Условия реализации и трудности Центрального банка России при проведении режима инфляционного таргетирования

В последние годы ключевым направлением денежно-кредитной политики государства было снижение инфляции или удержание ее на уровне устойчивого развития экономики страны. Также основные задачи, которые стояли перед Банком России, это сохранение устойчивости рубля и плавное снижение коридора процентных ставок для сокращения значения волатильности на финансовых рынках.1

Инфляция    является    одной    среди    многочисленных макроэкономических угроз, которое оказывается негативное влияние на многие сферы деятельности, в том числе на социально-экономическое развитие в стране. Высокие темпы роста инфляции приводят к росту цен, обесценивают денежные сбережения населения, способствуют снижению стимула к инвестированию. Это в свою очередь вызывает низкую инвестиционную привлекательность и отток капитала в иностранные активы и недвижимость.2

В социальной сфере высокая инфляция служит поводом возникновения социального напряжения в обществе и падению уровня жизни. Кроме того, инфляция замедляет темпы экономического роста, создает препятствия на пути к долгосрочному планированию3. К указанным сложностям российской экономической ситуации также можно добавить геополитическую напряженность и катастрофическое падение мировых цен на основные экспортируемые Россией товары. Для предотвращения подобной ситуации Российское государство приняло решение проводить политику инфляционного таргетирования с целью повышения экономической стабильности в стране4.

Существует множество методов регулирования и снижения уровня инфляции, но особую популярность во многих странах обрела денежнокредитная политика в виде режима инфляционного таргетирования. Суть рассматриваемого метода в том, что государство обозначает целевой показатель инфляции, к которому необходимо стремиться в рамках проведения текущей политики. Центральный Банк строит предполагаемую динамику роста цен и сравнивает с целевым показателем. Если существует значительная разница в сравниваемых показателям, необходимо провести корректировки в финансово-кредитной программе для того, чтобы достичь плановый инфляционный уровень. На период рассматриваемой политики ЦБ наделяется независимостью и ответственностью за достижение цели, поставленной государством. 5 Политика Банка России предполагает незначительное вмешательство на валютном рынке, а контроль над инфляцией и курсом рубля заключается в управлении процентными ставками в экономике, все решения и действия Банка должны быть прозрачны и публичны, и вызывать доверие экономических агентов.

Национальный банк систематически проводит совещания, на которых устанавливается процентная ставка на следующий период, постоянно информирует о своей политике парламент и правительство страны, активно разъясняет ее физическим и юридическим лицам6. Исходя из описания выше, можно выделить принципы, на которых основано инфляционное таргетирование, они представлены на рисунке 1.

2017. - 576 с. Режим доступа:

6    Что    такое    политика    таргетирования    инфляции    -    электронный    источник:

Рисунок 1 - Структурные элементы инфляционного таргетирования

На период долгосрочной перспективы политике инфляционного таргетирования характерны очевидные преимущества, ключевыми из них являются сдерживание уровня роста цен на низком уровне, а также рост доверия населения и предпринимателей к политики национального банка и государства в целом.

Российская экономическая система имеет свои особенности, которые необходимо учитывать при формировании денежно-кредитной политики, а опыт другие стран в данной сфере нужно подвергать оценке на степень их эффективности в Российской Федерации7. Если провести анализ обстоятельств в период объявления России о переходе к плавающему валютному курсу и политики ИТ, то можно понять, что условия были не самыми благоприятными. В денежно-кредитной политики России, кроме цели по достижению определенного уровня инфляции, были и другие цели в финансовой сфере, при этом также не была достигнута полная независимость ЦБ, ключевые вопросы решались с участием правительства и в рамках его интересов. Дополнительно, переход к новой политике был очень рискованный, это вызвано нестабильностью национальной валюты, высокой волатильностью мировых цен на нефть и снижением доверия населения к внутренней политике.

Начиная с конца 2014 года в России ЦБ было объявлено о плавающем курсе рубля, это было ключевой шаг к переходу к политике инфляционного таргетирования. Был определен основной приоритет – стремление к целевому показателю инфляции в 4% с коридором колебания

1,5 п.п., а главный инструмент для осуществления данной политики является процентная ставка.

Другие макроэкономические показатели, согласно текущей политики, перестают являться основными объектами, на которых направлено управление государства: к примеру, на основе рынка определяется валютный курс, а изменение денежных агрегатов зависит от инфляционного таргета, который определен как ведущая цель, без своего собственного значения8. В целях снижения спроса на рынке валюты, Центральный Банк запустил механизм по рефинансированию банков в зарубежной валюте на базе валютного РЕПО.

Если оценить первые результаты проведения политики инфляционного таргетирования в России, то можно сказать, что темпы роста цен уменьшились в период с 2015 по 2016 год – с 14,9% до 5,4%, более подробная динамика показателя инфляции за последние 4 года представлена на рисунке 2. Но также существовали негативные последствия, ресурсы, которые были предоставлены Центральный Банком РФ банковскому сектору, были направлены на поддержание спекуляции, которая связана с валютой9. Для регулирования сложившейся ситуации ЦБ повысил процентные ставки, но данное действие не было успешным.

Рисунок 2 - Результаты применения политики таргетирования инфляции в России 2014‒2017 гг., %

Банк России перенаправил всю экономическую активность на валютный рынок, потеряв контроль над курсом рубля. Причем предоставление рублевой и валютной ликвидности компаниям вне рынка, посредством механизма рефинансирования также способствовало росту спекулятивной активности на валютном рынке.

Таким образом, переход к новой денежной политике инфляционного таргетирования в стране – это огромная работа органов исполнительной власти и центрального банка над формированием институциональной среды, устойчивой финансовой системы и механизмами работы регулятора. Как показывает практика в рамках данной политики достижение положительных результатов, в большинстве случаев, достигается только в среднесрочной и долгосрочной перспективах и способствует экономическому и финансовому развитию страны .