Управление собственным капиталом компании: особенности группы «Россети»

Электросетевой комплекс Российской Федерации является важнейшей частью функционирования электроэнергетики страны и играет ключевую роль в обеспечении ее экономической и энергетической безопасности.

Основу структуры распределения энергии в России образуют сетевые компании, входящие в контролируемый государством холдинг «Россети» и обслуживающие более 70% рынка услуг по передаче энергии в регионах присутствия [1, 2].

Для предприятий распределительного комплекса, являющегося инфраструктурной и капиталоемкой отраслью экономики, роль собственного капитала, обеспечивающего финансовую устойчивость и жизнеспособность компании, является существенной, что обуславливает актуальность вопросов управления собственным капиталом.

В научной литературе под собственным капиталом понимают общий уровень вложений со стороны учредителей, а также прибыль, которую компании удалось заработать и реинвестировать [3].

Собственный капитал представляет собой наиболее надежный, невозвратный источник финансирования бизнеса и характеризует общую стоимость средств компании, принадлежащих ей на праве собственности, участвующих в производственном процессе и приносящих прибыль [3, 4]. Таким образом, увеличение собственного капитала рассматривается как позитивный сигнал.

В данной статье собственный капитал рассматривается как объект управления с точки зрения бухгалтерского учета - его стоимостная оценка, состав, структура и динамика определяются на основании финансовых отчетов компаний.

В целях анализа процесса управления собственным капиталом в соответствии с международной практикой его можно рассматривать как:

• -    инвестированный капитал (уставный капитал и эмиссионный доход);

• -    реинвестированный капитал.

Современный инвестированный капитал распределительных сетевых компаний группы «Россети» был сформирован в несколько этапов:

• -    первичное размещение акций компании при ее создании;

• -    дополнительная эмиссия акций в форме конвертации при присоединении либо распределения среди акционеров в рамках реорганизации электросетевого комплекса;

• -    дополнительная эмиссия акций по закрытой либо открытой подписке для реализации различных целей.

С точки зрения выявления резервов роста капитала наибольший интерес представляет анализ дополнительных эмиссий акций по подписке, поскольку обеспечивает реальный приток активов в капитал компании от акционеров (табл. 1) [2].

Таблица 1. Сводная информация о дополнительных эмиссиях акций публичных распределительных сетевых компаний группы «Россети» по подписке

Компания	Количество эмиссий	Привлечено финансирование, млн рублей	Цель
ПАО «Россети Ленэнерго»	4	62 970,9	-    финансирование программы реновации - финансовое оздоровление компании -    консолидация электросетевых активов
ПАО «Россети Северный Кавказ»	4	56 892,7     1	-    реализация программы по снижению потерь электроэнергии в сетях - строительство социально значимых объектов электросетевого хозяйства -    финансирование         проектно-изыскательских         работ -    снижение долговой нагрузки
ПАО «Россети Кубань»	7	44 591,6	-    привлечение                                        инвестиций -    консолидация              электросетевых              активов -    снижение                  долговой                  нагрузки -    повышение финансовой устойчивости
ПАО «Россети Юг»	4	10 183,0	-    создание инфраструктуры энергоснабжения к Чемпионату мира по футболу -    повышение финансовой устойчивости
ПАО «Россети Сибирь»	2	2 250,3	- финансирование работ по реализации схемы внешнего электроснабжения шахты «Распадская» - обеспечение работ по технологическому присоединению к центрам электропитания объектов подвижной радиотелефонной связи
ПАО «Россети Волга»	2	973,0	создание инфраструктуры энергоснабжения к проведению Чемпионата мира по футболу
Итого	23	177 861,6	-

Эмиссия акций является мощным инструментом привлечения капитала без принятия компанией финансовых рисков [5]. При наличии финансовых проблем компании группы не раз прибегали к увеличению капитала данным способом – привлеченное финансирование было направлено на реализацию крупных проектов, консолидацию объектов сетевого хозяйства, снижение долга.

Рассматривая опыт компаний группы, можно сделать вывод, что большую часть дополнительных выпусков выкупает материнская компания ПАО «Россети», в том числе с привлечением средств федерального бюджета.

В рамках дополнительных эмиссий в оплату капитала вносились объекты сетевого хозяйства и пакеты ценных бумаг, при этом почти 70% финансирования было привлечено в виде денежных средств.

Однако, на основании практики можно выделить существенные недостатки дополнительной эмиссии акций как способа увеличения капитала – во-первых, выпуск акций является достаточно длительным и дорогостоящим, во-вторых, по общему правилу, он сопровождается снижением рыночной стоимости акций эмитента [3].

Наиболее надежный способ увеличения размера собственного капитала компании – за счет роста реинвестированного капитала, под которым понимается капитализированная прибыль компании, направленная собственниками на развитие бизнеса [3].

В условиях рыночной экономики прибыль является основным источником финансирования деятельности хозяйствующих субъектов, удовлетворения финансовых интересов их собственников, работников и государства [6]. Управление прибылью компании – это комплексный процесс, интегрированный в общую систему корпоративного менеджмента. Функциональную основу данного процесса составляют управление формированием прибыли и ее использованием.

В целях выявления резервов роста прибыли были выделены основные факторы, влияющие на ее формирование в рассматриваемых компаниях:

• -    тарифная регулируемость субъектов естественной монополии (подавляющую долю в выручке составляют регулируемые виды деятельности, темп роста выручки ограничен тарифами);

• -    динамика спроса со стороны предприятий (снижение экономической активности хозяй-

• ствующих субъектов в регионах вследствие санкционного давления, а также создание ими объектов собственной генерации снижает спрос на услуги по передаче электроэнергии);

• -    высокая доля расходов в выручке (большой удельный вес себестоимости в выручке и рост ее основных статей (материальных затрат и затрат на оплату труда) приводят к снижению рентабельности и запаса финансовой прочности компаний);

• -    проблема неплатежей (оседание доходов в дебиторской задолженности, рост убытков и судебных расходов, вызванные неудовлетворительной платежной дисциплиной в регионах);

• -    значительный износ электросетевого комплекса (рост убытков от обесценения основных средств);

• -    высокая стоимость долгового финансирования (рост процентных расходов в период высокой ключевой ставки) [2].

Также с 2025 года ожидается, что на прибыль российских предприятий негативное влияние окажут повышение нагрузки по налогу на прибыль, а также рост расходов на оплату труда вследствие повышения МРОТ.

В современных экономических условиях основными драйверами роста чистой прибыли компаний группы «Россети» выступят:

• -    диверсификация бизнеса с охватом нетарифных видов деятельности, расширение ассортимента услуг с исключением наименее рентабельных;

• -    проведение мероприятий по контролю и взысканию дебиторской задолженности с применением цифровых технологий и интеллектуальных систем учета электроэнергии;

• -    оптимизация операционных расходов за счет сокращения расхода материальных ресурсов, реализации мер по снижению потерь в сетях, реализации непрофильного имущества, передачи отдельных бизнес-операций на аутсорсинг, оптимизации штатного расписания [7, 8];

• -    оптимизация долгового портфеля – мониторинг индикаторов финансового рынка, диверсификация и рефинансирование портфеля на выгодных условиях.

Извлеченную прибыль можно оставить в компании, направив на развитие и сформировав необходимые фонды, либо распределить в пользу акционеров, непосредственно реализуя главную цель управления компанией – повышение уровня благосостояния ее собственников (табл. 2) [2, 6].

Таблица 2. Динамика распределения прибыли публичных распределительных сетевых компа- ний группы «Россети», млн рублей

Компания	Чистая прибыль			Начисленные дивиденды за последние
	2021	2022	2023	3 года	10 лет
ПАО «Россети Ленэнерго»	19 794,2	17 975,4	20 746,9	16 720,3	28 095,4
ПАО «Россети Московский регион»	11 641,0	11 403,5	19 441,2	16 308,1	36 320,1
ПАО «Россети Центр и Приволжье»	10 580,1	10 908,3	13 580,0	11 139,4	27 649,6
ПАО «Россети Урал»	5 095,5	3 269,2	12 864,4	9 029,8	14 572,9
ПАО «Россети Центр»	4 147,1	4 537,8	6 114,8	6 131,4	13 302,3
ПАО «Россети Кубань»	1 711,8	5 244,5	6 166,5	5 587,0	8 369,0
ПАО «Россети Волга»	129,4	-1 101,3	2 320,3	1 228,3	9 280,6
ПАО «Россети Томск»	-158,4	303,2	357,2	263,6	929,1
ПАО «Россети Юг»	2 060,5	-559,3	2 430,8	0,0	1 080,6
ПАО «Россети Северо-Запад»	1 057,0	-455,2	-354,7	0,0	1 213,8
ПАО «Россети Сибирь»	-1 102,7	-207,0	-729,0	0,0	791,3
ПАО «Россети Северный Кавказ»	-14 241,3	-11 265,9	-11 863,2	0,0	0,0

Распределение прибыли компаниями группы осуществляется по решению акционеров с учетом уровня экономической неопределенности, долговой нагрузки и вероятности ухудшения финансового состояния отдельной компании.

Принимая во внимание то, что ряд компаний являются финансово неустойчивыми, в группе «Россети» реализуется практика отказа от выплаты дивидендов – материнской компанией не раз принималось данное решение в отношении таких дочерних обществ в целях недопущения оттока капитала из компаний.