Принятие управленческих решений малыми предприятиями по критерию стоимости бизнеса

Развитие экономики и достижение показателей экономического роста во многом зависит от количества и успешности работы предприятий малого бизнеса. Именно они большей частью заняты в сфере услуг, организуют социальнозначимую деятельность, способствуют повышению уровня жизни населения, его удовлетворенности, создают удобную жизненную среду и инфраструктуру, с предприятий малого бизнеса начинают старт-апы.

В этих условиях актуальны вопросы оценки эффективности работы малых предприятий, кри-териии принятия управленческих решений в процессе их деятельности.

Постановка проблемы

Традиционными критериями являются абсолютные показатели деятельности предприятий -прибыль, выручка, а также относительные показатели эффективности - рентабельность, ликвидность, платежеспособность [1, 2]. Однако это лишь частные показатели, все они дают узкоспециализированные оценки, основываются на цели получения прибыли в кратчайшие сроки и свидетельствуют в большей степени об умелости менеджеров, чем о действительной успешности предприятия. Небезизвестны и недостатки методик расчета этих показателей, а также то, что особенности ведения налогового учета, использование специальных режимов налогообложения малыми предприятиями приводят к искажению оценки их реального финансового состояния.

В теории и практике корпоративного управления для оценки эффективности принятия управленческих решений известен критерий экономической прибыли (EVA) или критерий, основанный на оценке стоимости бизнеса (VBM) [3, 4]. В корпоративном менеджменте эксперты уже пришли к видению компании, как сложно организованной системы, имеющей много целей. С одной стороны, ее следует рассматривать как имущественный комплекс, включающий совокупность технологий, организационную структуру, персонал, материальные и нематериальные активы и другие составляющие производственного и непроизводственного циклов. С другой стороны, миссия компании связана с возможностью удовлетворения общественной или индивидуальной потребности в определенной продукции (услугах). Востребованность этой миссии, то есть наличие потребности в производимой продукции (услугах) - обязательное условие организации соответствующего бизнеса.

Все это справедливо и для малого бизнеса. Критерий прироста стоимости бизнеса представляется для данной категории предприятий как комплексный показатель эффективности принятия широкого спектра управленческих решений: кадровых, маркетинговых, инвестиционных. Как зарубежные, так и российские исследователи отмечают проблему оценки стоимости малого бизнеса в отличие от «публично торгуемых компаний» [5, 6].

В экономической литературе описывают в основном три подхода определения стоимости экономического субъекта: затратный, сравнительный

Таблица 1

Расчет коэффициентов корреляции для салонов красоты

Наименование компании	Наименование исследуемого показателя
	Выручка	Себестоимость	Прибыль (убыток) от продажи	Чистая прибыль (убыток)	Активы
	Коэффициент корреляции
«Аура»	0,70	0,76	0,12	0,74	–0,02
«Баттерфляй»	–0,50	–0,83	0,70	0,75	–0,33
«Биланко»	–0,84	–0,91	–0,06	–0,75	0,19
«Бьюти Лук»	0,44	0,79	–0,53	–0,55	0,78
«Волшебница»	0,75	0,86	–0,68	–0,61	0,18
«Имидж - Студия»	–0,70	–0,64	–0,80	–0,22	–0,40
«Лорандж - Профи»	0,73	0,94	–0,87	–0,62	0,71
«Овал Роял Спа энд Бьюти»	–0,84	–0,92	0,58	0,95	–0,76
«Руслан и Людмила»	–0,96	–0,63	0,15	0,68	0,15

Источник: данные информационно-аналитической системы Спарк и расчеты авторов.

и доходный [7, 8]. Однако, как показал дальнейший анализ, их применение для предприятий малого бизнеса требует адаптации и корректировки.

Для проверки возможности прямого применения известных подходов к оценке стоимости бизнеса для малых предприятий были выбраны девять предприятий малого бизнеса г. Челябинска, относящихся к сфере бьюти-услуг, организованных в форме ООО, отличающихся по масштабу деятельности (выручке), по видам и объему предоставляемых услуг, ценовой политике, позиционированию на рынке (данные по их деятельности взяты из ин-формационной-аналитической системы Спарк).

При применении сравнительного подхода к оценке стоимости бизнеса использовался метод сделок, так как метод рынка капитала основывается на сравнении стоимости пакета акций, в то время как предприятия малого бизнеса создаются преимущественно в форме ООО или ИП, а метод отраслевых коэффициентов невозможен ввиду отсутствия статистических данных и необходимости длительного мониторинга отраслевых коэффициентов. Среди малых предприятия бьюти-отрасли было трудно найти предприятие с осуществленной сделкой купли-продажи в требуемый период времени. Для выявления ключевого показателя мультипликации были рассчитаны коэффициенты корреляции соответствующих одноименных показателей предприятия-аналога и оцениваемых компаний, приведенные в табл. 1: выручка; себестоимость; прибыль от продаж; чистая прибыль; активы предприятия.

Таким образом, рассчитана стоимость бизнеса с помощью сравнительного подхода. Преимущество данного метода заключается в том, что он не является трудоёмким и подходит как для экспресс-

оценки стоимости предприятия, так и для расчета стоимостной оценки бизнеса при продаже.

Использование затратного подхода к оценке стоимости бизнеса для малых предприятий также имеет ограничения. Метод ликвидационной стоимости не подходит, так как данный метод отражает не столько рыночную, сколько остаточную стоимость предприятия и используется при банкротстве, для метода замещения необходимо оценить все затраты для открытия аналогичного салона красоты, а этот процесс достаточно трудозатратный и сложнореализуемый.

Наиболее приемлемым для расчета стоимости бизнеса в данном случае представляется балансовая оценка чистых активов. Результаты расчета представлены в ранжированном по стоимости бизнеса виде в табл. 2.

Данный расчет очень легок в применении, подходит для быстрой оценки изменения показателей, позволяет также сравнить результаты анализируемого предприятия с результатами конкурентов.

В основе доходного подхода лежит прогнозирование денежных потоков, скорректированных на основе ставки дисконтирования. В качестве ставки дисконтирования в расчет принималась ставка по кредитам коммерческих банков для малого бизнеса, поскольку банки, при расчете данной ставки, уже учли все возможные риски, инфляцию и доходность.

Результаты расчета стоимости бизнеса рассматриваемых компаний приведены в табл. 2.

Можно заметить, что некоторые предприятия получают нулевую или отрицательную оценку стоимости бизнеса, что вызывает сомнения в корректности прямого применения этих методов и

Таблица 2

Оценка стоимости бизнеса по группе предприятий бьюти-отрасли

№	Наименование организации	Стоимость компании, тыс. руб
		Сравнительный подход	Затратный подход	Доходный подход
1	ООО «Аура»	6199	1267	16742
2	ООО «Баттерфляй»	11968	4135	0
3	ООО «Биланко»	21069	44718	–48456
4	ООО «Бьюти Лук»	2236	1847	1700
5	ООО «Волшебница»	6309	222	0
6	ООО «Имидж – Студия»	1769	4699	6
7	ООО «Лорандж – Профи»	11720	7219	9163
8	ООО «Оваль Роял Спа энд Бьюти»	4398	–25603	–9792
9	ООО «Руслан и Людмила»	2524	2506	1938

Источник: данные информационно-аналитической системы Спарк и расчеты авторов.

Таблица 3

Недостатки основных подходов и методов к оценке стоимости малого бизнеса

Наименование методов	Недостатки
Затратный подход
Метод стоимости чистых активов	Достоверная оценка затруднительна, так как балансовая стоимость активов (в основном основных средств) может существенно отличаться от их рыночной стоимости.
Метод ликвидационной стоимости	Может применяться только при ликвидации или банкротстве бизнеса. Ликвидационная стоимость не отражает способности актива генерировать доход.
Доходный подход
Метод дисконтированных денежных потоков	Данный метод невозможно применить, если бизнес является убыточным.
Метод капитализации доходов	Метод актуален, если доходы постоянны и равномерно растут, что для салона красоты не типично и маловероятно, так как бизнес сезонный и зависит от репутационной составляющей.
Сравнительный подход
Метод сделок	Метод достоверен только при наличии полной информации о продаже аналогичного предприятия.
Метод рынка капитала	Данный метод не подходит для малого бизнеса, так как основан на сравнении пакета акций. Такой метод не соответствует организационно-правовой форме малых предприятий.
Метод отраслевых коэффици ентов	Данный метод невозможен при оценке малого бизнеса, поскольку отсутствуют статистические или опросные показатели длительного мониторинга отраслевых коэффициентов

Составлена авторами.

Таблица 4

Адаптация некоторых показателей методики Уолша для малого бизнеса

Показатель после адаптации		Показатель до адаптации
Показатель	Формула	Показатель	Формула
Рентабельность уставного капитала	ЧП/УК	Чистая прибыль на акцию	Чистая прибыль, потраченная на дивиденды / количество обыкновенных акций
Собственный капитал (чистые активы)	УК + ДК + РК + НП	Акционерный капитал	УК + ДК + РК + НП
Рыночная стоимость предприятия	«Кратное балансовой стоимости» х «СК»	Рыночная стоимость СК	«Кратное балансовой стоимости» х «СК»

Составлена авторами.

Каримова Т.Г., Морозова Л.Ш., Дулина Г.Р.

подходов для малых предприятий, что отмечается и в других исследованиях [9]. А также наблюдается высокая изменчивость оценок одной и той же компании при применении разных подходов: предприятие, имеющее самый высокий ранг по одному методу, находится в конце рейтинга – по другому. Это говорит о проблемах и недостатках применения данных методов.

В табл. 3 представлены некоторые проблемы

использования методов оценки стоимости малого бизнеса.

Таким образом, недостаточно определять реальную стоимость компании только одним из существующих методов оценки стоимости бизнеса. Необходимо вносить корректирующие операции в показатели расчетов каждого метода оценки и использовать комплексный подход.

Методика принятия управленческих решений для предприятий малого бизнеса

По нашему мнению, одним из вариантов решения данной проблемы может быть использование комплексной методики оценки бизнеса, увязывающей ключевые показатели, относящиеся ко всем трем подходам: затратному, доходному и сравнительному. В качестве критерия при принятии управленческих решений может выступать не только сам показатель, но и его положительная динамика.

В основе предлагаемой методики оперативной оценки изменения стоимости бизнеса в результате принятия управленческого решения лежит методика К. Уолша [10], которая представляет собой мультипликативную модель разложения курсовой стоимости акций компании по основным факторам деятельности.

Предлагаемая методика адаптирована для малых предприятий с учетом их организационноправовой формы и ведения упрощенной системы налогообложения, а также требований простоты использования и интерпретаии результатов. Так как владельцы малого бизнеса, как правило, самостоятельно им управляют и нуждаются в оперативных и понятных непрофессионалам инструментах оценки и управления процессами на предприятии.

Адаптация некоторых показателей методики оперативной оценки стоимости компании Уолша представлена в табл. 4.

Методика оперативной оценки стоимости компании включает в себя следующие этапы.

• 1.    Проведение оперативной оценки стоимости компании в отчетном периоде, включающее расчет 10 ключевых показателей (табл. 5).

• 2.    Расчет прогнозных значений по 10 ключевым показателям, отражающий влияние принятого управленческого решения.

• 3.    Проведение анализа прогнозных значений ключевых показателей с базисными значениями отчетного периода. Для простоты интерпретации и оперативности оценки рассматриваемых управ-

ленческих решений предлагается ввести балльную оценку изменения ключевых показателей с последующим расчетом суммарного балла.

Если при проведении прогнозной оценки изменения отдельного ключевого показателя в результате принятия того или иного управленческого решения выявляется его положительная динамика, то по данному показателю начисляется 1 балл к суммарной оценке, иначе – 0 баллов. Итоговая оценка образуется путем суммирования баллов по каждому ключевому показателю модели. Предлагается считать управленческое решение рекомендуемым к применению при суммарной оценке не менее 6 (из 10 ключевых показателей).

Ключевые показатели для оперативной оценки стоимости компании, основанной на методике Уолша и скорректированной для работы малых предприятий, отражены в табл. 5.

Как видно из таблицы, предложенная методика учитывает оперативные показатели деятельности компании, объединяет все три подхода к оценке бизнеса, а также является логичной и последовательной при получении итогового показателя стоимости компании.

Для апробации методики был рассмотрен вопрос целесообразности принятия управленческого решения с затратами 1 млн. руб, с прогнозным приростом выручки на 10 %. Расчет прогнозных показателей и оценка их изменения в результате принятия этого решения проведена по всем девяти рассматриваемым предприятиям. В качестве примера приведем два случая.

В табл. 6 и 7 представлены расчеты на примере ООО «Биланко» и ООО «Баттерфляй» соответственно.

После произведенных расчетов, мы видим, что предложенное управленческое решение подходит ООО «Баттерфляй» (получено 8 баллов из 10) и не подходит для ООО «Биланко» (4 балла из 10).

Обсуждение результатов и выводы

Таким образом, если в результате использования предложенной методики управленческое

Каримова Т.Г., Морозова Л.Ш., Дулина Г.Р.

Таблица 5

Ключевые показатели для оперативной оценки стоимости компании, основанной на методике Уолша и скорректированной для малых предприятий

Подход к оценке	Показатель	Формула
Доходный	Рентабельность продаж	прибыль от реализации / объем продаж
	Оборачиваемость активов	объем продаж / совокупные активы
	Доходность совокупных активов	рентабельность продаж * оборачиваемость активов
Затратный	Показатель использования собственных средств	совокупные активы / собственный капитал
	Доходность собственного капитала	доходность совокупных активов * показатель использования собственных средств
	Рентабельность уставного капитала	чистая прибыль / уставный капитал
	Собственный капитал (чистые активы)	уставный капитал + добавочный капитал + резервный капитал + нераспределенная прибыль
Сравнительный	Коэффициент отношения собственного капитала к уставному капиталу	собственный капитал/ уставный капитал
	Кратное балансовой стоимости собственного капитала	рыночная стоимость по срав. ме-тод/собственный капитал
	Рыночная стоимость компании	кратное балансовой стоимости * собственный капитал

Составлена авторами.

Таблица 6

Оценка ожидаемого результата принятия управленческого решения по ООО «Биланко»

Показатель	2018	Прогноз	Изменение, %	Балл
Рентабельность продаж	–0,15	–0,09	–41,04	0
Оборачиваемость активов	0,33	0,41	24,02	1
Доходность совокупных активов	–0,05	–0,03	–26,87	0
Показатель использования собственных средств	1,29	1,34	4,42	1
Доходность собственного капитала	–0,06	–0,046	–23,64	0
Рентабельность уставного капитала	–38,77	–34,39	–11,27	0
Собственный капитал (чистые активы)	44718,00	37 83	–15,38	0
Коэффициент отношения собственного капитала к уставному капиталу	223,59	189,19	–15,38	0
Кратное балансовой стоимости собственного капитала	0,47	0,56	23,22	1
Рыночная стоимость компании	21 069,14	21 967,00	4,26	1
Итого суммарный балл				4

Таблица 7

Оценка ожидаемого результата принятия управленческого решения по ООО «Баттерфляй»

Показатель 2018 Прогноз Изменение, % Балл Рентабельность продаж 0,09 0,11 24,11 1 Оборачиваемость активов 1,90 1,61 –14,96 0 Доходность совокупных активов 0,16 0,17 5,54 1 Показатель использования собственных средств 1,85 2,26 22,23 1 Доходность собственного капитала 0,30 0,39 29,00 1 Рентабельность уставного капитала 0,00 48,2 100,00 1 Собственный капитал (чистые активы) 4135,00 4 617 11,66 1 Коэффициент отношения собственного капитала к уставному капиталу 413,50 461,73 11,66 1 Кратное балансовой стоимости собственного капитала 2,89 2,78 –3,73 0 Рыночная стоимость компании 11 968,06 12 865,96 7,50 1 Итого суммарный балл 8 решение принимается, то можно быть уверенным, что это положительно повлияет на величину прибыли, доходов и стоимости чистых активов, что в свою очередь приведёт к увеличению рентабельности, ликвидности, и тем самым увеличит стоимость компаний.

Применение данной методики позволяет повысить качество принимаемых предприятиями малого бизнеса управленческих решений.

В ходе поиска методов и инструментов принятия управленческих решений для малых предприятий, отвечающим требованиям обоснованности и простоты использования, было проведено исследование возможности применения известных методик, основанных на трех подходах к оценке стоимости бизнеса, выявлены их недостатки и слабые стороны, не позволяющие получить достаточно достоверные результаты. Предложена агрегированная методика оперативной оценки результата принятия правленческих решений для предприятий малого бизнеса, основанная на методике Уолша, позволяющая оперативно проводить оценку качества принимаемых управленческих решений по критерию стоимости. Данный инструмент учитывает все основные подходы к оценке, что делает обоснованными принимаемые решения.

Главный акцент в анализе делается на положительную динамику исследуемых факторов стоимости. Если 60 % показателей имеют прирост,

то признается, что такое решение является качественным по критерию стоимости. Предложенный инструмент оценки принимаемых управленческих решений по критерию стоимости учитывает интересы основных участников финансовохозяйственной деятельности предприятий малого бизнеса: управленцев и владельцев бизнеса.