Принятие инвестиционных решений как систематизированный процесс

Original article

MAKING INVESTMENT DECISIONS AS A SYSTEMATIC PROCESS

Важным аспектом управления бизнесом является процесс принятия инвестиционных решений, включающий ряд этапов и элементов [1; 2; 3]. Однако ошибочно полагать, что инвестиционные решения могут быть только в плоскости бизнеса, рынка инвестиционной недвижимости или ценных бумаг. Инвестиционные решения так или иначе принимаются даже в повседневной жизни. Большая часть населения РФ сталкивается с ними ежедневно, но не отдает себе отчет в этом. Самый очевидный пример – покупка товаров и услуг в период высокой инфляции. Согласно данным Росстата, ее уровень за 2023 г. составлял 7,42 % г/г, а за 2024 г. – 9,5 % г/г [4]. При этом целевыми значениями, по данным Центрального банка Российской Федерации, были уровни 4–4,5 % г/г [5]. ЦБ РФ использует ставку рефинансирования как сдерживающий инструмент денежно-кредитной политики. Повышая ключевую ставку, Центробанк пытается повлиять на потребительское настроение и снизить повышенный спрос на товары и услуги. В целом если мы рассматриваем эффективную и справедливую экономическую систему, то цикл повышения ключевой ставки должен был привести к остановке агрессивных покупок и, следовательно, к снижению общего уровня инфляции. Однако она продолжает стремительное увеличение в 2024 г., хотя цикл повышения ключевой ставки был запущен еще летом 2023 г. [6].

Именно здесь появляется пример иррационального поведения потребителей. Они продолжают повышать собственную долговую нагрузку для покупки, на их взгляд, необходимых активов, товаров или услуг. Связано это прежде всего с потребительским настроением. Потребитель руководствуется весьма простым принципом: нужно купить сегодня, пока базовый актив не подорожал завтра. А дорожает актив именно из-за того, что на него появляется стихийный и высокий спрос. Учитывая санкционное давление, которое было оказано на Российскую Федерацию, довольно проблематично обеспечить предложением весь сгенерированный спрос. В итоге наблюдается ситуация, в которой потребитель, действуя иррационально, запускает закольцованный процесс: покупки из-за опасения подорожания, избыточный спрос, развертывание инфляционной спирали. Таким образом, вопреки рекомендациям авторитетных аналитических агентств, потребитель принимает, по сути, инвестиционное решение о покупке базового актива сегодня, а не в ближайшем будущем. Рассмотрим возможную систему, в рамках которой действует потребитель при принятии подобных решений.

Фундаментальный анализ – это способ оценки фундаментальных показателей компании или государства для построения дальнейших прогнозов. Данный подход поддается количественному измерению, которое можно назвать объективным. Этот вид анализа базируется на расчете коэффициентов экономической эффективности объекта исследования. Многие инвесторы используют метод фундаментального анализа для принятия инвестиционных решений. С помощью анализа отчетности возможно выявить проблемы объекта исследования до их появления, что позволяет сделать верный прогноз и принять прибыльное инвестиционное решение. Стоит отметить, что это базовый вид анализа. Получается, что потребитель сперва оценивает показатели объекта исследования, а затем формулирует решение. Этот тезис является ложным, поэтому стоит рассмотреть остальные этапы.

Один из факторов, влияющих на поведение инвесторов или потребителей, – новостной фон. Большую часть информации частный инвестор получает из средств массовой информации. Например, в РФ насчитывается около 100 тыс. телеграмм-каналов, посвященных инвестициям. Существенная часть их деятельности заключается в обнародовании экономических новостей и составлении на их основе оценочного суждения о том или ином активе. Упрощая, СМИ формируют эмоциональную окраску того или иного события, которая воздействует на инвестора. Учитывая аналитику разных источников, инвестор начинает формировать собственное мнение о той или иной рыночной ситуации. Именно на этом этапе происходит сдвиг в сторону иррациональности генерируемого инвестиционного решения.

Например, 7 ноября 2024 г. на информационном портале Forbes публикуется статья о группе компаний «Самолет» (далее – ГК «Самолет»), крупнейшей компании-застройщике на территории РФ [7]. Текст статьи представляет ситуацию вокруг компании и одного из ее мажоритарных акционеров, который владеет 31,6 % акций. Авторы статьи описывают возможную продажу крупного пакета акций компании из-за растущей долговой нагрузки. Статья базируется на слухах и не ссылается на статистические или официальные источники, иначе говоря, подсвечивает с негативной стороны безосновательные рассуждения, касающиеся состояния ГК «Самолет». Через некоторое время реализуется эффект сарафанного радио, и подобные новости появляются в разных информационных источниках. Стоит отметить, что в этот же момент отчетность ГК «Самолет» отражала выросшую долговую нагрузку, но не риск дефолта компании. Акции ГК «Самолет» теряют в цене приблизительно 58 % к началу декабря 2024 г. [8]. Позже, а именно 12 декабря, прошел день инвестора от ГК «Самолет», на котором была снята большая часть вопросов о дальнейших перспективах компании, а акции компании стабилизировались и торгуются с оптимальной премией к риску [8]. Данный практический пример демонстрирует иррациональный подход к принятию инвестиционного решения, основанный на эмоциональной окраске происходящих событий. Для начала инвестору необходимо уловить в информационном поле какую-либо идею, которую он дальше будет анализировать. Например, инвестор видит сомнительную статью про ГК «Самолет», прочитывает ее и делает вывод, что компания находится в шатком положении, и можно выгодно заключить сделку, направленную на снижение цены ее акций. Далее он переходит к фундаментальному анализу, пытаясь найти аргументы, подтверждающие решение, которое ему было предложено сторонними источниками. Иначе говоря, осуществляет не анализ ситуации, а аргументацию общего настроения.

Исходя из приведенного примера, можно говорить о весьма выраженной иррациональности при принятии инвестиционных решений в обострившейся ситуации. Кроме того, была выдвинута концепция процесса принятия инвестиционного решения инвестором в текущих реалиях. В продолжение исследования в рамках данной проблематики будут рассмотрены другие компоненты, влияющие на принятие инвестиционных решений, с дальнейшей систематизацией.