Целевая функция управления оборотным капиталом компаний малого и среднего бизнеса

Актуальность изучения специфики управления оборотным капиталом компаний малого и среднего бизнеса обусловлена исключительной важностью данного бизнес-сегмента в социально-экономической системе страны. Отмечается, что «малые и средние предприятия составляют важную часть экономики России, но их возможности роста ограничены из-за нехватки финансирования, что ставит вопросы об эффективном использовании внутренних ресурсов и их оптимизации» [1]. По мнению А.А. Джалилова и Б.У. Наимова, субъекты малого бизнеса выступают одними из основных локомотивов для обеспечения стабильного макроэкономического роста [2]. При этом большинство причин, связанных с финансовым неуспехом и банкротством малого и среднего бизнеса, обусловлены именно проблемами в управлении оборотным капиталом [3].

Несмотря на наличие значительного массива научных исследований, диссертаций, публикаций, посвященных вопросам управления оборотным капиталом, большинство из них ориентировано преимущественно на крупные корпоративные структуры, обладающие устойчивым доступом к финансовым ресурсам, развитой системой риск-менеджмента и диверсифицированной структурой деятельности.

В то же время специфика компаний малого и среднего бизнеса, характеризующихся ограниченностью источников финансирования, повышенной чувствительностью к кассовым разрывам и высокой зависимостью от внешней экономической среды, в научных работах зачастую учитывается фрагментарно.

Современное определение оборотного капитала

В современной научной литературе оборотный капитал определяется по-разному. Представим некоторые из существующих дефиниций:

Таблица. Определения термина «оборотный капитал»

Дефиниция	Автор(ы)
«Инвестиции в текущую деятельность компании, уменьшенные на величину текущих обязательств», объем «свободных текущих активов компании за вычетом краткосрочных обязательств»	В.В. Назарова и С.П. Глебов [4]
«Часть имущества компании, которая отражается во втором разделе актива баланса. Он состоит из товарно-материальных запасов, денежных средств, краткосрочных финансовых вложений, дебиторской задолженности и представляет собой текущие активы компании»	Е.Г. Кичигина [5]
Определенная часть имущества компании с циклом оборота менее года, состоящая из 4 компонентов: материальные производственные запасы; материальные запасы и денежные средства в процессе реализации; краткосрочные финансовые вложения; денежные средства.	Д. Овезов [6]
Совокупность активов компании, которые полностью или частично потребляются в рамках производственного цикла и которые полностью переносят свою стоимость на производимый продукт.	И.В. Измалкова [7]
Совокупность текущих активов, относительно легко трансформируемых в денежные средства в течение производственного цикла.	Н.А. Захарова [8].
Часть капитала хозяйствующего субъекта, инвестируемого в имущественные объекты предпринимательской деятельности.	Е.В. Лучкина, И.О. Гладышев, И.А. Лисовская [9]

Анализ представленных в таблице определений показывает отсутствие единого методологического подхода к трактовке категории «оборотный капитал» в современной экономической литературе. Различия обусловлены тем, что авторы акцентируют внимание на разных аспектах данной экономической категории: стоимостном, вещественноструктурном, функциональном и финансовоуправленческом.

На основе проведенного анализа представляется целесообразным интегрировать различные аспекты рассматриваемой категории. В этой связи оборотный капитал целесообразно определить следующим образом: оборотный капитал - это часть капитала хозяйствующего субъекта, авансируемая в текущие активы, которые полностью участвуют в одном производственно-коммерческом цикле, обеспечивают непрерывность операционной деятельности, трансформируются из материальной в денежную форму и полностью переносят свою стоимость на создаваемый продукт или финансовый результат в течение отчетного периода.

Данная дефиниция, в отличие от рассмотренных подходов, комплексно отражает экономическую сущность оборотного капитала, его функциональную роль в процессе воспроизводства, временные характеристики и значение для обеспечения финансовой устойчивости и ликвидности предприятия.

Управление оборотным капиталом предприятия представляет собой реализацию про- цесса кругооборота оборотных средств по различным стадиям: денежной, производственной и товарной.

Согласно Е.Г. Кичигиной, управление оборотным капиталом можно представить в виде трехкомпонентной структуры, каждой из компонентов которой соответствует определенному типу оборотных активов. В подобном контексте выделяются следующие компоненты:

• (1)    управление запасами, реализуемое на базе расчета необходимой партии закупки и среднесуточного остатка с учетом контроля за движением запасов;

• (2)    управление дебиторской задолженностью, предполагающее анализ структуры и динамики состояния, удельного веса, состава задолженности;

• (3)    управление денежными средствами, в т.ч. поддержание уровня абсолютной ликвидности, нормализация среднего остатка денежных средств для создания резервов на случай кризисов [5].

Понятие и критерии отнесения хозяйствующих субъектов к малым и средним предприятиям (МСП) закреплены в Федеральном законе от 24.07.2007 № 209-ФЗ «О развитии малого и среднего предпринимательства в Российской Федерации». В соответствии с данным законом малые и средние предприятия -юридические лица и индивидуальные предприниматели, отвечающие установленным количественным и финансово-экономическим критериям, а также требованиям к структуре собственности: среднесписочная численность работников, объем дохода от предпринимательской деятельности (без НДС) за календарный год, структура участия в уставном капитале. Таким образом, малые и средние предприятия, согласно законодательству РФ, представляют собой институционально выделенную категорию хозяйствующих субъектов, для которых характерны специфические условия ведения деятельности и, как следствие, особые подходы к управлению оборотным капиталом, ориентированные на его оптимизацию и эффективное использование.

Цели и задачи управления оборотным капиталом

С точки зрения прикладного финансового менеджмента целевая функция управления оборотным капиталом субъектов малого и среднего бизнеса может быть определена как механизм (принцип), процесс и результат нахождения компромисса между рентабельностью и ликвидностью. В общем виде известно, что избыточный объем оборотного капитала снижает отдачу на капитал, тогда как его дефицит повышает риск неплатежеспособности и операционных сбоев. Следовательно, целевая функция управления оборотным капиталом состоит в достижении оптимального уровня оборотных активов и источников их финансирования, который обеспечивает максимальную экономическую эффективность функционирования предприятия при допустимом уровне финансовых рисков.

В современной научной литературе имеется немало исследований, посвященных изучению принципов, закономерностей управления оборотным капиталом, а также взаимосвязи между различными переменными – к примеру, между подходом к управлению оборотным капиталом и рентабельностью малых и средних предприятий.

По мнению В.В. Назаровой и С.П. Глебова, ключевым противоречием, возникающем в данном сегменте бизнеса, выступает то, что, с одной стороны, текущие активы занимают весомую долю в балансе таких компаний, а с другой – доступ к ресурсам долгосрочного финансирования для небольших компаний, как правило, ограничен [4]. В условиях рыночной экономики малые и средние предприятия для поддержания конкурентных позиций и обеспечения устойчивого роста вынуждены наращивать объем оборотных средств, поскольку именно они определяют непрерывность операционного цикла и способность предприятия своевременно реагировать на изменения рыночной конъюнктуры. В то же время некрупные компании сталкиваются с ограничениями в доступе к финансовым ресурсам, обусловленные высокой стоимостью заемного капитала, недостаточной кредитной историей, ограниченностью собственного капитала и повышенными рисками. В результате возникает противоречие между потребностью в расширении оборотных средств и ограниченными возможностями их финансирования. Схожий тезис встречается в публикации Д. Э. Иващенко: субъекты малого и среднего бизнеса зачастую не имеют качественных залогов и кредитной истории, что является необходимым условием для получения кредита. Следовательно, основным активом таких компаний выступает дебиторская задолженность [10].

В подобном контексте ключевой задачей финансового менеджмента на малых и средних предприятиях становится повышение эффективности управления оборотным капиталом, а не его экстенсивное наращивание. Как показывает анализ научной литературы, посвященной рассматриваемой нами предметной области повышение эффективности управления оборотным капиталом предполагает оптимизацию структуры оборотных активов, ускорение оборачиваемости запасов, дебиторской задолженности и денежных средств [11], рационализацию политики расчетов с контрагентами, использование альтернативных и смешанных источников краткосрочного финансирования.

Безусловно, конечной целью управления оборотным капиталом на малых и средних предприятиях выступает достижение финансовой устойчивости при одновременном развитии и масштабировании компании в целом. По мнению ряда авторов, цель управления оборотными средствами не следует сужать до нейтрализации рисков: риски есть неотъемлемое условие функционирования субъектов малого и среднего бизнеса. Управление оборотным капиталом предполагает, скорее, нахождение баланса между существующими рисками.

Речь идет о том, что радикальное снижение объема текущих активов способно привести к дефициту ресурсов и приостановке работы предприятия. Избыточное наращивание оборотного капитала, в свою очередь, приводит к «блокировке» ресурсов в рамках оборотного капитала, что в последующем требует значительных финансовых затрат для его поддержания. Именно малый и средний бизнес в большей степени сталкивается с негативными последствиями вышеотмеченного дисбаланса - для более крупных предприятий существует ряд возможности нивелировать подобные «побочные эффекты» за счет имеющихся ресурсов, средств и иных возможностей.

Для некрупного предприятия дефицит оборотных средств представляет собой критический фактор операционного риска, поскольку ограниченность финансовых ресурсов снижает устойчивость текущей деятельности. При недостатке оборотного капитала возникает риск сбоев в снабженческой деятельности, выражающееся в задержках закупки сырья, материалов и комплектующих, что непосредственно влияет на непрерывность производственного процесса. Кроме того, может иметь место снижение объемов реализации, обусловленное невозможностью сформировать достаточные запасы готовой продукции для удовлетворения спроса.

В то же время избыточный объем оборотных средств для некрупного предприятия также является экономически неэффективным и сопровождается увеличением складских и логистических расходов на хранение излишних запасов, при одновременном риске их физического износа, порчи или морального устаревания. Избыток оборотного капитала приводит к снижению реальной стоимости оборотных активов. Кроме того, еще раз стоит отметить, что средств, «заблокированные» в пределах оборотного капитала, не могут быть использованы для реализации требуемых мер, что приводит к возникновению упущенной прибыли.

В.В. Назарова и С.П. Глебов говорят о наличии в прикладной практике нескольких подходов к управлению оборотным капиталом, различия между которыми заключаются в постановке акцента на тут или иную конечную цель управления. К примеру, управление оборотным капиталом может быть реализовано с целью сохранения вышеописанного баланса между денежными средствами и товарно-материальными запасами. В рамках другого подхода управление оборотным капиталом преследует цель роста, масштабирования компании. Для достижения данной цели требуется обеспечить рост объема продаж, наращивать ресурсы, на которых данный рост будет базироваться, увеличение объема инвестиций в товарно-материальные запасы, дебиторскую задолженность. Приверженцы третьего подхода в качестве ключевой цели управления оборотным капиталом называют «финансирование дополнительных затрат, возникающих в критические для компании периоды сезонных циклов» [4]. Наконец, по мнению некоторых исследователей-теоретиков и практикующих управленцев, управление оборотным капиталом должно в первую очередь преследовать цель интенсивного развития компании. В противовес масштабированию (стратегия экстенсивного роста), стратегия интенсификации направлена на внутреннее развитие компании, на обеспечение ее конкурентоспособности, на улучшение качества продукции и эффективности бизнес-процессов.

Возвращаясь к вопросу о балансе между денежными средствами и товарноматериальными запасами, можно также говорить о балансе между объемом оборотного капитала и экономическими результатами деятельности компании (рентабельностью, финансовой устойчивостью). Важным в управлении оборотным капиталом является определение оптимальной их величины, обеспечивающей баланс между платежеспособностью компании и эффективностью использования финансовых ресурсов [12]. При этом оптимальный уровень оборотного капитала не является универсальным и существенно зависит от масштаба бизнеса.

Рентабельность

А крупные компании

А МСП

Объем оборотного капитала

Рис. Баланс между объемом оборотного капитала и рентабельностью для компаний разного масштаба

Различия в оптимальном объеме оборотного капитала, представленные на рисунке, можно объяснить тем, что малые и средние компании имеют ограниченный доступ к заемному капиталу; сталкиваются с высокой стоимостью финансовых ресурсов; характеризуются низким уровнем диверсификации деятельности и повышенной чувствительностью к кассовым разрывам.

Таким образом, зависимость рентабельности от объема оборотного капитала носит компромиссный характер. При этом оптимальный уровень оборотного капитала для компаний малого и среднего бизнеса смещен в сторону более низких значений по сравнению с крупными компаниями, что обусловлено ограниченностью финансовых ресурсов и повышенной чувствительностью МСП к рискам утраты ликвидности.

Вне зависимости от подхода, большинство экспертов сходятся во мнении о том, что мероприятия по управлению оборотным капиталом компаний малого и среднего бизнеса включает в себя управление товарноматериальными запасами, кредиторской и дебиторской задолженностью. Кроме того, эффективность управления оборотным капиталом можно оценить на основании четырех параметров: продолжительность финансового цикла, период оборачиваемости кредиторской задолженности, период оборачиваемости запасов, период оборачиваемости дебиторской задолженности. Отметим также, что в новейших исследованиях особое внимание уделяется вопросам акселерации оборачиваемости капитала - крайне важному фактору для небольших предприятий [1].

Ограничения в контексте МСП

Одной из проблем в управлении оборотным капиталом в компании малого и среднего бизнеса выступает существенная ограниченность кадрового и материально-технического ресурса, требуемого для реализации управленческих мероприятий. Так, в крупной компании функционирует масштабная и сложная система управления оборотным капиталом, включающая в себя организационную структуру, распределение функций между финансовым отделом, отделами закупок и продаж, финансовая политика, различные методы и инструменты, информационная подсистема [13].

В отличие от крупных корпораций, на предприятиях малого и среднего бизнеса данные элементы, как правило, существенно редуцированы либо полностью отсутствуют. В компаниях малого и среднего бизнеса функции управления оборотным капиталом часто сосредоточены у ограниченного круга сотрудников или непосредственно у собственника (руководителя) предприятия, что снижает степень аналитической проработки принимаемых решений и ограничивает применение современных финансовых инструментов. Недостаточное развитие информационного обеспечения и автоматизации учетноаналитических процессов дополнительно усложняет мониторинг состояния оборотных активов и источников их финансирования.

Отметим также фактор повышенной зависимости от контрагентов и рыночной конъюнктуры. Условия расчетов с поставщиками и покупателями, как правило, менее выгодны по сравнению с крупными компаниями, что приводит к росту дебиторской задолженности и сокращению возможностей коммерческого кредитования.

Целевая функция управления оборотным капиталом на предприятиях малого и среднего масштаба, коме того, определяется фактором приоритета операционной эффективности над стратегической эффективностью. В управлении оборотным капиталом малого и среднего бизнеса преобладает краткосрочная ориентация, направленная на обеспечение непрерывности операционной деятельности, тогда как долгосрочная оптимизация структуры капитала имеет второстепенное значение. Вы- сокая чувствительность к ликвидности и кассовым разрывам приводит к тому, что даже незначительные отклонения в скорости оборачиваемости запасов или объемах дебиторской задолженности могут привести к потере платежеспособности [14]. В связи с этим управление оборотным капиталом в некрупных компаниях ориентировано прежде всего на поддержание текущей ликвидности.

С.А. Веракса указывает: важную роль в стабилизации экономического и финансового статуса малых и средних предприятий должно выполнять государство. В приоритете – формирование эффективной политики поддержки развития, роста и конкурентоспособности малых и средних предприятий, в том числе в контексте повышения эффективности использования оборотного капитала. Особое внимание уделяется реализации целевых политик в сфере развития малого и среднего бизнеса, направленных на повышение эффективности оборотного капитала, включая улучшение доступа к финансовым ресурсам, оптимизацию структуры оборотных активов и источников их финансирования, ускорение оборачиваемости капитала, стимулирование инноваций, создание рабочих мест и развитие предпринимательских и управленческих компетенций [15].

Заключение

Таким образом, целевая функция управления оборотным капиталом субъектов малого и среднего бизнеса может быть определена как механизм, процесс и результат нахождения компромисса между рентабельностью и ликвидностью. Избыточный объем оборотного капитала снижает отдачу на капитал, тогда как его дефицит повышает риск неплатежеспособности и операционных сбоев. Целевая функция управления оборотным капиталом компании малого и среднего бизнеса во многим детерминирована факторами, обусловленными масштабом данных компаний: сложный доступ к финансовым ресурсам, в т.ч. заемным, ограниченность кадровоуправленческих ресурсов, приоритет оперативных задач над долгосрочными.