Особенности формирования и измерение эффекта синергии интеграции, обусловленного наличием межфирменных связей

Для современного этапа развития российской и западной экономик характерны интеграционные процессы, проявляющиеся в широком распространении сетевых и кластерных структур, включающих обычно три и более сохраняющих самостоятельность субъекта хозяйствования. Причину этого явления следует искать в том, что в результате таких процессов в сетевых и кластерных структурах на основе формирования межфирменных связей при взаимодействии бизнесов их участников возникает совокупный синергический эффект синергии интеграции (далее – CСЭИ ).

Кластеры и сети являются наиболее современными корпоративными структурами – возможными драйверами будущего развития регионов, поскольку с кластерами и сетями неразрывно связан синергический эффект (далее – СЭ ). Более распространены сетевые конструкции. Проходят апробацию кластерные конструкции, которые уже признаны в России как инструмент повышения конкурентоспособности предприятий в условиях интеграции, а также социально-экономического развития регионов и страны в целом, обусловленного объединением усилий промышленности, научных разработок и образования. Этой точки зрения также придерживаются В.В. Путин и С.С. Собянин (см. [14]), которые обсудили идею создания специального научно-производственного кластера в Москве для выявления «общей синергии этого колоссального потенциала».

При этом задача разработки методик количественной оценки эффективности проведения кластеризации на основе оценки изменения стоимости компаний – участников кластера как интегрированной структуры, – нова и весьма актуальна. Попытка ее решения представлена в настоящей статье.

Сетевая концепция интеграции. Виды сетей

«Сетизация» как термин и метод появилась в теории стратегического менеджмента, нацеленного на реализацию потребностей собственников в расширении бизнеса в условиях деловой конъюнктуры внешней среды. Суть этого метода в формировании сети с ее узлами и связями (см. [10]) в предположении, что этот новый стратегический уровень обеспечит нескольким компаниям наращивание их потенциала посредством сетизации как одной из форм интегрирования.

Ряд авторов (например, [7, 9]) определяют суть сетевой концепции в замене многоуровневых иерархий совокупностью фирм или специализированных бизнес-единиц 1, координируемых рыночными механизмами (такими как цена), вместо административнокомандных. При этом для внутрисетевого взаимодействия предполагается использование и такой дополнительный рычаг, как доверие 2.

Как объект управления межфирменная сеть имеет разные формы и содержит множественность срезов, например:

• •    юридические и организационные особенности формирования сети;

• •    структурные особенности и состав участников сети;

• •    механизмы координации.

Характеристика узлов сети, особенности взаимодействий узлов и характер связей между ними позволяют в рамках системного подхода выделять тот или иной объект исследования, формируя сетевое многообразие. Предлагаем классификацию сетей, в основу которой положены отмеченные признаки (см. табл. 1 на с. 8).

Принято полагать, что участники сетей образуют стратегические коалиции/альянсы (подробнее см. [1]). Но это, в свою очередь, предполагает наличие внутри сетей определенных стратегий развития, специфических правил взаимодействия и общих целей, разделяемых фирмами-партнерами и реализуемых в долгосрочной перспективе. Преимущества, которые возникают для участников сети за счет появления межфирменных связей, требуют их стоимостной оценки, которая при этом служит для менеджмента и собственников оценкой эффективности проведения сетизации.

Концепция кластерной интеграции

Считается, что кластеры создаются не на основе общей собственности или системы управления, а представляют собой географическую комбинацию предприятий, объединяющих производственные процессы, ресурсы региона и установившие между собой определенные взаимосвязи (см. [6, 13]). В основе теории кластеров лежат гипотезы о влиянии на предприятие эффекта масштаба производства и регионального взаимодействия предприятий. Развитие кластеризации обусловило вариативные подходы к классификации кластеров. Обширная сводная таблица их классификаций по различным признакам представлена в статье [6].

Заметим, что объединение в кластер – это не просто концентрация разнообразных технологических изобретений, а строго мотивированная система распространения новых знаний, технологий и инноваций. При этом формирование сети устойчивых связей между всеми участниками кластера обеспечивает эффективную трансформацию изобретений в инновации, а инноваций – в конкурентные преимущества (см. [1]). В связи с этим во многих развитых и развивающихся странах кластерная экономика оказалась эффективной альтернативой традиционной экономике развития промышленности.

В кластерных структурах эффект синергии обусловлен тем, что связи между участниками упорядочиваются и развиваются, становясь более тесными и продуктивными. В результате преимущества, возникающие в кластерах, порождают конкретные проявления синергического эффекта (см. табл. 2 на с. 9).

co =г x CO

Щ § co § a о c >x CD О § =r ■e X о о I

i о X t

1— о т q 0) н 0) q; >s о н о 0) СП о о СО О. О СП о о Ц CD X т X го СО I

т со СУ т СУ о =г о >s 0) т о_ 0) 8 О. О СП о о d

со EZ О т о_ ск 0) q 2 q =г о т о о q О EZ X т н СУ q со X т q 0) о ск СУ со q СУ н 0) =г ск су т q О СО о ю о d

X СУ о_ 0) * X 0) н S X о СУ т X 2 о =г т я -& X X о □с =г СУ о_ 0) н т ^

EZ EZ о_ =г н о s ^ о со СУ н о о ^ 1= S с; i ” го го 9 g >S Т 8 CD I Го ф ю 5 8§ н со о со ^ о. X CD 8^ о-ГО >< го I Т ГО 0) со го СО m О 1- О 1? g-^ е и

СУ о_ X СУ о 0) о X со СУ о_ со н 2 со н о 0) q: СУ 2 т со СУ □_

6 2 6 g 6 о О. со с; CD S tn CD с т 1- 5 ГО о; S О „ Ю 5 CD ГО О g     5 CL ГО О- ГО С х 5 ф 5 2 Ю ° Ш 9 го О cd .531т т 0 S 0 -го т S Ф Ф I L ZT S tn Т ГО ГОГ О о >S го ф cl ¥ 0 S ГО   i ф о Ф m S О- о s g X го ГО 2 ф О- ф СП о Го Т CL ф го 5 О  Ф т ф g >го ф  , го го  гог °      2 Ь 5 2 Ф s  ° ™ 5 ГО ГО § i го      . co 1- д i О 5 X ° 5 Ф 5 § “ ф ? Ц 2 го    го О ф _ 1- С 5 ф § 1 Ф 1- о Ф О т о ф го ф   ф го §.§ ф 2 о ф ^ \о сп 2   т ф о о ф m ®?но^ ЗгоФО-о^ Го S" Ш О £ о 3" о ф       го 2 m g i£ 0 3, ф Ф I ф 1 го 5 н ф 5 о ° S 2 g Р  2 со 5 о сп го л 0.0 ф  Ч 2 го X g ф Ф О-'О Ф СП к s о о 5-0 т о 5 ф § н     5 е; 2- ск 5    ^ ф § ф g со d со о о

5 1- ' X о 2 го Т Ф  X I э 2 ° Ф л О т Ш m О т о о Ф Ф Ф к го го о 2 ф го I- го Ф О Т СП CL X - S го 2 о з g Го £§?з 2 го о О гп СП го СП Го Ф с 2 го 1 Ф -D о d х о о о о о ^Х го £ о 2^0 0” S.o,s X СП I § О. X . ■ о Ф го t Ф ч Го   т 5$а| $Eg = 1 ф О id - о-2-s -0 го Ф Т О ГО >го ГО ° ° -° ф Ц X g Го ° Ф О о X I Н о g ц го 3 О ф о ф “ ф ф ф g 9 ° 3-0 Го ф Го ф X ГО ф   т Ф 2 £  5 g о о g-1 g 2 2 8 ф ° 5 2 ° ° X го ф 9 го 5 ф ф о т X Т ^ о X ГО Т ф С[ , го ГО О 1- го 1— С X о го

х" g^g со s d-X с ^ ф ф Ц Е о ф — О-X 2 ф I О- ф ГО о о о    1— 2 ф 2 ZT X о 2 ф Q-о о го х го го Ц *>1 ПС ф 9-го 3 о 3, =г СО р ф ос о с о 5 ° й “ 5 СУ О Ф ф X 8-8 го »8^ 5 О- о 1 sag §8^ Н Ф О О_ ф 0) су _ 1 ф го 1- X СП го ф х й СП т ф О CD §■0-0 3 О- о о -Ф >х - Ф о -П т т Ф О т ГО I ф х z 2 ф .2 о Е О о Ф . СП о го го >х о О о о Q. х т с 2 8-го со 2 8

± б 1 2 н 00 о s     ф ф го с S о ц т ф 2  9 ф х         го I I X d 2 0 го ф         £ О I   I I t с х ф х i Ш Ф ф а х g ^8го"§8 d О <7- СП ^ ! ГО СО Ф н 2 2s О ф X х 1- g го 0 0 го 1- 2 2 о о-ф 2Я тоЗго”-го о т- х -° L g g т Ф о ф do 8 ю т    ° q х х т 5^8^20 i^s^i о о ф а ° 2 Ез т 3 о о о" о го о о сп го т t О- о Ф X hjeh о . — х т -х1§^^1 ГО    Т О а е s 2 >Л 2    ГО ^ CD 2 а-8-—^ 3 О О >х 2 g 2    2 5 CD ф d X о X Ц т g го го ф -ф2оотО- 5 3 го СО > с аз § я 4 ° а з 1_ ^Нн! з^ао^а §538 § 8 о ± о “ 2 8 2 2 X 8   8 о ф d ф — ф о. о ГО О- ГО го (0 х х d ц т о.

I

о со н о 0) СУ о н 0) о н о о о_ EZ

СО СУ -& н о т

0) о 0) т 0) н СУ н о

о т СК q СУ

ф 8 н Ф ^ _0 0) 1| EZ 2

2 т q СУ н о со

2 т q СУ н 0) со

2 т q СУ о СУ о:

ф S v су ф о со т ф а о

и СК со СУ О_ О-ч 8 8-го s со ф 8 О ю

ф о □с СУ т q СУ н о

0) о СК СУ 0) го X

>х о “ ф СО £ 0-0 EZ со

□с т СУ со о

Б и

Ф X Q. о 1- Т X CD О о

со О СП g ф н о g

S н 0) о

it Is

⁴ Таблица подготовлена авторами по материалам [1].

Синергический эффект внутри кластера достигается за счет обострения внутренней конкуренции, однако при этом развивается и кооперация его участников – совместное создание и использование инфраструктуры, взаимодействие с поставщиками, завоевание новых рынков под «брендом» кластера и т. п. При этом внутренняя конкуренция заставляет каждого участника кластера развивать собственные конкурентные преимущества, что приводит к устранению неэффективных форм функционирования посредством передачи слаборазвитых функций другим структурам. Это обусловливает реализацию принципа взаимодополняемости участников кластера, также ведущего к росту синергического эффекта. В итоге независимость элементов (участников) кластера как системы способствует зарождению в нем эффекта синергии интеграции.

Считается, что по мере развития и расширения кластера совершенствуются структура и состав его элементов, активизируются деловые связи внутри него, совершенствуются формы взаимодействия участников кластера, расширяется спектр их деятельности и повышается ее эффективность, что в итоге приводит к усилению эффекта синергии в кластере (см. [1]).

Формирование синергических эффектов по сферам функционирования компаний – участников кластера/сети

В статьях [3, с. 80–88; 4, с. 236–248] введена типология видов синергии, имеющая иерархический характер, поэтому для изучения источников формирования совокупного синергического эффекта синергии интеграции прежде всего следует понять, как формируются синергические эффекты видов синергий подчиненного уровня – по видам сфер функционирования компаний как участников сети/кластера.

Производственная синергия

Эффект этого вида синергии является результатом совместного и более эффективного использования производственных мощностей, основных и оборотных средств, рабочей силы, общих запасов сырья и т. п. Он проявляется в отношении объектов транспортной, энергетической, инженерной, жилищной и социальной инфраструктуры развития кластера.

Еще одним аспектом (источником) синергического эффекта производственной (операционной) синергии в кластере выступает «синергия конгломерата», заключающаяся в объединении бизнесов, имеющих различные этапы развития или различную динамику рыночной конъюнктуры, в рамках одной структуры. Сочетание в ее составе технологически молодых, а также развитых, стабильно функционирующих компаний, позволяет снизить общую цикличность развития кластера, что способствует его более устойчивому развитию (см. [1]).

Управленческая синергия

Этот вид синергии обеспечивается совместным использованием партнерами в кластере логистической инфраструктуры, энергосистем, информационных сетей, маркетинговых разработок и т. п., что улучшает показатель «цена/качество». А их территориальная близость позволяет снижать транзакционные издержки, тем самым создавая положительные синергические эффекты (далее – ПСЭ ) синергии управления территориальной агломерацией.

Инвестиционная синергия

Возникновение синергического эффекта в этом случае обеспечивается фактором си- стемности кластера как экономической структуры, поскольку обеспечивает его участникам внимание со стороны кредитных организаций. При этом политика привлечения инвестиций, проводимая кластером как единой экономической системой, учитывает интересы его участников, если они не противоречат согласованным интересам большинства участников кластера. Централизованное привлечение инвестиций предприятиями, выступающими в формате кластера 5, имеет больше шансов на успех, чем попытки отдельных предприятий-индивидуалистов.

Финансовая синергия

Отмеченное ранее свойство системности кластера трудно переоценить в условиях российских реалий. Присутствие кластера в том или ином регионе ведет к более активному развитию региональной экономики, поскольку позволяет получать государственную финансовую поддержку в рамках программ кластерного и регионального развития, что, в свою очередь, стимулирует экономический рост и ускорение решения социальных проблем, особенно острых в депрессивных регионах (подробнее см. [1]).

Торговая синергия (сбыта)

Эффект этого вида синергии проявляется в кластере при реализации различных товаров через одни и те же каналы распределения, использование единого центра продаж, общих складских помещений и т. д.

Анализ особенностей формирования СЭ по направлениям функционирования предприятий в кластере позволяет констатировать их отличие от причин (источников) возникновения СЭ при исследовании синергии реструктуризации (см. [5]).

Теперь можно перейти к этапу определения списка мероприятий, проведение которых необходимо в рамках этих направлений для формирования цепочки создания положительного синергического эффекта синергии интеграции как синергии кластерных структур.

Выделенные источники создания синергии по видам функционирования предприятий в составе кластера позволяют разработать таблицы формирования ПСЭ данного уровня синергии на пути к оценке ССЭИ в кластере.

Авторская концепция формирования совокупного синергического эффекта синергии интеграции

Представим цепочки мероприятий, к примеру, для производственной и торговой сфер функционирования предприятия (совокупность этих мероприятий может рассматриваться как стратегия развития той или иной сферы) (см. табл. 3 на с. 12).

Таблица 3 может быть дополнена списком мероприятий и по другим сферам функционирования предприятия (финансовой, инвестиционной и управленческой) с ожидаемыми от их реализации ПСЭ . Эти синергические эффекты также обусловлены появлением в кластере межфирменных связей.

При формировании совокупного синергического эффекта синергии интеграции, так же как это было показано авторами в статье [5, с. 79–82] (для случая синергии реструктуризации), в рамках каждого из видов синергии по признаку «сфера функционирования предприятия» может проявляться синергический эффект от использования межфирменных связей.

Число связей ( S ) в общем виде зависит от числа участников кластера ( N ) и равно числу сочетаний из N по k :

s = c ^k =--- N---

S CN (N - k)! x k!, где CNk – число сочетаний из N по k (участников);

k – рассматриваемое число участников в каждой связи для каждого участника кластера (для случая двойных (парных) связей k = 2).

В случае минимального количества участников сети/кластера, равного трем (триада), общее количество ( S ) двойных связей между участниками равно ⁷:

S = C ₃² =  ---³----= 3.

³    ( 3 - 2 ) ! x 2!

Так, если в сетевой интеграции участвуют компании А, В и С, то следует анализировать связи А с В, А с С и В с С.

Обозначим синергические эффекты видов синергии по каждой из двойных связей между партнерами по кластеру через ( m ₁, m ₂, m ₃). В свою очередь, количество СЭ видов синергии по видам деятельности предприятия, рассмотренным ранее, равно пяти: ( n ₁, n ₂, n ₃, n ₄, n ₅) (управленческая, операционная, финансовая, инвестиционная и сбытовая синергии) (см. [3]). В результате получим матрицу (см. табл. 4) всех частных синергических эффектов, которые в сумме дадут искомый совокупный СЭ синергии интеграции.

Таблица 4

Матрица для построения цепочек формирования совокупного СЭ синергии интеграции

	n 1	n 2	n 3	n 4	n 5
m 1	m 1 n 1	m 1 n 2	m 1 n 3	m 1 n 4	m 1 n 5
m 2	m 2 n 1	m 2 n 2	m 2 n 3	m 2 n 4	m 2 n 5
m 3	m 3 n 1	m 3 n 2	m 3 n 3	m 3 n 4	m 3 n 5

Здесь m ₁ – это связь А с В, m ₂ – связь А с С, а m ₃ – В с С.

Тогда схема возникновения совокупного эффекта синергии интеграции выглядит следующим образом (см. рис).

Схема формирования совокупного эффекта синергии интеграции для случая трех участников сети (кольцевой триады компаний А, В и С)

То есть каждая связь ( m ₁, m ₂ и m ₃) вносит свой вклад ( СЭ) в формирование каждого вида синергии по сферам функционирования, а они, в свою очередь, формируют ССЭИ . При этом суммарный эффект синергии интеграции может быть рассчитан по формуле:

ССЭИ = YL СЭм, - i = 1 j = 1

Далее возникает задача стоимостной оценки частных синергических эффектов, возникающих по компонентам, составляющим матрицу, а также совокупного СЭ . Однако определение на практике совокупного синергического эффекта синергии интеграции в кластере не всегда оказывается возможным, что связано со сложностями получения исходной информации.

Стоимостная оценка синергического эффекта синергии интеграции на примере кластерного образования

Стоимостная оценка синергического эффекта кластера для конкретного его участника требует прежде всего применения методов оценки стоимости бизнеса компаний, входящих в кластер, трех классических подходов к оценке – затратного, сравнительного и доходного 8.

В рамках затратного подхода оценка рыночной стоимости бизнеса осуществляется методом чистых активов ( МЧА ) по формуле:

СК = А – ОБ, где СК – величина оцениваемого собственного капитала компании (рыночная стоимость бизнеса, стоимость чистых активов; далее – ЧА);

А – оцененные по рыночной стоимости совокупные активы предприятия, включая нематериальные;

ОБ – долгосрочные обязательства компании (заемный капитал).

Совокупный синергический эффект синергии интеграции, обусловленный включением компании в кластер, может быть оценен как изменение стоимости предприятия – участника кластера за некоторое время его функционирования до и после вхождения в кластер. Для кластера в целом этот эффект выразится формулой:

NN

ССЭИ = £ ЧА п - У ЧА Д ⁰ , i = 1                 / = 1

N

где ^ ЧА П - сумма рыночных стоимостей чистых активов компаний, функционирующих / = 1

в рамках кластера, то есть после вхождения в кластер;

N

^ ЧА Д⁰ - суммарная рыночная стоимость чистых активов компаний до вхождения в кла- i = 1

стер;

N – число предприятий в кластере ( N ≥ 3 ) .

Положительный синергический эффект возникает, если эта разница положительна.

Преимущество МЧА затратного подхода состоит в том, что при его реализации используется доступная бухгалтерская информация. Однако следует отметить и некоторые недостатки, самым существенным из которых является то, что проведение оценки осуществляется на базе текущих показателей, не учитывающих доходоприносящий потенциал предприятий и не отражающих результативность проведенной интеграции, проявляющуюся в течение ряда последующих лет.

Оценка рыночной стоимости компании с применением сравнительного подхода (методом рынка капиталов) проводится по результатам анализа информации о предприятиях, существующих в форме публичных акционерных обществ, акции которых свободно обращаются на фондовом рынке (организованном или неорганизованном). Используется фактическая котировка (средняя рыночная стоимость одной акции), по которой оценивается величина собственного капитала ( СК ) участников кластера.

Эффективное взаимодействие участников кластера (и преимущества, которые получает каждый из участников) сказывается на росте котировок акций участников кластера, и, таким образом, эффективность работы кластера в целом может оцениваться следующим образом:

NN

ССЭИ = £ СК п - £ СК до , i = 1                 / = 1

где ^ СК " - суммарная рыночная стоимость бизнесов (величин собственного капитала i = 1

предприятий, их суммарная капитализация) после вхождения компаний в кластер;

N

^ СК Д - суммарная величина собственных капиталов компаний до вхождения в кла- i = 1

стер.

Этот метод оценки стоимости компаний широко распространен в странах с высокой степенью развитости фондового рынка. Но в условиях неразвитости и несовершенства российского фондового рынка применение этого метода достаточно затруднительно из-за недоверия инвесторов к показателям фондового рынка по капитализации компаний.

В то же время сравнительный поход позволяет использовать информацию об объектах-аналогах 9, имеющих (при достаточно близких характеристиках хозяйственной деятельности и параметрах финансового состояния) сходную стоимость для потребителя. Это дает возможность использования ряда мультипликаторов, известных (рассчитанных) для публичных аналогов, для оценки рыночной стоимости оцениваемой (непубличной) компании.

К недостаткам метода рынка капиталов сравнительного подхода к оценке эффективности создания кластерных структур относятся следующие:

• •    его сложно применять на практике из-за трудностей в подборе предприятий-аналогов по важнейшим параметрам;

• •    в условиях российской экономики этот метод может привести к некорректным результатам из-за неликвидности акций большинства акционерных обществ ¹⁰.

По мнению авторов, наиболее точную количественную оценку синергического эффекта синергии интеграции для случая кластера можно получить посредством применения доходного подхода, который адекватно отражает суммарный прирост стоимостей предприятий кластера, как следствие уже отмеченных преимуществ участников кластера.

При использовании метода дисконтирования денежных потоков (МДДП) доходного подхода совокупный синергический эффект кластера может быть оценен по разности сумм стоимостей компаний – участников кластера после их вхождения в кластер и до этого (1-й способ):

NN    NkiNki

ссэи=х vn -х vg-ее pv (cFj), -xz pv (срд )= =1           i=1             i=1 j=1                           i=1 j=1

Nk i                                    Nk i

= X X PV (CFj - CF?°) = X X PVi (ACFj )■=1 j=1                                        i=1 j=1

N где XVn — сумма стоимостей N предприятий, функционирующих в рамках кластера;

i =1

N

^ V i^So - сумма стоимостей N предприятий до того, как они стали участниками кластера;

i=1

ki

V n = X PV i ( CF ijn ) — формула оценки стоимости i -й компаний после вхождения ее в кла- j = 1                       '

стер с применением МДДП;

V_i ^до – стоимость i -й компаний до вхождения ее в кластер, определяемая аналогично применением МДДП;

k_i – число лет прогнозного периода в оценке i -го предприятия с использованием доходного подхода;

PV – символ дисконтирования денежных потоков предприятия в пределах прогнозного периода, включая поток от терминальной стоимости;

CF_ij ^до и CF_ij ⁿ – дисконтируемые денежные потоки, соответственно, до и после вхождения в кластер i -й компании за j- й год прогнозного периода;

Δ CF_ij – изменение денежного потока i -го предприятия за j- й год прогнозного периода после вхождения его в кластер.

Ставка дисконтирования должна отражать цену привлечения всех источников собственного капитала с учетом их весов по относительному вкладу в совокупный (акционерный) капитал компании. Она может рассчитываться и по известной формуле САРМ (или кумулятивным методом) (см. [2]).

Совокупный синергический эффект кластера может быть оценен и как сумма дисконтированных по соответствующей ставке дисконта приростов чистых денежных потоков компаний – участников кластера (2-й способ; пример представлен далее). Как видно из приведенной выше формулы, эти два способа эквивалентны и дадут один и тот же результат.

При применении любого способа комплексный эффект взаимодействия основных участников кластера должен превышать сумму эффектов от их индивидуальной деятельности в условиях отсутствия кластера.

Пример оценки синергического эффекта синергии интеграции

Оценим эффект синергии, возникающей за счет межфирменных связей, для Лебединского горно-обогатительного комбината (далее – ЛГОК) как одного из участников сформировавшегося в Белгородской области металлургического кластера, в рамках которого был осуществлен проект внедрения технологии частичного сгорания ¹¹. Этот кластер обеспечивает почти 34 процента от общероссийской добычи железной руды, 100 процентов горячебрикетированного железа, 6 процентов выпуска готового проката. Это составляет почти 23 процента валового регионального продукта Белгородской области и около четверти поступающих в консолидированный бюджет области налогов. Ядро кластера составляют ПАО «Лебединский ГОК» и ПАО «Стойленский ГОК», ведущие добычу железной руды открытым способом, ПАО «Комбинат «КМАруда», осуществляющий ее добычу подземным способом, и ПАО «Оскольский электрометаллургический комбинат» (см. [15]). Предприятия кластера ежегодно наращивают объемы производства продукции с более высокой степенью добавленной стоимости за счет реализации инвестиционных проектов (далее – ИП ) в рамках этого кластера, направленных на строительство новых, модернизацию и техническое перевооружение действующих мощностей.

Определим совокупный синергический эффект синергии интеграции от вхождения Лебединского горно-обогатительного комбината в кластер при реализации им ИП по внедрению технологии частичного сгорания. В ходе анализа финансовой и управленческой отчет- ности субъектов кластера была получена исходная информация для расчетов (см. табл. 5).

Таблица 5

Данные для определения ССЭИ при реализации Лебединским горно-обогатительным комбинатом инвестиционного проекта в рамках кластера, тыс. долл.

Показатель	Годы прогнозного периода (период реализации ИП)
	1	2	3	4	5
Прирост чистой прибыли ЛГОК как участника кластера за каждый год прогнозного периода	4 243	4 249	4 256	4 262	4 269
Амортизация, соответствующая изменению чистой прибыли	1 454	1 454	1 454	1 454	1 454
Прирост денежного потока (Δ CF )	5 697	5 703	5 710	5 716	5 723
Фактор дисконтирования для ставки дисконта 12 процентов	0,893	0,797	0,712	0,636	0,567
Дисконтированный прирост денежного потока	5 087,4	4 545,3	4 065,5	3 635,4	3 244,9

Прирост терминальной стоимости ( Δ TV ), рассчитанный по приращению денежного потока за первый год постпрогнозного периода ( Δ CF ₆ = 5 730 тыс. долл.), капитализированного по ставке дисконта в 12 процентов, поскольку рост Δ CF на конец прогнозного периода незначительный (порядка 0,1 процента), равен 47 750 тыс. долл. После дисконтирования на дату оценки получаем PV ( Δ TV ) = 27 074 тыс. долл.

Результатом суммирования величин дисконтированных годовых приростов денежных потоков и соответствующего прироста терминальной стоимости является количественная оценка синергического эффекта – синергии интеграции (от участия в кластере) ЛГОК при реализации конкретного ИП :

ССЭИ = 5 087,4 + 4 545,3 + 4 065,5 + 3 635,4 + 3 244,9 + 27 074 = 47 652,5 тыс. долл.

Соответственно, для получения чистого СЭ синергии интеграции для ЛГОК (в обозначениях авторов работ [3, 4] – NetSynInt) из оцененного ССЭИ следует вычесть совокупные затраты этого предприятия по вхождению в кластер. Сумма NetSynInt всех участников кластера даст меру эффективности проведенной кластеризации.

Таким образом, оценка уровня развития и эффективности интеграционных структур может базироваться на стоимостной оценке совокупного синергического эффекта синергии интеграции.

Выводы

• 1.    Идентификация нового объекта исследования – сетевой структуры потребовала изучения ряда достаточно новых концепций (сетевой и кластерной интеграции). Представлена классификация видов сетей.

• 2.    Авторами разработана концепция формирования совокупного синергического эффекта синергии интеграции, обусловленного появлением межфирменных связей в интегрированной структуре. Вычитание из оцененного ССЭИ совокупных затрат на формирование кластера задает чистый СЭ синергии интеграции – NetSynInt .

• 3.    Стоимостная оценка синергического эффекта синергии интеграции в случае кла-

• стера может основываться на приростных стоимостных показателях деятельности предприятий – участников кластера. Наиболее точную количественную оценку синергического эффекта кластера можно получить применением МДДП, используемого в оценке бизнеса.

• 4.    Показано, что суммарная добавленная стоимость предприятий кластера, выражающая ССЭИ , является следствием развития межфирменных связей между компаниями-участниками (которые стимулируют, в частности, конкуренцию между компаниями кластера, эффективный обмен информацией и технологиями внутри кластера и другими ресурсами).

• 5.    Даны рекомендации по стоимостной оценке ССЭИ , проиллюстрированные на примере его оценки для Лебединского горно-обогатительного комбината как участника кластера при реализации им проекта внедрения технологии частичного сгорания.