, проведенном MercerConsulting в 2012 году, среди финансовых директоров крупных компаний только 16 % имеют достаточно информации относительно эффективности вложений в человеческие ресурсы [1].

В экономических исследованиях предприни- маются попытки найти указанные отличия. В частности, в [3; 7; 8; 13; 15; 16] отмечаются следующие особенности инвестиций в человеческий капитал:

• •    эффективность инвестиций зависит от продолжительности трудоспособного периода; рекомендуется начинать инвестиции в работников как можно раньше, поскольку период отдачи будет длиннее;

• •    человеческий капитал подвергается и моральному, и физическому износу. Моральный износ связан с устареванием знаний (с разной скоростью в разных сферах деятельности), поэтому рекомендуется постоянное переобучение сотрудников;

• •    взаимообучение как обучаемых, так и обучающих лиц. В связи с этим рекомендуется использовать в большей степени своих специалистов для обучения, а также наставничество. При этом эффект приумножения возникает практически во всех компаниях;

• •    затраты, не обоснованные экономической необходимостью и полезностью для целей развития компании, не могут признаваться инвестициями в человеческий капитал,

В целях понимания сущности процесса инвестирования в мягкие активы дадим объяснение условиям их осуществления. Суть инвестирования в развитие персонала, бизнес-процессов и клиентских активов в том, что на начальном этапе планирования инвестиций в оборудование и иные физические активы невозможно предусмотреть все необходимые затраты на организационные улучшения, обучение персонала, методы привлечения клиентов и т. п. Эти активы в большей степени, чем физические, повержены изменению под влиянием рынка. Понимание этих процессов приходит в процессе эксплуатации ресурсов, поэтому в течение срока жизни физических активов наблюдаются постоянные организационные и иные улучшения. Следовательно, данные инвестиции с теоретической точки зрения целесообразно рассматривать как инвестиции в развитие действующего бизнеса, а создаваемые при этом активы, не имеющие материальной формы, - как активы развития. Всю совокупность инвестиций в реальные активы, продолжая мысль И.Я. Лукасевича и других специалистов по инвестициям о взаимосвязи инвестиционных решений с другими видами деятельности, можно разделить на 2 группы [2; 4; 6; 9; 12; 14]:

• и нвестиции в новый бизнес;

инвестиции в действующий бизнес.

В свою очередь, инвестиции в действующий бизнес целесообразно разделить на инвестиции в материальные активы и инвестиции в активы развития. Для раскрытия сущности категории инвестиций применительно к инвестициям в активы развития нами выделен ряд критериев, которые раскрыты для каждой выделенной группы инвестиций (см. таблицу). К данным критериям отнесены:

• -    субъект инвестирования,

• -    необходимость наличия других ресурсов,

• -    способность приносить доход, необходимость осуществления начальных инвестиций (в предпроектный период),

• -    возможность получить право собственности на результат инвестиций,

• -    возможность выйти из проекта,

• -    наличие индивидуально определяемых параметров инвестиций и возможность их выделения в отдельный проект,

• -    вероятностный (рисковый) характер инвестирования,

• -    длительность инвестиционного проекта,

• -    варианты финансирования инвестиций.

Таким образом, исследуемый вид инвестиций производится с целью создания условий для более эффективного использования физических активов и имеющихся бизнес-процессов, то есть применим для действующих предприятий. Основным отличием, имеющим принципиальное значение, как видно из таблицы, является возможность выхода из проекта в любой момент времени, если наблюдается неблагоприятное развитие событий. При этом размываются признаки отказа от текущего потребления в пользу будущих денежных потоков и риска потери инвестиций.

Указанные отличия приводят к тому, что в данном случае сложнее выделить комплекс мероприятий, относящихся к конкретному проекту, и особенно сложно выделить будущий денежный поток, отражающий отдачу от произведенных инвестиций в мягкие активы. Как указано в таблице, причиной этого является промежуточный характер создаваемого результата инвестиций. Бизнес -процессы, портфель клиентов, квалификация персонала не могут быть реализованы как конечный продукт. В то же время, следует указать, что в ряде случаев бизнес-процессы и портфель клиентов стали предметом купли-продажи. Совокупность бизнес-процессов, отраженная в качестве документации, продается как франшиза и стала основой бизнес-модели удачных решений. В настоящее время это новый рынок, активно развивающийся. Франшизу следует рассматривать именно как материализацию бизнес-процессов компании, которая стала самостоятельным продуктом. Портфель клиентов может быть продан только в виде списков и контактов, которыми может воспользоваться покупатель. Однако право клиента на выбор поставщика не может быть продано.

Таким образом, несмотря на то, что термин «инвестиции» прочно закрепился за величиной затрат на создание рассматриваемых нами активов, анализ показывает, что существуют достаточно глубокие различия между этим видом инвестиций и инвестициями в традиционном понимании. В научном смысле более корректно говорить о «квазиинвестициях», ибо они качественно отличаются от инвестиций в долгосрочные материальные активы по основным параметрам - субъекту осуществления инвестиций и уровню риска.