Управление структурой капитала предприятия

Структура капитала для современного предприятия является фактором, оказывающим влияние на его платежеспособность, ликвидность, рентабельность и финансовую устойчивость. Финансовый менеджер должен грамотно управлять соотношением заемных и собственных источников в составе капитала для обеспечения оптимального варианта его использования.

Одной из проблем в управлении капиталом предприятия является выбор между собственным и заемным капиталом для финансирования деятельности хозяйствующего субъекта. Как отмечает Алиева М.Ю., «собственный капитал формирует средства, принадлежащие организации на праве собственности и инвестируемых в чистые активы. Он формируется за счет разных элементов, отражающих этапы жизнедеятельности организации. Привлеченный капитал – это средства, привлекаемые на условиях платности, возвратности и срочности для финансирования текущей и стратегической деятельности» [1, с. 508].

Учитывая перечисленные выше особенности, можно выделить ряд важных моментов, которые оказываются влияние на выбор стратегии формирования и управления капиталом современной организации:

– разная стоимость составных элементов капитала. Более низкая цена заемного капитала предполагает, что расходы по его обслуживанию учитываются в составе расходов организации до налогообложения;

– разная степень риска в связи с использованием составных элементов капитала. Заемный капитал создает риск потери финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия;

– разная степень ликвидности составных элементов капитала. Заменый капитал используется на возвратной основе и это необходимо учитывать, выбирая направления его вложения.

Финансовый менеджер в процессе управления капиталом организации старается достичь оптимального состава источников его формирования с целью минимизации финансовых рисков, повышения доходности и ликвидности компании. Финансовая стратегия, которой придерживается руководство хозяйствующего субъекта, напрямую влияет на приоритеты в выборе соотношения между собственными и заемными средствами в общем объеме капитала. Если стратегия носит консервативный характер, то в составе капитала будут преобладать собственные источники, обеспечивающие более стабильное положение организации. Если в стратегии управления финансами высока доля рискованных вложений, то, скорее всего, в структуре капитала первое место займут заемные источники формирования.

Одной из задач управления структурой капитала компании является максимизация уровня собственного капитала при заданном уровне финансового риска. Ее реализация заключается в расчете эффективности использования заемного капитала с помощью эффекта финансового рычага, который «показывает, сколько заемных средств приходится на рубль собственных финансовых ресурсов» [2, с. 4]. Если рентабельность активов больше процента за пользование кредитом (разность между этими величинами - это дифференциал финансового левериджа), то проявляется положительный эффект финансового рычага, следовательно, чем выше дифференциал, тем выше эффект. Отрицательное влияние использования заемных средств проявляется в снижении коэффициента рентабельности собственного капитала из-за отрицательной величины дифференциала финансового левериджа.

Современная организация, которая не использует заемный капитал, имеет высокую финансовую устойчивость, но одновременно и ограничена в возможностях наращивания темпов развития и повышения уровня рентабельности собственных средств. Это связано с тем, что при благоприятной конъюнктуре рынка заемный капитал является дополнительным источником финансирования активов компании. Поэтому выстраивая стратегию управления структурой капитала, необходимо учитывать, что «наращивание заемного капитала в пределах, ограниченных значением финансового левериджа, позволяет значительно увеличить масштабы дея-тельностифирмы, повысить эффективность отдачи собственного капитала, стимулировать создание целевых фондов организации, что в конечном итоге направлено на рост ее рыночной стоимости» [3, с. 21].

Управляя источниками формирования капитала, финансовый менеджер коммерческой организации всегда должен оценивать степень влияния различных факторов, чтобы в итоге повысить рыночную стоимость компании, в том числе:

• -    особенности отрасли, к которой относится предприятие. Они определяют

структуру активов организации и длительность операционного цикла. Компании, имеющие высокую фондоемкость и высокую долю внеоборотных активов, ориентируются на использование собственного капитала, так как обладают невысоким кредитным рейтингом;

• -    стадия жизненного цикла организации. Конкурентоспособные компании на ранних этапахжизненного цикла часто привлекают длясвоего развития заемный капитал. Его стоимость может быть выше среднерыночной, а для их кредиторов уровень финансовых рисков болеевысокий;

• -    ситуация на товарном рынке. Стабильная обстановка на рынке, где работает компания, дает возможность безопасно использовать заемный капитал. Если ситуация будет ухудшаться, то возникает риск потери платежеспособности, следовательно, надо снижать коэффициент финансового левериджа за счет уменьшения-объема заемного капитала в общей структуре капитала.

Общепринято, что целью использования капитала в процессе финансовохозяйственной деятельности организации является получение прибыли. Налогооблагаемая прибыль включает чистую прибыль и налоговые обязательства. Поэтому финансовый менеджер имеет возможность управлять налоговыми платежами, выбирая вариант учетной и дивидендной политики. Так как дивиденды выплачиваются из чистой прибыли, то стоимость собственного капитала определяется компанией самостоятельно и не оказывает влияния на размер налогооблагаемой прибыли. Средства на покрытие стоимости кредитов организация берет из собственных или заемных финансовых ресурсов, поэтому она заинтересована в снижении стоимости заемного капитала, напрямую влияющего на эффективность финансовой деятельности предприятия.

Считаем, что, выбирая источники финансирования капитала организации, целесообразно для расчета ожидаемого эффекта использовать различные инструменты прогнозирования, дополняя их расчетом финансового левериджа, позволяющего оценить оптимальность структуры капита- ла.В тех отраслях, где медленно оборачивается капитал и высокая доля внеоборотных активов, коэффициент финансового левериджа не должен быть высоким. В отраслях, где оборачиваемость капитала высокая и доля основного капитала низкая, этот показатель может быть существенно выше. Возрастание финансового левериджа сопровождается увеличением степени финансового риска, связанного с возмож- ным недостатком средств для выплаты процентов по кредитам. Изменение валовой прибыли и рентабельности инвестированного капитала при высоком финансовом леверидже может повлечь за собой значительное изменение чистой прибыли, что негативно отразится на показателях финансовой деятельности при спаде производства.

Таким образом, при грамотном подходе к управлению структурой капитала, особенно заемной частью, могут быть достигнуты достаточно высокие показатели финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Эффект от управленческих решений повысится, если воздействие бу- дет осуществляться отдельно на чистую и валовую прибыль, что связано с разной степенью влияния на них дополнительно привлеченных ресурсов. Такой подход сократит затраты на обслуживание заемного капитала и повысит стоимость компании.