Формирование доходности и стоимости государственных облигаций: классификация факторов и разработка системы моделей их оценки

Статья посвящена исследованию и систематизации основных факторов, влияющих на стоимость и доходность ОФЗ. Приведены исследования иностранных и отечественных ученых, оценивающие влияние различных факторов на доходность и стоимость облигаций разных стран. В результате анализа различных факторов и принципа их влияния предложена их классификация на три основные группы: монетарные (оказывающие влияние на монетарную политику), фискальные (характеризующие государство как заемщика) и глобальные (сигнализирующие об объеме внешнего спроса на облигации). Далее проводится анализ данных и разработка системы моделей для проведения оценки стоимости и доходности облигаций. Оценка проводится с помощью доходного подхода. В качестве дисконтирующих ставок используется смоделированные значения кривой бескупонной доходности ОФЗ, что позволяет проводить оценку при различных экономических условиях. Для моделирования применен метод главных компонент, позволивший выделить три ключевые компоненты: уровень, наклон и выпуклость кривой. Структурные изменения рынка после 2022 года, включая санкции и уход нерезидентов, исследуются через F-тесты и корреляционно-регрессионный анализ, выявившие рост волатильности и усиление влияния фискальных факторов. Для учета рыночных режимов предложена скрытая марковская модель, интегрирующая динамику ключевых переменных. Результаты демонстрируют, что разработанная система моделей позволяет оценивать стоимость ОФЗ в различных экономических условиях, учитывая взаимосвязь факторов и структурные сдвиги. Исследование вносит вклад в понимание механизмов формирования доходности и стоимости государственных облигаций в условиях российской экономики.