Верификация методики оценки инвестиционной привлекательности проекта внедрения IT на высокотехнологичном наукоемком предприятии

Проблема формирования инвестиционной привлекательности инновационного проекта внедрения информационных технологий (IT) актуальна для многих отраслей производства. Эта сфера деятельности широкого круга специалистов, которые формируют инвестиционную привлекательность на стадии проектирования, разработки и внедрения инновационного проекта, закладывая в высокотехнологичный наукоёмкий проект определённые технические и технологические решения. Эта проблема рассмотрена в работах [1–6].

Факторы инвестиционной привлекательности можно разделить на две группы: финансово-экономические и внеэкономические. В большинстве случаев инвестора привлекают высокие финансовые показатели. Однако существуют ситуации, при которых инвестор вынужден реализовать проект несмотря на его прямую экономическую непривлекательность. Принятие решений о внедрении того или иного инновационного IT-проекта без тщательного расчёта по отработанному методу с большой вероятностью может обернуться для компании убытками и ухудшением позиции на рынке. Любой проект, который предполагает инвестиции, должен быть подвержен комплексной оценке, IT-область – не исключение.

Привлекательность инвестиционно-инновационного проекта может быть оценена по такому числу показателей и критериев: ситуация на рынке инвестиций, состояние финансового рынка, профессиональные интересы и навыки инвестора, финансовая состоятельность инновационного проекта, геополитический фактор и т. д. Все это обусловило необходимость разработки методики анализа инвестиционной привлекательности внедрения IT.

• 1.1    Материалы и методы

  1.1.1    Исследование проблем на уровне наукоёмкого высокотехнологичного предприятия

Первый этап начинается с оценки бизнеса, определения важных проблем для руководства наукоёмкого высокотехнологичного предприятия. Первоначально необходимо определить ключевые факторы, влияющие на успех этого процесса, разработать план по их достижению. Следующий этап – идентификация работ, наиболее значимых для достижения ключевых факторов успеха в соответствии с поставленными целями. Во время исследования все работы необходимо разделить по степени автоматизации.

Большинство организаций проходит через реорганизации, централизации и децентрализации, через внедрение IT, провозглашение новых задач и систем ключевых показателей. Существующий способ управления практически исчерпал себя, а все традиционные методики зачастую оказываются частью проблемы, а не её решением.

Современные навыки управления устарели. Корпорации пропускают потенциальных кандидатов через процедуру отбора, которая занимает недели и месяцы. На обучение перспективных сотрудников расходуются огромные средства. В итоге эти люди большую часть времени потратят на имитацию осмысленной деятельности.

В организациях, где естественная структурная единица – команда, пожалуй, наиболее верным определением обязанностей и дальнейшим их изменением можно считать холакра-тию (Holacracy) (Не столько организация, сколько операционная модель организации, предложенная американским предпринимателем Брайаном Робертсоном). Один из ключевых элементов холакратии состоит в том, чтобы отделить роль от души, разрушить существующий сегодня сплав личности человека с его должностью. Люди при этом не занимают должности, а исполняют некоторые точно определённые роли или обязанности.

1.1.2    Определение стоимостных характеристик проектов на уровне инновационного проекта

После того как возможные технические решения выбраны, команда аналитиков вычисляет потенциальную прибыль от их внедрения и необходимый объем капиталовложений для каждого инновационного проекта. Стандартом при расчёте стоимости IT-систем стал метод совокупной стоимости владения (TCO), впервые предложенный компанией Gartner. Позже многие крупные поставщики IT предложили свои версии этого метода. При проведении исследования эксперты могут использовать любую, наиболее подходящую на их взгляд, методику. Но объективные результаты даёт компиляция нескольких широко известных подходов, дополненная собственным опытом.

Поскольку деятельность IT-службы большинства предприятий слабо формализована и прошлый опыт не накапливается на регулярной основе, для оценки стоимости затратных составляющих проектов рекомендуется использовать упрощённый метод расчёта общей стоимости владения. При расчётах стоимости проектов необходимо учитывать две компоненты [1]: ─ стоимость создания;

─ стоимость функционирования.

Для расчёта дохода от внедрения технологий необходимо качественные выгоды, такие, как повышение производительности труда, увеличение лояльности клиентов, ускорение оборачиваемости средств и прочие, перевести в экономический эффект. Прогноз количественного эффекта внедрения каждого проекта вычисляется на основании прогноза качественных эффектов, сделанного на втором этапе, финансово-экономических показателей компании, а также планов подразделений, деятельность которых затрагивает внедряемые решения.

1.1.3    Определение рисков проектов на уровне инновационного проекта

Результаты расчётов по данному модулю необходимы для определения коэффициента дисконтирования с учётом уровня рисков проектов. Чем выше инвестор оценивает риск инновационного проекта, тем более высокие требования он предъявляет к его доходности. Это отражается в расчётах эффективности путём увеличения нормы дисконта на величину премии за риск [1]. При её расчёте рекомендуется воспользоваться пофакторным методом, использование которого в общем случае учитывает три типа рисков:

─ страновой;

─ ненадёжности участников инновационного проекта;

─ неполучения предусмотренных проектом доходов (по другой терминологии – «несистематический», относящийся именно к этому проекту).

1.1.4    Оценка эффективности проектов на уровне инновационного проекта

На первом этапе необходимо определить ставку дисконтирования, представляющую собой коэффициент эффективности вложений капитала, достижение которого ожидает инвестор при принятии решения о приобретении будущих доходов с учётом риска их получения.

В теории и практике оценки бизнеса предполагается, что ставка дисконтирования должна включать минимально гарантированный уровень доходности, не зависящий от направлений инвестиционных вложений, коррекцию на темпы инфляции и степень риска конкретного инвестирования (данного вида инвестирования, неадекватного управления инвестициями, потери ликвидности данного инвестирования и т. д.).

Все перечисленные выше элементы ставки дисконтирования по-разному интерпретируются в следующих основных подходах к её определению:

─ метод экспертных оценок;

─ нормативный метод;

─ кумулятивный метод;

─ метод стоимости собственного капитала;

─ метод средневзвешенной стоимости капитала (WACC).

При определении ставки дисконтирования необходимо воспользоваться методом кумулятивного построения, который наилучшим образом учитывает все виды рисков инвестиционных вложений. Предложенный метод основан на суммировании безрисковой ставки дохода и премии за риск. Метод наилучшим образом учитывает все виды рисков инвестиционных вложений, связанных как с факторами общего для отрасли и экономики характера, так и со спецификой оцениваемого наукоёмкого высокотехнологичного предприятия.

Безрисковая ставка дохода определяется как отношение ставки рефинансирования, установленной ЦБ РФ, и темпа инфляции, объявленного Правительством РФ на текущий год.

Вопросам прогнозирования на долгосрочную перспективу, в том числе и финансовых показателей социально-экономического развития РФ, посвящены труды по форсайту. Инфляцию примем на уровне 6% [2]. Ставка рефинансирования составляет в настоящее время 8,25%. Тогда ставка дисконтирования без учёта уровня риска равна:

d i = (1 + 8,25/100)/(1 + 6/100) – 1 = 0,021 = 2,1 %.

• 1.2    Результаты и обсуждение

На основе полученных чистых денежных потоков, рассчитанного коэффициента дисконтирования вычислим финансовые показатели. Для оценки инвестиционной привлекательности инновационного проекта предлагается использовать критерии чистой текущей стоимости, рентабельности инвестиций и внутренней нормы доходности.

Результаты расчёта финансовых показателей предлагаемых проектов представлены в таблице 1. Из приведённой таблицы можно сделать следующие выводы: выбор оптимального проекта на основании значений IRR и NPV невозможен, ввиду того что по одному критерию лучше первый проект, а по-другому – второй.

Таблица 1

Финансовые показатели проектов

Table 1

Financial performance of projects

Проект	NVP, тыс. р.	IRR, %	PI
Проект 1	557,83	37,4	1,30
Проект 2	1411,20	83,1	1,45
Проект 3	193,43	27,7	1,16

Поэтому возникает необходимость в приведении всех рассматриваемых критериев к соразмерному виду для построения обобщённого показателя, в который каждый из критериев войдёт с соответствующим весом, отражающим его важность. Для этого каждый критерий будет оцениваться по десятибалльной системе.

Представим алгоритм перехода к десятибалльной системе для критерия К1: выбираем наибольшее из значений по критерию К1. Это значение равно 1411,20 р. Этому значению присвоим 10 баллов. Тогда меньшему значению, то есть 193,43 р. присвоим балл, рассчитанный в соответствующей доле: (193,43/1411,20) х 10 = 1. Аналогично рассчитаем баллы для критериев К2, К3.

Оптимальный проект осуществляется выбираем сравнивая обобщённые показатели рассматриваемых проектов. Обобщённый показатель равен сумме произведений значений критерия на соответствующее значение веса (значимости). В результате получим:

─ обобщённый показатель проекта «Корпоративная VPN»:

W1 = 1×0,41+ 10×0,29 + 2×0,30 = 3,91;

─ обобщённый показатель проекта «Модуль ERP “Дебиторы”»: