Андеррайтинг как инструмент развития фондового рынка России

Институт андеррайтинга считается основным компонентом в процессе подготовки и организации размещения ценных бумаг. Ключевые проблемы в привлечении финансового капитала в реальный сектор государственной экономики сопряжены с рядом отрицательных факторов, в том числе малым объемом, ликвидностью и высокой волатильностью российского фондового рынка, экономическими издержками размещения ценных бумаг, малоразвитой деловой средой. Помимо этого, слаборазвитая регуляторная инфраструктура в области андеррайтинга, к примеру, отсутствие определения термина "андеррайтер" в экономическом законодательстве, детальная классификация андеррайтинга уменьшает способность компании -эмитента подбирать более оптимальный вид эмиссии и повышает инвестиционные риски для инвесторов.

Главная проблема отечественных фирм, заключается в дефиците достаточного объема финансирования, на данный момент может быть решена при помощи привлечения ссудных денежных ресурсов посредством получения банковских кредитов. Тем не менее, функционирующие лимиты и ограничения в получение заемных денег и другие проблемы могут подтолкнуть руководство предприятия обратиться к финансированию собственного бизнеса за счет эмиссии ценных бумаг. Таким образом, в России наблюдается, с одной стороны, недооцененные фирмы с неплохой перспективой, которые имеют необходимость в привлечении денежных средств, а с другой стороны - готовые к оказанию услуг по поиску возможных инвесторов, российские и иностранные инвестиционные банки. Создать из них общий, продуктивный механизм помогает институт андеррайтинга.

В ходе размещения выпуска ценных бумаг управление компании имеет возможность прибегнуть к широкому кругу возможных кредиторов или же инвесторов, выступающими в качестве потребителей ценных бумаг. Этот тип финансирования отчасти отвечает синдицированному кредитованию, однако в тоже время выгодно отличается тем, что кроме кредитных организаций, фирма способна заинтересовать капитал со стороны страховых фирм, пенсионных и паевых фондов, инвестиционных компаний, зарубежных инвесторов и частных лиц. Таким образом, развитие института андеррайтинга ценных бумаг считается важной к настоящему времени задачей, в особенности применительно к российскому фондовому рынку.

Для того чтобы гораздо лучше воспринимать особенности, характерные российскому фондовому рынку отметим, что с 1917 годы советским правительством был наложен запрет на различные функционирование, связанное с ценными бумагами, и только в 80-х - начале 90-х годов она начала возобновляться. Из-за чего институт андеррайтинга, являясь одним из компонентов рынка ценных бумаг, значительно отстает в собственном формировании от стран Западной Европы [1].

Получение главного опыта использования механизма андеррайтинга в истории нынешней России приходится на 90-ые годы минувшего столетия. В начале 90-х годов согласно инициативе некоторых крупных банков США и денежной помощи, британского Know How Fund были предприняты первоначальные усилия по проведению показательных андеррайтинговых компаний в четырех отечественных городах, имевшие исключительно частичный успех.

В течении выпуска акций собственной фирмы ОАО «Красный Октябрь» (выпуск ценных бумаг была зарегистрирована в декабре 1994 года), впервые был использован андеррайтинг корпоративных бумаг. В роли инициаторов эмиссии выдвинулись английские фирмы, возымевшие за свои услуги 10% от привлеченных денег. Затраты на эмиссию, включавшие подготовку проспекта, маркетинг и т.д. составили 700 тыс. долларов, при этом производство ценных бумаг не было размещен полностью и 1,6 млн. акций пришлось уничтожать.

Говоря о современном состоянии андеррайтинга, необходимо выделить, то что, вопреки на несколько существующих особенностей, в целом в России уже сформировалась определенная практика размещения ценных бумаг, наработанная главным образом коммерческими банками. Тем не менее, многочисленные трудности присущие российскому фондовому рынку возможно решить с помощью последующего формирования института андеррайтинга. Рассмотрим ключевые проблемы отечественного рынка ценных бумаг, которые возможно решить при поддержки сформированного андеррайтинга.

Невысокие объемы и ликвидность. Русскому фондовому рынку присущи незначительные объемы продаж и незначительный уровень ликвидности. В этой взаимосвязи многочисленные отечественные фирмы предпочитают выбирать зарубежную юрисдикцию с целью привлечения финансирования, а общероссийский рынок анализируют в наилучшем случае как второстепенный. Андеррайтинг содействует привлечению добавочных денежных средств из недоступных пока областей и структур, а также увеличению ликвидности рынка. Эта возможность появляется из-за того, что возможные инвесторы отнюдь не постоянно могут отыскать интересные и приемлемые варианты для инвестиций. В процессе формирования системы андеррайтинга увеличится вероятность выбора и общий объем эмитируемых ценных бумаг. За счет увеличения оборота ценных бумаг на русском рынке будет расти и его высоколиквидность [2].

Малоразвитость регулятивной инфраструктуры. За первый десяток 2000-х лет правовая основа изначального рынка ценных бумаг подвергалось значительным переменам, нацеленным на формирование регулятивной инфраструктуры, соответствующей международный практике. Тем не менее, несмотря на то, что 70-80% эмиссии ценных бумаг, реализуются при поддержке синдиката андеррайтеров и только лишь 20-30% эмитент реализует самостоятельно, на законодательном уровне вплоть до этих времен отчетливо не зафиксированы подобные определения как «андеррайтер» и«андеррайтинг».

Эти определения отсутствуют как в основополагающем законе, который регулирует функционирование фондового рынка - в Федеральном законе «О рынке ценных бумаг», так и в важном документе, который напрямую представляет операцию эмиссии - в «Положение о стандартах эмиссии ценных бумаг, порядке государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, государственной регистрации отчетов об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг». В то время как, к примеру, в американском экономическом законодательстве имеется не только лишь формулировка андеррайтера, но и регламентирование его работы.

В этот период все без исключения требования размещения ценных бумаг согласуются непосредственно меж эмитентом и андеррайтером с помощью заключения соглашения. Этот метод никак не гарантирует надлежащего уровня качества осуществления работ, и эмитент главным образом полагается на деловую репутацию андеррайтера.

Этот вопрос можно решить посредством законодательного установления и определения понятия «андеррайтер», закреплении процедур и распределения ответственности при осуществлении андеррайтинга в русском экономическом праве [3].

Значительная изменчивость фондового рынка. Следующая проблема, которую возможно отчасти разрешить при поддержки развития андеррайтинга заключается в существенном уровне всех без исключения рисков, сопряженных с ценными бумагами и огромной волатильностью в динамики стоимости на акции. Так как для отечественного рынка характерны низкие инвестиционные качества ценных бумаг и значительная часть спекулятивного оборота, андеррайтинг дает возможность получать значительный доход (на разнице курсовой цены акций, процентах от реализации выпуска и на самой эмиссии), минуя применения «теневых» схем и спекуляции, что приводит к сокращению их репутации. Вследствие прямого доступа к информации, прозрачности и взаимодействия разных фирм и экономических учреждений (при формировании и функционировании эмиссионных синдикатов) институт андеррайтинга способен существенно уменьшить экономические риски. Предоставляя шанс фирмам из разных сфер экономики выходить на фондовый рынок при помощи эмиссии ценных бумаг, обостряя конкурентную борьбу, увеличивая инвестиционные свойства ценных бумаг, андеррайтинг уменьшит волатильность курсовой цены. Следует так же выделить, то что сформированный андеррайтинг способен привлекать крупные экономические средства во многие разделы экономики.

Деловая среда. В ситуациях закрытого доступа к информации согласно многим макро- и микроэкономическим нюансам отечественного фондового рынка сформированный андеррайтинг способен вложить основу для развития традиций деловой этики. При формировании эмиссионных синдикатов, андеррайтинг способен содействовать налаживанию деловых взаимоотношений среди инвесторов и других соучастников рынка ценных бумаг. Эффективное деятельность всех базарных механизмов и нормализованные взаимоотношения среди представителей рынка оказывают большое влияние на развитие традиций деловой этики. Андеррайтинг способен заложить базу для их образования [4].

В процессе роста репутации андеррайтинга, сформируется нужная для доверия деловая сфера, а по мере увеличения конкурентной борьбы совершится улучшение качества предоставляемых услуг в инвестиционной области и как результат увеличение степени высококлассной подготовки персонала, то что тоже считается одной из более важных проблем для русской экономической сферы. Становление андеррайтинга сможет помочь отрегулировать систему размещения ценных бумаг, что станет заинтересовывать процесс развития и усовершенствования всей рыночной системы в целом.

Экономические затраты на размещение ценных бумаг. Цена выхода на Всероссийский рынок фондов в среднем составляет 350 тысяч долларов. В этой связи большинство отечественных фирм, относящихся к группе малого и среднего бизнеса, не рассматривают фондовый рынок как инструмент привлечения инвестиций в альтернативное Банковское кредитование и другие виды финансирования. Компании, планирующие выйти на рынок ценных бумаг посредством андеррайтинга, осознают, что им необходимо нести значительные экономические издержки, связанные с выпуском, как на подготовительных этапах, так и после размещения [5].

Снижение расходов на вовлечение денежных средств посредством фондового рынка возможно было достигнуть за счет формирования специализированных муниципальных фондов с целью помощи молодым и быстрорастущих компаниям. Данные фонды имели возможность бы целиком или отчасти возместить затраты эмитента на размещение его ценных бумаг.

К нынешнему времени муниципальные субсидии на покрывание эмиссионных затрат даются только в секторе РИИ Московской биржи, где возмещается 2/3 расходов, однако на сумму не больше чем 5 миллионов рублей. При этом издержки компенсируются только, после того как ценные бумаги эмитента будут допущены к торгам. Вследствие чего же и появляются ситуации когда руководству компании требуется расходовать огромное число личных денежных средств, которые и без того считаются недостаточным ресурсом.

Этот вопрос возможно разрешить при помощи предоставления фирмам небольшого и среднего бизнеса муниципальных кредитов на покрытие эмиссионных издержек. Затраты, связанные с предварительным этапом выхода на фондовый рынок на которые требуется главная доля всех расходов возместит правительство. При этом организация, воспользовавшееся муниципальным кредитованием, приобретает на себя обязанность возвратить предоставленный ей кредит с уплатой наименьшего процента уже после привлечения инвестиций на рынке ценных бумаг [6].

Представленный механизм общегосударственной помощи выхода небольших и средних компаний на фондовый рынок станет способствовать формированию отечественного рынка ценных бумаг и окажет помощь быстрорастущим фирмам в привлечении добавочных денежных средств.

Институт андеррайтинга может быть надежной опорой в процессе преодоления ряда трудностей, препятствующих формированию отечественного фондового рынка. Кроме того, андеррайтинг служит необходимым прибором для увеличения объемов рынка ценных бумаг, увеличения его уровня надежности и организованности. В настоящий период в России привлечение финансирования при поддержке механизма эмиссии ценных бумаг затруднено в силу невысокой привлекательности государственного фондового рынка, в особенности на фоне других источников инвестиций. Это напрямую влияет на том, что к системе андеррайтинга прибегают пока лишь немногие компании. Но при совершенствовании законодательной основы в этой области и при создании требуемых условий для развития андеррайтинга его роль станет возрастать [7].