Управление рисками на рынке производных финансовых инструментов

Аbstract. Throughout the XIX and XX centuries, the public sector grew only in certain States experiencing unloading through privatization. The public sector has been gradually built up new industries in different periods of the development of the modern state, where its value was fundamental to the security of the state and the economy in General, and private initiatives could not fully and effectively contribute to the development of a particular sector of the economy.

Обращаясь к экономической литературе, посвященной риск-менеджменту, можно сделать вывод, что среди исследователей нет единого мнения относительно определения понятия «риск». Однако многие авторы полагают, что риск представляет собой «индикатор» неопределенности. При этом под «неопределенностью» в экономике следует понимать неполноту или неточность информации об условиях хозяйственной деятельности, в том числе о связанных с ней затратах и полученных результатах. На наш взгляд, подобная схожесть мнений является следствием деловой практики, когда процесс принятия бизнес-решений происходит в условиях постоянно присутствующей неопределенности состояния внешней и внутренней среды, обусловливающей частичную или полную неопределенность конечных результатов деятельности компании.

Тем не менее анализ многочисленных определений риска позволяет установить, что кроме неопределенности риск также характеризуют следующие важные факторы: случайный характер события, определяющий, какой из возможных исходов реализуется на практике; наличие альтернативных решений; известность или возможность определения вероятности исходов и ожидаемых результатов; возможность получения убытков; вероятность получения дополнительной прибыли.

На наш взгляд, с экономической точки зрения под финансовым риском следует понимать явление, обусловливающее возможность потери части своих ресурсов, понесения дополнительных расходов или даже убытков, которая сопоставляется с вероятностью приобретения ресурсов, получения дополнительных доходов или прибыли в осуществлении предпринимательской деятельности.

Производные финансовые инструменты, которые предусматривают отсрочку исполнения принятых сторонами сделки обязательств, продуцируют риски, связанные с высокой вероятностью изменения экономических обстоятельств в промежуток времени между датой заключения и датой исполнения сделки. Данные риски значительно превосходят аналогичные риски на рынке базового актива. Для проведения качественного анализа необходимо выявить перечень рисков, возникающих в результате совершения операций с ПФИ, которые оказывают наиболее существенное влияние на финансовые показатели участников рынка.

На наш взгляд, наиболее применимый перечень рисков, сопровождающих финансовые операции, приведен в Письме Банка России «О типичных банковских рисках. Уделяя повышенное внимание контролю рисков в кредитных организациях, банковский регулятор разработал солидную нормативную базу в сфере риск-менеджмента.

Указанные риски присущи всем финансовым операциям, однако некоторые из них становятся особенно существенными для операций с ПФИ. Стоит отметить, что наиболее интересными для анализа представляются именно риски самих производных финансовых инструментов, такие как кредитный риск, риск потери ликвидности, рыночный, стратегический, правовой, регуляторный и налоговый риски. Данные риски в большей степени присущи внебиржевым ПФИ (ОТС - over the counter деривативам), так как биржевые инструменты стандартизированы и гарантом исполнения обязательств по ним является биржа.

Остановимся подробнее на некоторых особо значимых видах финансовых рисков, которым подвержены компании в ходе осуществления финансовых операций.

Кредитный риск - риск возникновения у организаций убытков вследствие неисполнения, несвоевременного либо неполного исполнения должником финансовых обязательств перед кредитором в соответствии с условиями договора.

В последнее время к кредитному риску стали относить не только риски по предоставленным кредитам или займам, но и риски участников рынка ПФИ в результате неисполнения контрагентом своих обязательств по заключенным сделкам. При этом именно для ПФИ кредитный риск является весьма значимым, поскольку значительными оказываются оба показателя риска: вероятность реализации негативного сценария и размер потенциального убытка. Так, чем длиннее срок действия ПФИ, тем выше вероятность наступления негативных событий, приводящих к снижению платежеспособности компании. В ситуации высокой волатильности на рынке, когда объемы деривативных сделок достигают максимума, значительно возрастает и размер убытка по ПФИ, в основе которого лежит разница между фактическим показателем, сложившимся на рынке в дату исполнения ПФИ, и показателем базового актива, закрепленным в деривативном договоре.